银河能化投资周报 9.5-9.9日
发布时间：2022-9-5 18:02阅读：101
问一问本文的信息来源于银河期货研究所、银河期货能化部，以上观点不做入市依据。
短期强弱排序
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原油/SC
供应：供应端伊朗利空略有弱化，协议达成的主动权依旧在美国手中。欧美对俄制裁成为近期关注焦点， G7同意退出对俄石油出口实施限价，但实际方案不明，落地难度较大，而俄罗斯反应相对强硬，以无限期关停北溪1号作为反制手段。供应端核心依旧围绕地缘冲突，各方博弈之下形势复杂多变，短期难以给出明确的方向。与此同时，市场关注本周一OPEC月度，以沙特为首的产油国或将带来供应端的预期管理，但年底前再次进入减产的概率偏低。需求：夏季出行旺季进入尾声， EIA周度数据显示近期汽油消费跌至五年区间之下，汽油裂解价差在昙花一现的反弹之后迅速走弱，亚洲汽油裂解跌至全球疫情以来最低水平。航空出行水平环比出现回落，但以美国为代表的的航煤消费表现偏强，进一步接近疫情前的水平。国内疫情有所反弹，防疫措施升级的状态下油品需求环比仍有走弱的可能。宏观：9月加息前市场进入真空期，但美联储在全球央行年会上发言偏鹰，坚定了其控制通胀的决心。欧洲经济数据表现疲软，通胀、加息、衰退带来的油品需求回落预期不变，宏观方向仍相对偏空。观点：近期油价在地缘事件扰动下宽幅波动，俄乌偏多，伊朗偏空， OPEC由于前期增产远未到基线，短期发生实质性减产的可能性十分有限，主要靠喊话来进行预期管理。政治博弈之下预期反正只在一念之间，供应端不确定性较大。需求端旺季进入尾声，短期受到疫情影响，中期存在衰退预期，整体表现为偏空，但主要的预期差在于冬季的油气替代需求，而这也同样与政治博弈密切相关。短期油价处于多方博弈的状态，盘面预计宽幅震荡为主。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
沥青/BU
燃料油&低硫燃料油/FU&LU
燃料油单边价格跟随原油价格下行。价差方面，低硫供需结构短期仍偏空，低硫裂解和贴水已下跌至低位，继续下行空间有限，中期供应端随着9月西方套利货减少以及亚洲炼厂降产量而趋紧，以及冬季发电季节性需求逐渐开始体现，可逢低多裂解和近月月差。高硫市场虽然需求端仍有发电余温支撑，但供应端在当前及预期都面临过剩的问题，高硫裂解继续下行。高低硫市场均因供应过剩而疲软，高低硫价差在250美金/吨水平震荡，中期随着逐渐进入冬季，低硫燃料油相较于高硫燃料油具有冬季季节性发电需求，在环保方面对于天然气的可替代性更高，且天然气价格高位使脱硫成本上升，高低硫价差存在上涨空间。 （以上观点仅供参考，不做入市依据）
聚酯/PTA、EG、PF
上周天津石化、 福佳大化停车 PX 周开工下降 8.4%至 69.2%， TA 逸盛停车降负的影响周开工率周环比下降 1%至 67.2%，下游聚酯负荷在限电影响减弱后开工率继续抬升， 聚酯开工率周环比上升 2%至 4%， 江浙加弹综合开工周环比提升至 77%，周环比增加 15%， 江浙织机综合开工提升至 66%，周环比增加 11%， 江浙印染综合开工提升至 72%，周环比增加 15%。PTA 供需结构改善下社会库存连续下降，补空需求叠加台风天气影响发货导致基差大幅走强，紧平衡的预期下加工费或将维持偏强格局，价格震荡偏强。MEG上周社会库存继续大幅去化，东北亚乙烯价格大幅上涨，油制亏损缩窄，其他路线亏损扩大。供应方面检修装置重启大于新增检修数量， 山西美锦和浙石化新装置投产，进口受海外装置降负影响预期仍维持低位，总体供应预期小幅增加， 9-10月份供需紧平衡，价格震荡整理。上周短纤周开工率环比下降 1%至 80.6%， 短纤平均库存天数环比上升1.3 天至 13.6 天， 短纤生产装置亏损扩大。下周随着限电影响减弱，短纤装置检修重启和新装置投产带来供应增加，下游纱厂受订单匮乏开工提升有限，加工费预计仍将维持低位。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
苯乙烯/EB
上周石油苯开工负荷 82.83%，较上周相比上涨 0.54%，苯乙烯开工负荷在 72.49%，较前一周 70.89%上升 1.6%， 下游 EPS 开工率环比下降 1.51%至 60.13%， PS 开工率环比上升 2.66%至 65.96%， ABS 开工率环比下降 0.7%至 86.3%。苯乙烯估值修复，非一体化装置生产利润升至盈亏平衡线以上， 下游硬胶产品价格跟进乏力，利润压缩，透苯利润再次回到盈亏平衡线以下。供应端前期检修装置的重启及大装置有计划提高负荷的预期， 苯乙烯供应有回升预期， 近期苯乙烯到港不多港口库存预计回落，在低库存和去库预期下苯乙烯价格支撑较强， 然成本端缺乏支撑， 下游利润走弱，上方的压力增大。短期价格震荡。四季度仍有大量投产，结构上近强远弱的格局持续。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
聚氯乙烯/PVC
