【20220824】PVC周报：亏损、高温与疫情

　　核心观点：中性 1）上游一工厂因疫情影响开工（90万吨），受此影响盘面小幅拉涨。近期PVC端亏损、高温限电、疫情停工为供应端的扰动，但是过剩格局难改。2）盘面：09合约交割在即，空头离场、移仓推动9-1月差走高，最高达397；当弱基本面是大部分人共识且估值并不高时，单边追空风险较大。3）宏观：国内lpr非对称下行，降低购房成本，效果有待观察；联储加息75bp概率下降，50bp概率提高。

　　原料支撑：中性 1）电石大幅下行：乌海电石报3350元/吨，较上周跌450，电石亏损扩大。电石开工回升、下游需求走弱电石价格向上乏力。2）乙烯价格报821美元/吨持稳，VCM CFR远东升20报728美元/吨。

　　供给：中性 1）开工下滑：本周PVC整体开工率为72.5%，环比降2.93%，其中电石法PVC开工率环比降2.77%至71.23%；乙烯法PVC开工率环比降3.50%至77.20%。检修损失增加，西南地区部分工厂因限电停车、降负。2）进口报盘增多但暂未放量，关注美商品发往亚洲情况。

　　需求：偏空 1）本周下游制品开工下滑：管材开工率37.73%，较上周下滑2.72%，历史均值为50.00%。型材开工率33.13%持稳，历史均值为62.55%。制品工厂本身开工不高，受限电影响较小。2）下游仍为刚需采购，备货意向较弱。3）出口窗口继续关闭。

　　利润：中性 利润分化。电石一体化吨利降至-504元，山东外购电石法吨利-1158元；乙烯法外购乙烯、外购VCM利润下滑。PVC西北综合利润904元/吨，华北综合利润597元/吨；双吨价差升至3254元。PVC产业链中兰炭亏损，电石亏损加剧，PVC端亏损，综合利润转正。

　　样本库存：偏空 PVC库存微降。本周为34.65吨，较上周微降0.43万吨，同比增178.5%。华东样本库存29.98万吨，较上周降0.08万吨；华南样本库存4.67万吨，较上降0.35万吨。社库容量限制累库程度，库存向上游转移，目前上游厂库仍处于累库阶段，但近期上游开工下滑，上游累库速度减缓。

　　宏观：中性 1）LPR非对称下行降低购房成本，5年期下降15bp至4.3%，效果有待观察。2）国际：海外出现加息潮及国内潜在通胀，制约国内货币政策；美加息50bp概率提高。

　　兰炭稳 电石降

　　兰炭上下为难

　　兰炭开工下滑，价格稳定。

　　兰炭周度开工下降。周样本企业开工负荷51.32%，较上周降4.99%。从跟踪的兰炭企业来看鄂尔多斯部分企业开工下滑。成本高位及下游需求较弱，兰炭开工积极性较低，部分兰炭企业以销定产，负荷整体偏低。

　　兰炭价格稳定。神木中料1540元/吨持稳，个别有提涨计划，但上游块煤价格高位、下游电石价格持续下滑，二者从两端限制兰炭价格。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石急跌，开工或将下滑

　　电石开工继续提升。电石开工从75.22%升至75.94%，环比提升0.72%。电石价格快速下跌，开工提升的可持续性不强。

　　电石价格大幅下滑。乌海电石3350元/吨较上周跌450元。电石供应逐步回升，但下游PVC开工下滑，电石到货逐渐增加导致降价较快。目前电石亏损增加，开工将会走弱。

　　数据来源：紫金天风期货

　　液氯价格勉强转正

　　液氯价格回升。山东主力工厂装置突发故障而降负，供应有所改善。今日山东液氯槽车主流成交价格100元/吨，较上周上调500元。但高价对下游接受能力形成考验。

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　　PVC开工下滑

　　PVC开工继续下滑

　　本周PVC整体开工率为72.5%，环比降2.93%，其中电石法PVC开工率环比降2.77%至71.23%；乙烯法PVC开工率环比降3.50%至77.20%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC检修损失增加

　　在产装置负荷下滑。因负荷变化带来周产量损失为2.26万吨，较上周增加0.80万吨。四川的装置开工受限电影响较大。

　　检修损失增加。本周检修损失量为7.281万吨，较上周增加0.502万吨。本周阳煤恒通、四川金路、河南神马、内蒙晨宏力、内蒙君正蒙西厂区、湖北宜化、沧州聚隆、衡阳建滔开启检修。

　　因亏损、限电使得近期计划外停车、检修增多。

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　　限电影响上下游，烧碱价格内稳外弱

　　烧碱装置供应下滑。限电影响烧碱开工，整体开工率由76.96%降至74.98%，环比降1.98%。

　　限电影响下游需求，库存增加。烧碱下游氧化铝等亦受限电影响，开工下滑。液碱1030元/吨保持稳定。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约29.95万吨，环比增加6.85%。近期海外价格下跌，我国出口减少。

　　烧碱利润大幅提升。烧碱吨利从665元升至1545元，提高880元。主要源于液氯价格的大幅回升。

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　　PVC下游需求

　　PVC下游制品开工下滑

　　管材、型材开工下滑。管材开工率37.73%，较上周下滑2.72%，历史均值为50.00%。型材开工率33.13%持稳，历史均值为62.55%。华东、华南制品厂受限电影响开工，但由于下游开工处于中低位，限电影响较小。

