本文来自 光大期货研究所

晨会纪要 20240516

玉米：东北与华北玉米报价呼应上行，9-1价差呈扩大预期

1、本周，玉米主力2409合约依托5日均线持续收阳，价格区间逐步上移，现货提价与期价走强相呼应。

2、现货市场调研反馈，东北、华北玉米报价联动上行。本周，东北地区价格稳中上涨。基层流通偏紧，种植户剩余量有限，贸易商看涨预期进一步提升，挺价出货。深加工企业门前到货量减少，陆续提高收购价。我们本周调研华北市场，深加工企业收购报价提升，与4月份现货市场提价上量相比，近期深加工提价之后现货上量并没有明显好转，深加工企业为维持正常收购量，提价预期增加，东北与华北形成联动上行的表现。从近两日表现来看，华北玉米深加工企业门前到货车辆相对较少，山东、河南、河北等地深加工企业收购价格继续上行，幅度10-20元/吨。随着市场流通量减少，提价上量的效果减弱。

3、技术性指标显示，玉米主力合约价格40日均线对短期价格提供支撑，价格区间上移。玉米主力合约短线指标关注2500元整数压力附近的价格表现，中期价格呈现偏强预期。套利方面，继续关注玉米9-1合约价差扩大的机会。

鸡蛋：短期需求提振，蛋鸡现货反弹

1、短期基本面无实质性改善，市场无新的利多信息支撑。本周，鸡蛋期货主力2409合约回调，截至本周三，鸡蛋2409合约周度累计收跌1.16%。近月2406、2407合约维持震荡，表现强于远月合约。

2、五一假期后下游集中补货，贸易商备货对现货价格形成提振，鸡蛋现货价格延续反弹。随着蛋价持续上涨，贸易商备货趋于谨慎，近两日涨幅缩窄。卓创样本点数据显示，5月15日，中国褐壳蛋日度均价3.8元/斤，较上周涨0.32元/斤。

3、根据卓创统计的数据，4月在产蛋鸡存栏延续增加趋势，但趋势相对平稳。随着老鸡逐渐淘汰，鸡龄结构年轻化，产蛋率有所提升。需求方面，短期梅雨季不利于鸡蛋储存，根据鸡蛋现货价格的历史走势规律，5月中下旬鸡蛋现货价格存在下行预期。中长期来看，三季度需求将进入旺季，届时需求对蛋鸡形成提振。建议中长期多单逢低入场，短期梅雨季存在回调可能，短线以波段交易为主，关注现货价格波动与市场情绪变化。

油脂油料：缺乏主导  市场震荡运行

1、本周市场延续震荡走势，油脂波动率强于蛋白粕。

2、题材上，USDA 5月供需报告确定了全球大豆、美豆宽松的格局，打压远期价格。但毕竟是预期的事情，较远，报告发布更多表现为利空兑现。市场关注近端题材，比如巴西南里奥格兰德降雨、巴西大豆出口、阿根廷工人罢工、美豆出口、美豆播种等。南里奥格兰德降雨还在继续，预计下旬天气转正常，产量影响目前在100-300万吨间。巴西大豆出口顺利，5月出口预计在1300万吨以上，市场担忧的放缓没有出现。阿根廷工人罢工仅短暂提高阿根廷大豆升贴水，市场冲击不大。美豆新作播种放缓，美豆出口略有增加，对盘面有支撑。国内豆粕市场成交放缓，豆粕需求表现一般，下游随用随买策略不变。随着大豆到港，豆粕供应充裕预期强。操作上，可择机月间正套参与，豆粕单边震荡偏强思路，买粕卖油套利持有。

3、油脂，USDA5月预计24/25年度全球油脂产消均增加，连续第二年库存下降。油脂增产乏力但国内消费坚挺是油脂去库的主要原因，豆油是增产主力。马棕油5月1-15日出口环比下降5.2%-17.6%。国际油价上涨，受需求增加预期带动。棕榈油产地报价普遍上涨。市场密切关注5月1-15日产量数据。国际油脂价格反复波动，国内资金获利平仓意愿提高。油脂现货供应偏紧，但即将转为宽松，盘面价格下方支撑强但追涨意愿油脂单边震荡思路，棕榈油月间正套思路。

棉花：基本面支撑较弱，内外棉价齐跌

1、近期内外棉价走势均震荡偏弱，美棉期价创下2023年以来新低，郑棉创下年内新低，跌破15000元/吨整数关口。基本面支撑较弱及宏观因素扰动是影响棉价走势的主要因素。

