作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

　　日期：2022.9.18

　　宏观要闻

　　1.国务院总理李克强主持召开国务院专题会议；

　　2.国务院总理李克强主持召开国务院常务会议；

　　3.国家统计局数据显示，8月我国主要经济指标总体改善；

　　4.继8月LPR非对称性下调后，存款利率也迎来下调；

　　5.美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。

　　经济增长

　　生产端喜忧参半。全国钢厂高炉开工率、焦化厂焦炉生产率、石油沥青装置开工率、国内PTA开工率周环比均为正；而全钢胎和半钢胎开工率周环比为负，近期汽车开工率已从高位震荡转为下降态势。

　　需求端不容乐观。30大中城市商品房成交面积周环比下降显著、CCFI和SCFI指数维持下跌趋势；100大中城市成交土地溢价率和乘用车销售周环比为正，但后者边际增速较上一周大幅下降。

　　累库迹象显现。秦皇岛港煤炭库存在连续回落后，本周库存环比小幅增长；炼焦煤库存和全国主要港口铁矿石库存本周终结连续三周去库存态势；螺纹钢总库存结束两个多月以来的回落，本周环比小幅增加。

　　价格

　　价格涨跌互现。猪肉价格小幅增加，蔬菜、鸡蛋、水果价格均有所回落；能源价格指数连续两周下行，而钢铁、矿产和有色金属类价格指数周环比均由负转为正值，其中矿产类周增幅最大。

　　流动性

　　本周公开市场全口径净回笼2020亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小；银行间同业拆借长短期利率分化，短期上行显著，中长期无显著变化；短、长国债收益率上行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率贬值，离岸和在岸人民币汇率差缩小。

　　一、一周宏观要闻回顾

　　1.国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强说，稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。运用阶段性财政贴息、研发费用加计扣除、政策性金融工具等，支持薄弱领域设备更新改造。这几年保持宏观政策可持续性，没有大幅增加财政赤字、超发货币，正因为如此物价保持了平稳，为今年预留下政策工具。要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。

　　2.国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元。同时对制造业新增留抵税额即申即退，今年后4个月再为制造业退税320亿元。确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，再贷款额度2000亿元。部署进一步稳外贸稳外资举措，抓紧新设一批跨境电商综试区，推动重点外资项目尽快落地。确定优化电子电器行业管理措施，降低制度性交易成本。决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。

　　3.国家统计局数据显示，8月我国主要经济指标总体改善，工业、投资、消费等分项增速均较7月增速加快。数据显示，8月规模以上工业增加值同比增4.2%，比上月加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增5.4%，比上月加快2.7个百分点。1-8月固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，今年以来投资增速首次回升；其中，基础设施投资同比增长8.3%，增速连续4个月回升。8月全国城镇调查失业率降至5.3%，1至8月全国城镇新增就业898万人。统计局表示，当前需求不足制约仍然比较明显，下阶段应着力扩大国内市场需求。

　　4.继8月LPR非对称性下调后，存款利率也迎来下调。多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。

　　5.美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。

　　二、经济增长

　　1.生产

　　生产端喜忧参半。其中，1）汽车产业链方面，全钢胎开工率连续三周下降，本周环比下降-3.59%至50.42%，而半钢胎开工率本周回落显著，周环比下降5.96%至55.98%。月初至今二者分别下降了7.63%和6.43%，近期汽车开工率已从高位震荡转为下降态势。2）黑色产业链方面，全国钢厂高炉开工率连续七周实现正增长，本周环比上涨0.42%至82.41%，月初至今共增加了1.56%；国内不同产能焦化厂焦炉生产率边际增速转弱，其中产能在100-200万吨焦化厂焦炉生产率周环比增速由正值转为负值，而产能在100万吨以下和200万吨以上的焦化厂焦炉生产率周环比分别为0.7%和0.8%，较前值（2%、2.8%）下降明显，月初至今100万吨以下、100-200万吨、200万吨以上的焦化厂焦炉生产率分别增加了2.7%、1.6%、3.6%。3）基建相关行业中，石油沥青装置开工率连续两周增长，本周环比大幅增加4.8%至44.5%，创近一年新高，月初至今共增加了4.8%。4）PTA产业链方面，国内PTA开工率有所改善，周环比小幅增加0.03%至67.91%，月初至今则下降了3.67%。