　　周度成交量提升。周成交从上周2.77万吨升至5.24万吨，高于2018-2021均值水平。

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　　PVC库存

　　PVC社会库存微降 产业链累库放缓

　　华东华南样本库整体微降。本周华东样本库存29.98万吨，较上周降0.08万吨；华南样本库存4.67万吨，较上周减少0.35万吨。

　　社会库存去库。本周为34.65万吨，为14年以来的高位。库存较上周微降0.43万吨，环比降1.23%，同比增加178.54%。社库容量限制累库程度，库存向上游转移。目前上游厂库库存仍处于累库阶段。但是近期上游开工下滑，库存压力有所缓解。

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　　PVC利润

　　一体化利润下滑，外购电石法利润好转

　　电石一体化利润亏损扩大。西北电石一体化利润从上周的-420元降至-504元/吨，吨利减少84元。

　　外购电石法利润回升。华北外购电石法每吨利润由-1475元/吨升至-1158元/吨，吨利提高317元；西北外购电石法利润从-1068元/吨升至-639元/吨，吨利提高429元。

　　电石价格大幅下跌使得外购电石法利润大幅好转。

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　　乙烯法利润下滑

　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从2982元/吨降至2767元/吨；华北乙烯法利润从2942元/吨降至2727元/吨，吨利减少215元。成本端液氯价格的提升降低了乙烯法利润。

　　外购VCM法利润走弱。外购VCM法利润从93降至-280元/吨，主要由于VCM价格的提升及现货价格的下跌。

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　　综合利润 双吨价差走强

　　综合利润提升。西北综合利润为904元/吨，较上周增283。山东综合利润597元/吨，较上周提升1024元/吨。液氯价格提升，带来烧碱利润提振，外购电石法PVC利润回升使得山东综合利润大幅改善。

　　双吨价差回升。从每吨2790元升至3254元，主要因电石价格的大幅下滑。

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　　进出口

　　1-7月PVC粉出口较好，但连续三个月环比走弱

　　1-7月PVC粉出口较好，累计出口141.9万吨。

　　7月PVC粉出口量为17.7万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口环比降4.64万吨。从4月高点以来，连续下滑3个月，有消息称印度将重新开启反倾销。

　　7月PVC粉进口量为2.65万吨，截至目前累计进口17.66万吨。

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　　地板出口疲态显现

　　7月PVC地板出口49.9万吨，1-7月累计出口326.78万吨。其中51.9%出口美国，出口至美国的占比降低1.1%。75%出口至欧美发达经济体。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-7月地板出口消耗PVC粉98.0万吨。联储持续加息、欧洲今年结束负利率，欧美地板需求将持续下滑。

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　　外盘报价下行 美国出口价格较低

　　外盘情绪偏弱，报价继续下跌。

　　中国台湾台塑9月预售价格（8月12日发布）。

　　CFR中国跌20报910美元/吨；

　　CFR东南亚980美元/吨；

　　CFR印度跌70报1020美元/吨；

　　FOB台湾跌50报830美元/吨。

　　亚洲价格持稳。

　　CFR中国报900美元/吨；

　　CFR东南亚降40报890美元/吨；

　　CFR印度降40报1000美元/吨。

　　欧洲价格下调。

　　FOB西北欧降50报1330美元/吨，欧洲现货降40报1690欧元/吨。

　　美国出口价格大幅下跌。

　　FAS休斯顿跌220报800美元/吨。

　　美国需求转弱，转而进军亚洲市场。

　　北美需求持续转弱，库存累积。截至二季度末，北美PVC库存32.4万吨，环比增加11.6%。

　　美国出口至印度及我国的数量在逐步提升。

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　　宏观：LPR下行，效果待观察

　　LPR下行，效果待观察

　　非对称降息

　　1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.65%，上次为3.7%；5年期报4.30%，上次为4.45%。

　　LPR利率持续下行，降低购房成本。但效果还需观察。

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　　地产前后端分化

　　房地产开发、新开工、销售同比下滑，施工、竣工边际好转。地产纾困、保交楼带动竣工端好转。

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　　基建表现较好，但后续资金或偏紧

　　基建数据表现较好。7月份狭义基建同比增速为9.1%。成为拉动GDP的重要力量。

　　专项债发行进度较快。专项债已基本发放完毕。

　　税务总局数据显示，2022年1月1日-7月20日增值留抵退税款超2万亿，一定程度上制约政府的投资支出。

　　7月底政治局会议并未提及GDP增速目标，表述转为“力争实现最好结果”。同时房地产转为重要的安全问题，地方落实主体责任为房地产纾困，保交楼。

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　　期现分析

　　主力抗跌，9-1月差走阔，仓单量大幅减少

　　01合约由上周6230元降34元至昨收盘价6196元，本周09合约持续减仓，空头离场价格反弹。

　　9-1月差由281走阔至397，交割逻辑下近月相对于远月更为坚挺，近月空单移仓盘面走正套逻辑。

　　注册仓单环比大幅减少。8月23日仓单量为1995较上周减少2451张。

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　　乙电现货价差扩大

　　华东乙电价差扩大。价差由上周的20元/吨升至100元/吨。季节性来看，目前的价差远低于历史平均水平（367.7元）。

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　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表

　　平衡表调整：上游开工受疫情影响，调低8、9月产量。

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　　新投产装置跟踪

　　聚隆化工（冀中能源）6月29日成功试车。但因为先外采VCM或者EDC，故前期开工并不高。预计Q4将提高产量。

　　山东信发：原定于4-5月份投产，受疫情影响改为下半年，本来预计8月，但可能因近期行情影响推迟到年底，暂放11月。

　　广西华谊、陕西金泰推迟到明年。

　　乌海中联暂无消息，暂放到11月。

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　　联系人：朱晓宇

　　期货从业资格证号：F03093900