宏观紧缩预期增强，有色承压

　　——有色金属周报

　　铜：本周铜价下跌较多，主要由于宏观紧缩预期的上升所致。宏观上，鲍威尔鹰派言论持续发酵，加息预期再次上升，通胀与经济下行博弈，需关注9月美联储会议具体内容，整体而言，加息75bp概率较大，施压铜价。供应上，近期国内受限电及疫情影响，冶炼厂减产停产预期增强，国内精铜供应不及预期。此外，传闻国内某铜巨头面临流动性紧缩风险，进一步扰动供给端。需求上，前期铜价下跌，下游补库需求释放，叠加基建需求较强，对盘面有所支撑。库存上，精炼铜显性库存延续去库趋势并处于低位，支撑铜价。整体而言，铜基本面尚可，需关注宏观预期的反复。

　　铝：本周铝价震荡下行。供应上，近期国内多省限电规模扩大，电解铝冶炼厂因电力负荷过大减产停产较多，扰动供给端，但近日四川省气温下降，降雨增多，水电供给增大，在一定程度上缓解电力紧张；海外能源危机继续发酵，海德鲁旗下挪威Sunndal铝厂和美铝旗下Mosjoen铝厂开始罢工，冶炼厂减产停产预期增强。需求上，房地产数据表现低迷，国内金融数据不及预期，下游消费不佳叠加限电及能源问题已一定程度上传导至下游消费，市场对需求担忧上升。库存上，整体累库速度低于市场预期。整体而言，供给端扰动给予铝一定上涨动能，但终端消费仍表现较差，拖累铝价。

　　镍：本周镍价大幅下挫。宏观上，美联储加息加剧市场恐慌情绪，避险情绪上升，镍价回调。前期上涨主要驱动为印尼政策与国储收储消息扰动。但我们认为，印尼政策变动带来的情绪面支撑已被市场逐渐消化，且国储收储传闻真实性小，镍价最终会重回其基本面逻辑。基本面看，俄乌冲突带来的风险溢价下降，但能源冲突反复发酵，对精炼镍供应端有所扰动。供应上，印尼NPI、MHP、高冰镍持续放量，供应压力增大。需求上，新能源产业强劲，但不锈钢需求依旧疲软，镍板镍豆利润仍亏损，短期较难提振。库存上，精炼镍显性库存延续低位。预计镍价短期内仍在低位区间持续震荡。

　　锌：本周锌价偏弱震荡。宏观上，欧洲天然气价格飙升，高温促使能源问题加剧，经济下行压力加大，美国衰退风险仍存。供应上，海外能源危机持续发酵，9月Budel锌冶炼厂如期关闭，叠加挪威工人罢工运动因素，供应偏紧态势短期难以改善。国内多地区限电规模扩大，叠加国内锌TC处于低位，矿端让利少，海内外供应端均呈偏紧态势，支撑锌价。需求上，国内稳增长政策继续加码，基建需求较强，但疫情影响仍存，“金九银十”消费旺季或提振需求，但恢复过程需要时间。库存上，全球精炼锌显性库存小幅下降。整体而言，锌基本面在有色金属中较强，需关注下游需求恢复情况以及9月美联储议息会议结果。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.据SMM调研，内蒙古某铅锌矿山提及8月限电3天左右，一天4-5小时，但对矿山生产影响不大，预计8月铅锌精矿产量减少百余吨（金属吨），减幅约5%。

　　2.近日，省内多地降雨，气温明显下降，流域来水进一步增加，水电发电能力恢复正常，电力供需紧张局面基本缓解。按照《四川省突发事件能源供应保障应急预案（试行）》规定，经批准，决定于8月31日24:00起终止我省突发事件能源供应保障二级应急响应。

　　3.瑞典矿业公司Boliden发言人周二表示，由于挪威电化学行业工人罢工，该公司锌冶炼厂遭遇不可抗力，无法向欧洲客户交付锌，不过有部分生产仍在继续。周一开始的罢工针对的是几家电化学工厂，包括Boliden在奥达的锌冶炼厂和嘉能可在克里斯蒂安桑的镍冶炼厂，以及挪威海德鲁（Norsk Hydro）和美国铝业（Alcoa）的铝冶炼厂。

　　4.Trevali Mining宣布，其位于新不伦瑞克省的Caribou锌矿的全年生产和成本指导已暂停，运营正在审查中。 该矿商在2022年二季度报告中表示，由于生产率低下以及采矿承包商的设备和操作员可用性持续存在运营绩效问题，因此该矿停产。该公司二季度应付锌产量为3450万磅，原因是Perkoa矿的运营暂停和Caribou矿的生产挑战，部分被其位于纳米比亚的Rosh Pinah锌铅银矿的积极业绩所抵消。

　　5.数据显示，9月3日，国家铁路货运继续保持高位运行，运输货物1055.8万吨，环比基本持平；全国高速公路货车通行703.25万辆，环比下降7.73%；监测港口完成货物吞吐量2829万吨，环比下降5.0%，完成集装箱吞吐量70.7万标箱，环比增长1.4%。

　　6.俄乌冲突持续，欧洲深陷能源危机。俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。七国集团财长此前已就对俄罗斯石油实施限价达成协议，并将在未来几周内确定具体的实施方案。过去几个月里，西方国家对俄罗斯实施制裁已导致西方多国食品和能源价格飙升、通胀高企。

　　四、产业链核心数据追踪

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存

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