　　2.需求

　　需求端不容乐观。其中，1）房地产方面，30大中城市商品房成交面积结束连续三周上升趋势，本周回落明显，环比大幅下降100.83万平方米至193.04万平方米，月初至今共下降了88.87万平方米；而100大中城市成交土地溢价率周环比增加3.55%至5.18%，月初至今共增加了3.76%。2）汽车方面，乘用车销售边际有所下降，本周厂家零售和厂家批发销量周同比分别为0%和19%，远低于前值（27%、45%）；接触类的消费中，电影票房周环比下降27100万元，连续四周下降；出口方面，CCFI和SCFI指数维持2个月多的下降趋势，本周环比继续下降113.68和249.47，月初至今分别下降221.02和354.97点，考虑到海外需求的不断减弱，接下来，我国出口仍然面临着较大的压力。

　　3.库存

　　累库迹象显现。1）煤炭库存方面，秦皇岛港煤炭库存在连续回落后，本周库存环比小幅增长4万吨。2）炼焦煤库存方面，本周增加3.37万吨至811.26万吨，终结连续三周去库存态势，月初至今共增加1.71万吨。3）钢厂库存方面，本周螺纹钢总库存结束两个多月以来的回落，环比增加18万吨至721.62万吨，月初至今共增加4.31万吨。4）水泥库存方面，本周库容比环比小幅下降0.08至65.69。5）铁矿石库存方面，全国主要港口铁矿石库存在连续三周显著去库存后，本周环比增加29.94万吨，月初至今共下降317.54万吨。

　　三、价格

　　食品价格呈现小幅下降趋势。农产品批发价格200指数连续四周上涨，本周环比增加2.28至131.21。主要农产品批发价格方面，截至9月16号，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价格分别为30.70、5.23、11.50、6.61，除猪肉价格较上周五小幅增加0.01元外，蔬菜、鸡蛋、水果价格均分别回落0.34、0.48、0.05元。月初至今，猪肉批发价格共增加0.65元，而蔬菜、鸡蛋、水果平均批发价格则分别下跌了0.23、0.09、0.09元。

　　工业品价格涨跌不一。中国大宗商品价格指数连续两周回落，本周环比下跌0.8，但处于近三年同期高位。主要大宗商品价格指数方面，能源价格指数连续两周下行，本周环比下降3.7，而钢铁、矿产和有色金属类价格指数周环比均由负转为正值，其中矿产类周增幅最大，达到4.6；钢铁类周增幅最小，为0.8；有色金属类则增加3.9。

　　四、流动性

　　公开市场全口径净回笼2020亿元。央行本周连续4天维持等量逆回购20亿规模投放并开展4000亿元MLF操作。对冲掉本周到期的100亿逆回购和6000亿元MLF量，本周央行公开市场全口径净回笼2020亿元。

　　7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小。本周R007和DR007呈现前低后高的趋势，周均值分别为1.62%和1.52%，较上周分别上行6.70BP和10.50BP，而两者利差缩小3.35BP至0.10%。月初至今，R007和DR007分别上行了10.29BP、18.42BP%，而两者利差共缩小了8.13BP。

　　银行间同业拆借长短期利率分化，短期上行显著，中长期无显著变化。本周短期利率均值分别为1.22%、1.57%、1.47%，较上周分别上行10.66BP、9.50BP、7.56BP；中长期利率分别为1.60%、1.75%、1.87%、1.97%，较上周变化幅度均小于1BP。月初至今，短期利率分别变动-16.9BP、14.6BP、8.2BP，中长期利率分别变动-0.1BP、0.2BP、0.3BP、0.5BP。

　　短、长国债收益率上行，期限利差缩小。本周1年期和10年期国债收益率均值分别为1.82%和2.67%，较上周分别上行7.67和4.7BP，此外，10年期与1年期国债收益率差值下行2.97BP至0.85%。月初至今，1年期和10年期国债收益率分别上行10.01BP、5.6BP，而期限利差共缩小了4.41BP。

　　不同期限同业存单到期收益率上行。本周1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率均值分别为1.53%、1.56%、1.79%，较上周分别上行22.68BP、2.26BP、2.56BP。月初至今，1个月、3个月和6个月同业存单到期收益率分别上行33.9BP、3.55BP、1.38BP。

　　人民币汇率贬值，离岸和在岸人民币汇率差缩小。截至周五，离岸和在岸人民币汇率分别达到6.9985和6.9875，较上周五分别贬值0.061和0.063，两者汇率差值缩小0.002。月初至今，岸和在岸人民币汇率分别贬值0.083、0.08，两者汇率差值共增加0.002。