本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220914

生猪：政策利空持续，猪价上行承压

1、期货方面

周二生猪2301合约增仓上行，但受到调控政策影响猪价上行仍承受一定压力。目前生猪期价呈现近强远弱价格格局排列，生猪1月合约考虑到春节前猪肉消费全年最旺，1月猪价在各合约中也表现最强。生猪3、5和7月合约猪价依次下行，这反馈出春节后猪价季节性回落的预期。

2、现货方面

（1）本周国内猪价继续上涨，全国猪价北低南高，价格区间在22-25元/公斤区间波动。东北三省和新疆仍是猪价洼地，120-130公斤体重的猪价围绕23元/公斤波动。全国最高猪价在华东、华南，广东猪价最高在24.96元/公斤。河南生猪出栏均价23.36元/公斤，较节前上涨0.55元/公斤，较昨日猪价小降。

（2）周末发改委召开生猪专题会议，会中强调目前猪粮比价处于合理区间，生猪养殖头均利润明显高于历史平均水平，如生猪价格进一步大幅上涨，可能导致产能过快增加、后期价格大幅下跌，不利于行业长期健康发展。对于后期价格走势，各方认为目前生猪产能总体合理充裕，能繁母猪存栏量连续回升；新生仔猪量自二季度以来明显增加，对应后期育肥猪出栏量将相应增加，多数头部企业计划出栏量呈逐月上升态势；天气转凉后育肥猪生长速度加快，猪肉供应将进一步增加。发改委周二发文表示，本周国家将继续投放今年第二批冻肉储备，国家也会密切关注生猪市场的供需和价格表现，积极开展猪肉储备调节，必要时进一步加大投放力度。

（3）监测机构跟踪数据显示屠宰行业开工率目前为21.3%，较节前下降13.27%。全国2-3厘米膘厚白条猪肉的价格为30.21元/公斤，环比下降22.63%。中秋节过后，北方屠宰企业屠宰量下降，企业收购不积极，有降价的收购现象，市场出现节后的惯性下跌。散户看好后市，仍有轻微压栏的操作。

（4）9月13日交割基准地河南生猪现货均价在23.36元/公斤，按照23.36元/公斤计算生猪9月22985元/吨的合约价格贴水现货，这也延续了生猪期货贴水现货价格的特点。目前生猪1月合约23315元/吨的基差为+45元/吨。3月合约20135元/吨，基差为-3225元/吨。3月和5月合约深度贴水现货，这说明养殖企业和投机客户对春节后猪价下跌较为认同，且对于养殖成本在18-19元的养殖企业来说带来一定的保值利润空间。

（5）9月中旬养殖利润持续高位运行，截至上周末我的农产品网跟踪数据显示自繁自养头均盈利854元，外购仔猪头均盈利958元，养殖利润较为可观，但从猪价走势来看，政策调控压力与高利润的博弈仍在持续。从母猪价格与仔猪价格可看出，母猪仔猪价格延续回调，补栏意愿或较前期继续降温。

（6）替代品市场方面，山东毛鸡由于节后集中开工，叠加部分养殖户压栏，个别市场毛鸡供应存在小幅缺量的情况。屠宰端后市看空屠宰意愿有限，收鸡意愿不足。另外，冻品价格下调，对毛鸡价格形成利空影响。

（7）政策方面：9月9日国家发改委召开生猪市场保供稳价专题会议，会议强调国内生猪产能总体合理充裕，猪价不具备大涨条件。参会企业一致表示，将带头做好生猪市场保供稳价工作，努力增加市场供应，促进价格平稳运行。参会行业协会表示，将加强行业自律，引导企业保持正常出栏节奏、不压栏囤货。此外，部分企业反映近期部分自媒体故意渲染涨价氛围，建议国家加强监管，引导市场理性交易。周一江苏地区猪价高位已经达到25元/公斤，国内多地猪价也位于24元/公斤以上，处于国家政策警戒线23-24元的区间上沿，国家抛售冻肉及扩大进口的政策调控预期加码。

3、策略观点

近期生猪市场调控政策频繁出台，政策压力对生猪期、现市场的压力逐步显现。周二生猪2301合约增仓上行，但受到调控政策影响猪价上行仍承受一定压力。目前生猪期价呈现近强远弱价格格局排列，生猪1月合约考虑到春节前猪肉消费全年最旺，1月猪价在各合约中也表现最强，生猪3、5和7月合约猪价依次下行。期货市场1月合约多头持仓减仓离场，3月和5月合约养殖企业根据自身成本及利润情况择机保值。

