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　　观点：成交萎缩，大盘底部整固

　　9月14日，A股三大指数低开低走，宁德时代收跌4.95%，次新股板块多股涨停，两市超3600只个股下跌。截至收盘，上证指数跌0.8%，深证成指跌1.25%，创业板指跌1.84%。盘面上，油气开采、免税概念、EDA概念、航运概念、新零售、大飞机、国防军工等板块逆市上涨，智能电网、HJT电池、钠电池、磷概念、猪肉等板块跌幅居前。两市成交额再度萎缩，全天成交仅超7200亿元。北向资金合计净卖出14.14亿元，其中沪股通净卖出13.54亿元，深股通净卖出0.6亿元。

　　隔夜外盘，周三美股三大指数凭借收盘前的一波拉升勉强集体转涨。但毫无疑问，虽然持续转冷的PPI数据带来了一丝慰藉，但美股的短期前景仍是一团迷雾。截至收盘，标普500指数涨0.34%，报3946.01点；纳斯达克指数涨0.74%，报11719.68点；道琼斯指数涨0.10%，报31135.09点。美国科技蓝筹小幅反弹，能源、航空等经济重启概念股也普遍走高，中概股周三涨跌互现。

　　国内方面，对于14日市场大跌，超预期的美国8月CPI数据，使得美联储鹰派加息预期再强化，继欧美市场全线收跌，14日不仅A股市场下挫，亚太市场几乎全军覆没。另外，在近期的震荡阶段中，A股市场已呈现出两个新特征，一个是成交收缩，另一个是板块热度上的切换迹象。当前托底政策仍然持续发力，但是最终对市场的影响仍然需要看下游的需求是否得到提振。短期来所，大盘底部整固，中期仍然看向上。

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　　贵金属

　　观点：美联储加息预期高涨，金价下跌

　　昨日美元下跌0.1%，美国8月生产者价格连续第二个月下降，美元兑日元下跌，此前日本央行进行了一次汇率询价，可能旨在为干预汇市做准备，同时投资者消化了美国生产者物价数据；金价跌穿1700美元/盎司的关键水平，对美联储大幅加息的预期令黄金的吸引力有所降低。国内方面，昨日沪金主力2212合约低开反弹，收中阳线；隔夜高开低走，收小阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价回落，逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：保交楼稳步推进，黑色系下方支撑较为坚挺

　　钢材夜盘小幅反弹，总体保持震荡。目前钢材需求小幅改善，螺纹近期在停工项目复工增多和基建落地加快带动下刚需回暖，预计8月新开工数据会有小幅改善，但改善幅度非常有限。华东区域受台风影响成交和出库有所回落，但西南区域疫情封控影响减弱，成交整体较为稳健。热卷下游的加工产能利用率和成交也出现回升，特别是华南市场活跃度改善更为明显，但由于冷轧等库存压力仍在，热卷需求持续性偏弱。供应方面，高炉增产幅度放慢，铁水产量340万吨阶段性顶部，铁水分流基本见顶。螺纹本周去库遇阻，但由于需求仍有一定空间，预计后期保持去库难度不大。热卷产量压制也维持小幅去库。短期内供给逐步见顶，需求仍有一定修复空间，美国强加息背景下宏观情绪仍较为脆弱，短期观望需求修复力度以及地产数据情况。

　　铁矿夜盘强势反弹，接近前期压力位。目前为止铁矿供应存在预期差，澳巴主流发运本周再度下行，发运难以稳定在均值以上水平，非主流区域和国产矿减量也难得到补充，下半年整体供应较此前预期明显偏紧。高炉持续增产加大了原料消耗，钢厂补库力度仍弱于消耗，后期钢厂产量转稳但补库空间仍偏刚性，叠加台风影响船舶靠港，铁矿到港量近期波动较大，港存也出现明显下降，加强了钢厂提前备货的意愿。人民币贬值也对矿价有明显支撑，铁矿基本面较为健康，偏多思路对待。

　　观点：各地保交楼政策加码，双焦夜盘大幅反弹

　　14日双焦震荡运行，夜盘受各地保交楼政策加码利好大幅反弹。基本面，焦炭方面，一轮提降落地，二轮提降范围扩大，幅度100-110元/吨，焦企处于盈亏边缘，目前仍维持正常生产。需求端铁水回升至235万吨，但钢厂自身盈利不佳情况下多控制焦炭到货节奏，贸易商投机需求较弱，焦企累库增大。焦煤方面，供应端，主产地安全及超产检查趋严；洗煤企业开工率、日均精煤产量因下游需求有所好转而小幅增加。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，塔矿至嘎顺苏海图口岸铁路于近日通车，俄煤仍有到港，进口端仍有增加预期。需求端钢焦企业库存低位补库需求仍存。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下预计国庆节前对原料仍有补库需求，叠加国庆、二十大前煤矿供给端安监加严预期，双焦易涨难跌。但9月美联储加息预期仍在，旺季需求大概率证伪，对双焦反弹高度保持谨慎。策略方面，宽幅震荡行情下，区间操作为主。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格整体偏弱。沙河产销有所恢复，维持平衡线上方，厂家的压力较之前有所缓解；华中降价刺激下游拿货积极性，整体产销维持去库状态；华东产销一般。操作上，目前供应端的收缩还在进行中，支撑市场信心，建议前期空单可持有，无仓可做为空配，单边不建议追。

