美国CPI超预期加大加息概率，有色承压

　　——有色金属周报

　　日期：2022.9.18

　　邮箱：masiyi@cnhtqh.com.cn

　　铜：本周沪铜震荡偏弱，主要因为美国8月CPI数据超预期，市场对美联储9月鹰派加息预期上升，施压铜价。宏观上，需关注9月20日美联储加息具体细节，市场已经消化部分鹰派加息预期，需关注海外经济衰退预期的变化。供应上，国内限电影响逐渐减弱，精炼铜供给逐渐增加，海外冶炼厂扰动仍存，需关注欧洲能源危机进一步传导到铜冶炼端的可能性。需求上，国内经济稳中向好，但房地产数据依旧疲软，终端消费边际好转，节前或有补库需求释放。库存上，全球精炼铜显性库存下降并处于低位，对铜价有所支撑。整体而言，基本面尚好，宏观利空逐渐被消化，预计下周议息会议落地后铜价震荡偏强。

　　铝：本周沪铝震荡偏强。供应上，云南电力负荷问题再起，云南大部分铝厂已接到减负10%的口头通知，云南电解铝产能限产已成定局。海外因能源危机减产停产较多，供应扰动较强但处于预期范围之内。需求上，中国8月房地产数据仍不乐观，需求担忧仍存，但节前补库需求有所释放，下游消费边际转好。库存上，铝锭延续去化且处于低位，对铝价有一定支撑。整体而言，目前沪铝正在交易供给侧的云南限产问题，后续仍有发酵空间，预计铝价震荡偏强。

　　镍：近期沪镍波动较大，扰动因素较多，资金进出较多。中秋节内，美元指数继续走弱，LME镍价涨约9.45%，领涨外盘期市，节后第一天沪镍受外盘节内涨幅较大影响，大幅高开。后又受俄镍工厂发生火灾影响，进一步扰动精炼镍供给端。宏观上，美联储鹰派信号增强，有色承压。供应上，整体供应恢复速度不及预期。需求上，不锈钢供需依旧疲软，新能源需求释放，对硫酸镍的需求较旺。库存上，边际依旧去化，对镍价形成一定支撑。整体而言，建议短期多单可逢高止盈，等待中线布局空单的机会。

　　锌：本周锌价偏弱震荡。宏观上，因美国CPI超预期，美联储不排除100bp加息可能性，市场趋于谨慎，施压锌价。此外，海外能源危机持续发酵，欧盟因成员国之间的分歧，废弃天然气限价章程。供应上，北溪1号彻底断供天然气，供应偏紧态势短期难以改善，成本上有一定支撑；国内四川等多地限电问题带来的负面影响正逐步消散，供应有所回暖，但完全恢复仍需时间。需求上，国内稳增长政策继续加码，基建需求较强，但疫情影响仍存，“金九银十”消费旺季或提振需求；限电问题缓和后，开工率有所回升。库存上，海内外均呈现去库趋势。整体而言，锌短期或持续偏弱震荡，难以回到前期“有色领头羊”气质，建议等待美联储议息结果公布后，再做交易。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.8月各项经济指标有所改善。结构方面，8月工增同比由3.8%回升至4.2%，高于市场预期的3.9%；1-8月固定资产投资累计同比录得5.8%，高于市场预期的5.3%和前值5.7%；8月社零增速由前值2.7%回升至5.4%，高于市场预期的4.2%；全国城镇调查失业率5.3%，前值5.4%。经济数据公布后，期债有所回调。 稳增长政策生效以及低基数效应是经济数据超预期的重要原因。

　　2.数据显示，9月17日，全国货运物流有序运行，其中，国家铁路货运继续保持高位运行，运输货物1099.5万吨，环比增长2.72%；监测港口完成货物吞吐量3279.5万吨，环比增长11.7%，完成集装箱吞吐量83.2万标箱，环比增长14.5%。

　　3.欧洲央行管委内格尔表示，欧洲央行利率仍远低于中性利率。欧洲央行决心让通胀率回到目标水平，在严冬过后，有信心通胀率下降。内格尔同时指出，不能排除今年冬季德国通胀出现两位数的情况，经济没有出现衰退迹象。

　　4.美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率跌3.69个基点报3.162%，2年期美债收益率涨0.5个基点报3.88%，3年期美债收益率跌2.4个基点报3.835%，5年期美债收益率跌3.3个基点报3.639%，10年期美债收益率持平报3.456%，30年期美债收益率涨4.8个基点报3.517%。

　　5.根据海关总署最新数据显示，2022年8月未锻轧铝及铝材出口量约为54.04万吨，环比减少17.14%，同比增长10.22%。2022年1-8月未锻轧铝及铝材出口量470.1万吨，同比去年1-8月增长31.5%。

　　6.据调研，2022年8月份，22家样本企业合计生产阴极铜78.66万吨,同比增长7.14%，环比增长1.65%。2022年1-8月份，样本企业累计生产阴极铜606.45万吨，同比增长0.87%。整体完成产量低于预期，主要受南部地区高温导致的生产限电和区域疫情阻碍原料供给运输等因素所致。随着9月高温限电措施的退出和疫情管控的逐渐恢复，以及前期压制产能的逐渐释放，9月国内阴极铜生产将继续位于上升通道，预计当月将完成产量约83.16万吨。