玉米：9月报告利多，美玉米跟随大豆上涨

外盘：9月报告利多美玉米单产下调、库存大幅下降，受报告利多影响美玉米当日跳涨1.35%。8月中旬调研机构预估美玉米单产及总产均下调，这一数据使得8月中旬美玉米期价连续反弹近50美分，反弹幅度接近8%。9月报告中美玉米供应降至2019年以来的低位水平，库存消费比持续下降，美玉米期价延续上行。

国内：周初国内多地玉米现货价格稳中上行，北方港口玉米报价领涨，南方报价整体持稳，福州报价上调。北港个别贸易商优质粮价格2850元/吨，对市场价格起到支撑作用。深加工企业仍以消化库存为主，个别库存偏低，提价吸引到货，关注深加工收购价格变化。

期货：周二美玉米跟随大豆上涨，国内玉米及农产品报价联动上涨。当日在9月供需报告利多带动下，美豆、玉米联动上涨，国内玉米1合约价格区间上移。在近期玉米、淀粉价格反弹过程中，淀粉领涨，玉米跟涨，玉米1合约在成本支撑及天气升水双因素作用下，价格区间逐步抬升。技术上，玉米1月合约跳空上行，短期价格延续技术性强势表现。

鸡蛋：需求旺季结束，现货高位回落

1、节前现货价格持续回落，期货价格相对现货表现坚挺。昨日，中秋节后首个交易日，鸡蛋期货价格出现回调。但市场普遍预期，受到供给偏紧影响，季节性回调幅度小于往年，市场情绪较前期出现明显改善。近期现货走弱，期货相对坚挺，基差较前期有所缩窄。9月9日，2209合约对山东地区基差620元/500千克，较前一周下降627元/500千克；2301合约对山东地区基差930元/500千克，较前一周下降517元/500千克。

2、中秋节过后，鸡蛋需求出现季节性回落。受到来自需求端的影响，鸡蛋现货价格高位回落。卓创样本点统计数据显示，9月13日，全国鸡蛋均价5.16元/斤，较上周跌0.51元/斤，较节前最高点下跌0.58元/斤。在产蛋鸡存栏相对历史低位，供给端将对现货价格形成支撑。在需求稳定的情况下，季节性回调幅度或将小于历史同期。

3、供给方面，随着各地气温逐渐降低，蛋鸡产蛋率有所回升；老鸡淘汰量环比延续下降，供给或将延续小幅增加的趋势，短期供给趋于宽松。但根据历史补栏数据进行推测，在产蛋鸡存栏增加幅度有限。下半年，在产蛋鸡存栏大概率延续低位运行，供给端将继续对蛋价形成利多。需求方面，旺季过后，鸡蛋需求季节性回调。短期需求的下降，将对蛋价形成压力。中长期来看，近期养殖端补栏意愿增加，育雏鸡补栏量环比增加，对应明年初，在产蛋鸡存栏将迎来趋势性增加。建议中长期多单谨慎持有，警惕期货价格可能跟随现货季节性回调风险，短期滚动交易为主。现货方面关注需求端变化，期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。

油脂油料：基本面利多，宏观影响加大

1、节后油脂油料期价大涨，夜盘价格冲高回落。

2、9月供需报告给市场一个大意外。USDA预计美豆单产50.5蒲式尔/英亩，低于预期的51.5蒲式尔/英亩，同时下调播种面积至8750万英亩，美豆产量锐减至43.78亿蒲。出口和压榨预估也下调，美豆库存降至2亿蒲，七年最低位。南美方面，巴西和阿根廷的压榨和出口上调，进而库存下调。全球大豆库存降至9898万吨。这个报告单边影响一到两日基本消化，长期影响是确定豆类在油脂油料中的相对强位，给价格重心区间提高上移能量。基本面后期的题材聚焦收割和销售。

3、宏观因素增加，包括美联储加息时间窗口临近，国际市场的大国关系。对商品影响加大，增加波动性。

4、国内库存趋紧，现货矛盾突出，看好豆类基差和菜油基差、看弱棕榈油基差，豆棕价差预计扩大。

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