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　　观点：美元重回高位，铜价承压震荡

　　铜

　　昨日日内铜价在62500下方附近运行，夜盘价格承压震荡。国内现货贴水交易，美元重回高位。宏观层面上对金属的压制再度增强，美国8月CPI录得8.3%，超预期值8.1%，核心CPI超预期上行，说明美国内生通胀动力依然强劲，并非能源价格高企所致，9月加息75BP已成定局，鲍威尔强化鹰派表态，9月议息会议主要交易点在于联邦基金利率上限是否会出现二次上调，我们认为宏观层面不改施压格局。海外铜库存近期去库与注销仓单的水平加强了逼仓预期，LME铜的Back结构同样扩大，0-3现货升水108美元/吨，创下年内新高；供需面的阶段性偏紧格局在海外供应扰动事件下容易引发反弹行情，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向，反弹是阶段性的且高度有限，整体来看铜价反弹至高位，价格上方遇阻的可能性在提高，预计铜价短期维持高位区间震荡走势。

　　铝

　　隔夜有色金属回落。海外目前能源危机有所缓解但减产消息不断，且国内铝厂复产进度较慢，供应端上对铝价起到一定支撑作用。但目前下游仍是刚需采购为主，备货心态不足成交一般。目前震荡为主，需关注国内实际供需矛盾能否有效解决，上不宜过分看高，下关注18000支撑。

　　锌

　　隔夜锌价仍旧维持震荡走势，在有色金属中相对抗跌。美国最新通胀数据超预期，加息75基点似已板上钉钉，美联储加大力度紧缩货币的预期升温，大宗商品承压。截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势，加工费缓慢上调。冶炼端，一方面欧洲天然气大幅下跌，另一方面，9月2日晚俄气暂时完全中断北溪天然气管道运输，天然气价格大幅波动，但无论如何波动，当前欧洲的天然气、电价绝对值依旧远高于历史同期，欧洲剩余精炼锌产能承受很大的成本压力，有进一步扩大减产的可能；国内冶炼端，限电渐渐结束，前期停产检修产能渐渐复产，预计8、9月国内精炼锌供给环比增加。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费正在回落。国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。综合而言，锌供给端所存在的限制仍未得到缓解，基本面偏强，锌价底部支撑有力，但受疲弱消费的拖累，价格上方空间较为有限。

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　　原油

　　隔夜油价再次反弹，一方面EIA原油包括战略储备的整体库存下降，另一方面IEA月报预计发电燃料替代将带动原油需求。库存方面，美国至9月9日当周EIA商业原油库存增加244.2万桶，战略石油储备库存降低841.4万桶，柴油库存大增421.9万桶，汽油库存减少176.7万桶。原油库存增加，一方面由于战略库存持续释放，另一方面原油净进口量放缓，比上周减少107万桶。需求方面，美国成品油需求总量四周平均每天1965.4万桶，比去年同期低7.0%，车用汽油需求四周日均量856.2万桶，比去年同期低9.0%，柴油需求四周日均量355.2万桶, 比去年同期低11.1%。由于经济放缓，IEA月报将2022年全球石油需求增长预期下调11万桶/日，至200万桶/日，但是第四季度到明年第一季度，发电燃料替代将提振原油需求。供应方面，OPEC 月报与IEA月报均显示，8月原油产量增加主要由利比亚、沙特和阿联酋增产贡献。另外俄原油产量也维持了韧性，出口转向印度、中国和土耳其。宏观方面，尽管汽油价格下跌，美国8月季调后CPI月率上涨0.1%，剔除食品和能源的核心CPI月率上升0.6%，均高于预期。市场加大对加息100个基点的押注，据观察目前美联储加息100个基点的可能性为24%，加息75个基点的几率为76%。今晚关注美国初请失业金人数和零售销售月率。

　　策略：加息压力不断增加，原油在日内仍走出反弹行情，欧洲能源限价、伊核谈判等地缘局势持续紧张，油价波动加剧。布油月差持续走弱，但供需紧平衡，市场以先兑现宏观利空为主，基本面支撑兑现延后。油价上行驱动较弱，预计市场仍面临探底风险，内外价差和SC月差保持强势。

　　PTA TA一方面受到成本端的影响，另一方面供需利好及去库周期内保持相对强势，台风影响大装置意外停车，短期TA延续去库。现货上，贸易商及工厂出货为主，现货较少，聚酯工厂刚需零星补货，基差继续走强，现货价格窄幅调整。主港主流货源，9月现货01升水980、1000、1020、1060附近成交及商谈，9月中下01升水650-750成交及商谈，日内交投稀少。供应端，能投重启、逸盛大化2#至满负荷，PTA整体负荷提升至67.76%。新疆中泰昆玉新材料120万吨/年装置3月25日停车，4月29日重启，负荷至8成；5月9日提负至95成，目前正常运转。计划20日附近检修，为期约40天。

