8月煤炭产量延续下行，供紧需增煤价仍具向上动能——行业点评报告-20220919

　　1、8月原煤产量延续下降趋势，后期煤矿开工率仍受考验

　　2022年9月16日，国家统计局公布8月能源生产情况：8月全国原煤产量37044万吨，同比+8.1%，环比-0.6%。从日均产量来看，8月为1194.97万吨，环比-0.6%。国内供给端：综合来看3-8月原煤日均产量，3月1276.8万吨，4月1209.3万吨，5月1186.6万吨，6月1264.4万吨，7月1202.1万吨。自3月之后，4-7月日均产量均未超过3月高点，主因3月供暖季结束，推测部分临时性产能退出，4-7月原煤产量无明显增长。2022年3月，发改委强调年内释放煤炭产能3亿吨，4月国常会进一步明确3亿吨产能，我们认为煤炭新增产能仍存在很大不确定性，产能转化为产量释放并不明显，且在2021年Q4煤炭保供形势下，核增产能已最大限度挖潜。晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来持续下滑，临近冬季保供开工率有所反弹但仍低于7月初开工率1.4pct，然而近期矿难又有发生，开工率仍受考验。下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响。进口煤方面：8月煤及褐煤进口量为2946万吨，环比+594万吨，涨幅为25.3%；1-8月进口量16798万吨，同比-15%。8月进口量回升主要系8月火电大幅出力导致煤炭需求增加，且推测结构上低热值煤种量增大，以量来弥补热值。9月15日纽卡斯尔动力煤报价432.2美元/吨，仍延续涨势，将导致内外价差倒挂，预计将影响后续进口量。总体来看，Q4煤炭供给仍然处于偏紧格局。

　　2、水电、火电此消彼长，动力煤价仍具向上动能

　　非电煤需求：钢铁：8月粗钢产量8387万吨，同比+0.5%，环比+3%；生铁产量7137万吨，同比-0.5%，环比+1.3%。1-8月粗钢产量69315万吨，同比-5.7%，减产3951万吨，2021年粗钢减产3200万，粗钢产量压减任务或已超额完成。焦炭：8月焦炭产量3911万吨，同比-2.5%，环比+0.8%。1-8月焦炭产量31822万吨，同比-1.1%。水泥：8月水泥产量18808万吨，同比-13.1%，环比-2.1%。1-8月全国累计水泥产量13.55亿吨，同比-14.2%。电煤需求：电力：8月全社会发电量8248亿千瓦时，同比+9.9%，环比+2.3%，其中火电5989亿千瓦时，同比+14.8%，环比+7.7%；水电1226亿千瓦时，同比-11%，环比-16.2%。8月份水电出力大幅减少，火电环比出现上涨，火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。后期展望：由于电煤受到价格管控，秦皇岛港煤价的波动其实较多反映非电煤需求的强弱。9月16日秦港动力煤Q5500现货平仓价为1408元/吨，周环比上涨63元/吨，涨幅4.68%。“金九银十”是化工、建材等行业开工旺季，需求环比扩张，9-10月市场煤价预期向好。近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格仍具向上动能。

　　3、煤炭基本面维持强势，传统能源正迎来“黄金时代与价值重估”

　　煤炭供给约束的逻辑仍在演绎，而需求端刚性增长，将带动整体能源价格中枢上移，煤企的盈利和分红都会站上新的台阶，传统能源正迎来“黄金时代与价值重估”。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。

　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。