烈日炙烤大地，持续高温导致电力供应紧张。2022年夏天，我国高温天气覆盖范围广、持续时间长、且多地最高气温破历史极值。持续高温使得水电供应减少和居民用电大幅增加，导致工业用电紧张。

　　多地限电政策冲击部分铜产业链企业生产，其中限电比较严重省份的铜冶炼企业受到的影响较为明显。中国铜产业链分布较为广泛，其中铜冶炼企业主要分布在山东、江西、甘肃、安徽、广西、福建、河南、云南、湖北、江苏、浙江等地。安徽、江苏、浙江、湖北等地发布限电政策，对铜冶炼的影响较为明显。截至8月25日，浙江、安徽、湖北、江苏等四个地区冶炼企业铜产量合计减少约3.02万吨。

　　与此同时，多地限电政策波及到铜材企业的生产，对铜的需求端产生不利影响。根据市场调研，华东地区限电影响到铜材产能达到270万吨。如果按照铜材企业错峰生产平均10天进行测算，则华东地区产能利用率下降导致铜材产量减少3.1万吨。同时，其他受限电影响省份的铜材企业也出现了减产行为，如重庆市的两家铜管企业从8月19日-8月24号停炉；四川地区的铜材企业也出现短暂停产。

　　当前，四川盆地、山西等地有较强降雨，高温逐渐褪去。这就预示着秋雨将逼退高温，导致电力供应紧张的水电供应不足和居民用电量大增的逻辑将得到弱化。从铜的供应端看，虽然秋雨将逼退高温，精铜供应紧张的逻辑将有所弱化，但是降雨转化为电力尚需时间。再加上疫情扰动，预计精铜恢复有可能弱于预期。参考2021年发生电荒的恢复时间，水电供应恢复传导至冶炼厂产量修复至少需要一个月的时间。此外，江西多地疫情形势严峻，有可能影响该地区铜的冶炼。

　　从铜的需求端看，随着限电的影响逐渐消退，铜材企业开工率将会出现较快的回升。同时，限电影响的是铜的需求，对终端消费的影响较小。可以认为，下游需求短期内受到抑制，但是消费持续上升将带动铜需求弹性的快速释放。从自下而上的角度看，电网投资快速增加和新能源行业的高速发展，是带动铜消费的重要驱动力，8月铜消费快速上升，预计9月依然存在上升空间。

　　整体来看，在供应释放弱于预期，精铜需求弹性将快速提升的背景下，8月国内供应存在缺口，预计9月供应缺口将扩大。在价格变化上，8月沪铜价格较7月涨幅超过3%，预计9月价格重心依然有可能上移。

　　铜、锌高级研究员

　　季先飞

　　Z0012691

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《电力供应紧张到缓解，铜供需逻辑再演绎》，发布时间：2022年9月6日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。