2、国际市场方面，美国4月PPI及CPI数据公布，降息预期再起变动。美元指数对美棉价格日内波动影响较大，预计该影响在未来较长时间内会持续且反复。

3、供需层面来看，USDA5月供需报告首次对新年度全球棉花供需做出预测，预计2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨2.1%，增幅主要来自美国及巴西，美棉产量预计同比增长85.6万吨至348.4万吨，美棉受干旱影响大幅减弱，因此增产预期较强。巴西棉花产量预计同比增长46.4万吨至363.6万吨，巴西棉花产量预计创下历史新高，新年度全球棉花供应大增，虽然新年度全球棉花需求量同比也有增加，但在较低基数的基础上增幅仅有3%，2024/25年度全球棉花供需格局较为宽松，期末库存预计增加，基本面支撑较弱，叠加宏观拖累，导致美棉期价震荡下行。

4、国内市场方面，基本面难寻上行驱动。供应端来看，本年度国内棉花种植面积较去年同期仅有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产较去年应同比增加，总产量也应有一定幅度增加，最起码是持平，USDA5月报数据预估有较大偏差。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，三四月份国内棉花商业库存降幅较大，约100万吨，同比也有小幅下降，但库存总量仍相对充裕。综合来看，当前国内棉花供需两端难寻上行驱动，市场情绪有一定转变，预计短期震荡偏弱为主，关注后续库存及天气变化。

白糖：

1、昨日原糖期价低位整理，主力合约收于18.63美分/磅。现货方面广西现货报价6540～6620元/吨，持平。

2、原糖价格持续高位，新榨季边际供应量在增加。丰益国际表示，预计2024/25榨季欧盟和英国地区的甜菜种植面积增长6%，糖产量或超1700万吨，食糖出口量可能会增加到200万吨。

3、预计乌克兰2024/25榨季食糖产量将增至200万吨，为近七年以来的最高水平。

2023/24榨季乌克兰的食糖产量为180万吨，其国内消费量为100万吨。

4、原糖破位下跌后连续两天低位整理，预计短期仍受到巴西供应带来的压力偏弱运行，未来仍需关注巴西压榨进度与天气影响。

5、国内目前仍是国产糖定价阶段，销售进度良好、库存偏低是当前现货价格的最大支撑，盘面相对抗跌。但随着原糖走低，进口利润显现，中期仍面临进口压力，空单可继续持有。

尿素：

1、近期现货市场表现强劲，各主流地区现货价格每日上调10～30元/吨幅度，山东临沂市场价格上调至2400元/吨，其他多地价格也提升至2400元/吨及以上。

2、供应收紧仍是支撑当前市场的主要因素之一，受近期企业检修影响，行业日产量下降至17.41万吨。后期虽仍有企业存在检修计划，但前期检修企业也存在复产预期，供给端再度下降空间较为有限。

3、需求端支撑仍偏强，农业需求和工业需求同步推进，支持市场成交重心上移。企业库存也不断下降，本周降幅25.06%，绝对水平37.68万吨。

4、随着尿素价格的不断上涨，企业高价新单成交也相对有限，中下游抵触情绪或再次显现，警惕负反馈效应。

5、整体来看，当前尿素供需两端仍有支撑，但多数利好因素已经交易完毕，在无新增驱动情况下盘面持续上涨动力不足。厂家在待发订单支撑下短期报价仍较为坚挺，但下旬之后北方部分地区麦收农忙季节，农需或阶段性回落，警惕市场拐点风险。预计尿素期货价格延续区间震荡趋势，关注中下旬情绪变化。

纯碱：

1、近期现货市场报价弱稳为主，局部地区价格有所回落。目前沙河地区重碱送到价格2100～2250元/吨，重心较上周下移50元/吨。

2、近期纯碱供应端有所波动，个别企业检修，行业开工率下降至84.07%。

3、需求端按需跟进为主，部分下游少量补充原料库存，但市场普遍对高价存在抵触，采购意向减弱、观望情绪浓厚，个别价格也存在松动迹象。

4整体来看，纯碱基本面变化幅度有限，预计期货价格仍将维持宽幅震荡趋势。后期随着温度的升高，供给端下降仍有驱动，不排除供应端扰动因素再起的可能。近期市场再次流传部分地区环保消息，需注意甄别消息来源。

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