　　需求端，新产能投产下聚酯开工率小幅提升，但需要注意下游负反馈情况。综合来看，短期PX支撑较强，TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，预计对01价格形成压力，后期则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈。

　　策略：虽然TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈，正套为主。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：籽棉收购价持续上涨，郑棉窄幅震荡运行

　　USDA发布9月全球产需预测，2022/2023年度美棉产量增加130万包，达到1380万包。本月出口预计将增加60万包，期末库存增加90万包，达到270万包。2022/23年度全球棉花预测包括产量和期末库存相对于上个月增加，消费量下降。本月世界期末库存量增加200万包，为8480万包。报告整体偏空。美国农业部9月13日发布的美国棉花生长报告显示，美国棉花生长优良率为33%，之前一周为35%，去年同期为64%。美国棉花收割率为8%，去年同期为4%，去年均值为8%。美国棉花盛铃率为49%，之前一周为39%，去年同期为35%，五年均值为41%。14日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.31%，收于102.64美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变 。国内现货价格小幅下跌，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。近日内地新棉陆续开秤，价格在6-7元/公斤居多，据新疆部分手摘棉轧花厂反映，9月上旬以来籽棉收购价持续上涨，已突破7.5元/公斤。进入9月下游市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，但仍不及往年。14日郑棉主力合约窄幅震荡，日涨幅0.21%，盘中最高触及14485元/吨，最低触及14355元/吨，收于14445元/吨。棉农与轧花厂对收购预期差距较大，棉农挺价意愿强烈，预计棉花收购进度偏慢。但棉花整体供应过剩已盖棺定论，内需不及往年，出口增速开始下滑，需求端形式仍然严峻，新棉大量上市前谨慎看跌市场，后续需关注美联储的议息会。

　　豆粕

　　观点：报告逐步消化，豆粕阶段性获利回吐

　　隔夜豆粕获利回吐。具体来看，美国8月未季调CPI年率高于预期，美联储继续激进加息政策；尚未达成协议，周五恐有高于10万人参与罢工，占铁路运输大部分的农产品将受干扰。基本面，USDA9月报告对美豆乃至全球大豆供需格局进行阶段性定性，美豆库存降至近7年低位的2亿蒲、库销比为仅次于2013/14年度的历史第二低4.52%。不过美国南部三州大豆开始收割，下周将公布收获进度数据，且巴西部分地区开始播种，随着市场对9月报告的消化，投资者关注点将转向南美种植。8月国内大豆进口继续下滑，油厂压榨开机率偏高；豆粕库存连续9周下降至近50万吨，随着十一到来，下游成交尚可，预计豆粕库存进一步下滑；相应豆粕现货基差继续攀升，部分地区高达1000元/吨，油厂挺价销售。总体而言，南美丰产证实前全球大豆供应维持偏紧，不过受美经济数据影响，短期CBOT大豆进一步上涨乏力。国内供需均有支撑，豆粕整体高位运行，注意阶段性获利回调，谨慎追涨，暂以逢低短多为主。

　　油脂

　　观点：无明显支撑，油脂承压震荡整理

　　隔夜油脂震荡。具体来看，宏观环境，美国8月未季调CPI年率 高于预期，美联储继续激进加息政策；隔夜原油逼近90关口。商品，USDA9月报告对美豆供需偏紧格局进行阶段性定性，不过随着美豆开始收获及巴西大豆开始种植，市场焦点将逐步转向南美，且9月报告边际影响减弱下CBOT大豆缺乏进一步上涨动能。MPOB报告8月马棕产量、进口、月末库存环比均增，出口环比下滑，且库存增幅大于预期；9月上旬马棕产量出口均增。油厂压榨开机率偏高，棕榈油进口到港增加，豆油库存周比小降，棕榈油库存回升至近40万吨。总体而言，宏观环境不佳，棕油产地缺乏支撑，国内棕油库存趋增；尽管油脂受蛋白带动小幅反弹，但空间有限，整体仍陷于区间运行，暂时观望或短线高抛低吸操作。

　　生猪

　　观点：政策压制再临，期现或将转弱

　　9月14日，LH2209合约收盘价格23255元/吨，结算价格23070元/吨；LH2211合约收盘价为22600元/吨，结算价为22555元/吨；主力合约LH2301合约收盘价23370元/吨，结算价为23360元/吨；LH2303合约收盘价为20125元/吨，结算价为20145元/吨。

　　节庆后消费减弱猪价难有继续上行驱动，但基本面产能缩减预期尚存支撑较强价格难以下行。虽然现货目前看涨情绪较强，但政策压力和投机行为将会增大后续的市场压力，下半年的上行预期能否兑现还需要判断消费的刚性维持状况。现货市场预期较高价格或有炒作因素，建议综合成交状况判断。操作上建议暂时观望，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整