供应端，随着限电结束，四川PVC装置重启，上周PVC开工上升2.9个百分点，其中电石法开工上升5.6个百分点，青岛海晶20万吨新装置9月初投产，目前日产500吨。需求端，下游开工回升，订单好转，下游制品开工环比上升2.24个百分点，出口签单仍在低位，受内需好转影响，上周PVC上游库存去库3.6万吨，社会库存微增0.1万吨，整体呈现供需双升，由于九月旺季逐步来临，加上处于政策关键时期，市场对需求预期较好。成本端，兰炭开工低位走低，电石开工下降，兰炭电石价格上涨，兰炭、电石亏损，PVC亏损扩大，PVC估值不高，短期价格预计震荡偏强。中期，PVC仍旧是过剩格局，逢高沽空。（以上观点仅供参考，不做入市依据）聚烯烃/PE、PP
供应端，上周聚烯烃开工继续回升，PP开工上升4.7个百分点，PE开工上升3.9个百分点，PP9月检修预估在38万吨，环比减少20万吨，PE9月检修14万吨，环比减少26万吨，新装置方面，大榭石化30万吨PP装置8月30日投产，中景石化120万吨PP装置计划9月份投产。进口方面，目前仍旧顺挂，后续进口压力逐步增加，供应端面临国产检修回归+新装置投产+进口增加的三重压力。需求端，随着限电结束，下游制品开工明显回升，BOPP开工环比上升5个百分点，塑编开工环比上升3个百分点，注塑开工环比上升2个百分点。PE下游农膜开工季节性上升3个百分点，包装膜开工环比上升4个百分点，管材开工上升1个百分点，中空开工上升2个百分点。同时，下游订单也有一定好转。9月旺季逐步来临，加上处于政策关键时期，市场对需求预期较好，短期价格震荡偏强。中期，01合约压力仍大，逢高沽空。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
天然橡胶&20号胶/RU&NR
与其说近端数据缺乏亮点，不如说近端数据没有得到关注和交易。国内云南地区胶水对杯胶升水保持在+300元/吨以内，个别已有贴水胶块的报价。在往年，胶水贴水往往是较为有效的成本支撑信号，但在今年在弱消费的拖拽下表现不佳。在云南替代种植保函入境之后，基准胶块的价格恐失去支撑，进入新的走弱趋势。全乳胶供应相对趋紧表现在了RU与深色胶的比价关系上。8月，上海私家车牌照投放数量报收1.81万块，同比增长+28.0%，环、同比连续第3个增加，5月开始的政策扶植乘用车消费的力度仍在。7月，国内乘用车销量同比增加+40.2%，而国内商用车销量仍为同比减少，报收-21.3%。商用车消费缺乏来自基建复苏的支撑。7月，国内乘用车及商用车轮胎进出口总量报收65.4万吨，实际从2020年2月的低位出现后，持续增量至今。这与海外强劲需求的表现和节奏相一致。长达两年多的连增透支了需求。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
纸浆/SP
国内针叶浆维持相对强势。针叶浆外盘报价陆续放出且有成交，提振期货价格回升。但废纸浆、本色浆、化机浆相对于针叶浆有所走弱。非木浆8月：国内竹浆产量报收15.5万吨，前值为17.6万吨；蔗浆产量报收6.4万吨，前值为7.3万吨。包装纸8月：瓦楞纸产量报收174万吨，前值为219万吨；牛卡纸产量报收186万吨，前值为219万吨。非木浆及包装用纸中下游出现了环同比边际减产，产业链货流减少。海外供应端近端环比走弱。7月，泰国纸浆库存指数报收63.3点，为2021年9月以来最高水平，从4月的低点21.2点快速累库。7月，俄罗斯木材CPI报收117.4点，前值为120.4点。8月，CME木材近月均价报收537点，前值为621点。欧元区购买力下滑。随着美元走强，欧元相对走弱；欧洲CPI与PPI数据连创新高；欧洲多国外汇储备出现下滑，欧洲天然气价格在周内触顶后回落，前高位置确认。综合说明，欧盟地区需求较难支撑高估值，国家级购买力减弱。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
尿素/UR
周末国内主流地区现货市场成交氛围明显好转，复合肥等下游刚需入市采购，推动价格拉涨超100元/吨。短期来看，随着川内限电装置陆续复产，当前日产量重回15.5万吨附近，但后续新疆装置计划检修较多，供应进一步提升空间或将相对有限；与此同时，煤炭价格仍暂维持高位，固定床成本端存在一定支撑；而在前期下游观望心态始终偏浓，终端库存维持在较低水平的情况下，随着用肥季的临近，市场价格的阶段性涨跌可能将取决于包括复合肥生产在内的农业相关刚需的释放节奏。期货方面，短期盘面拉涨速度较快，连续两日大幅增仓表明市场分歧仍存。中长期来看，考虑到今年淡季国内化肥储备的检查力度较为严格，且部分地方政府同样将有一定量的新增储备性需求；后续疫情变化、环保政策、冬季天然气供应等对生产端的潜在扰动；以及国内淡季氮肥出口量存在超预期的可能性等因素，我们维持对01合约相对乐观的判断。操作上，建议投资者谨慎追高，若盘面出现较大回调再逢低适量布局多单。（以上观点仅供参考，不做入市依据）
动力煤/ZC
供应端，主产地疫情有所缓解，坑口煤矿生产陆续恢复，榆林神木地区恢复常态化管理，部分高价煤矿小幅下调坑口价，鄂尔多斯地区坑口价趋稳，化工用煤价格稳定在1000元/吨附近。需求端，沿海电厂日耗回落至往年同期正常水平，库存延续累库，内陆地区日耗继续下降，电厂库存大幅增加，市场煤采购有所降温。煤化工品种开工率均位于历年低位水平，甲醇、尿素装置陆续重启，化工煤采购将逐渐增加。库存方面，港口库存，近期，由于产地煤价上涨过快，发运倒挂，贸易商发运积极性较低，整体调入量一般，而电厂积极拉运长协，港口调出量持续最高水平运行，库存降至1900万吨附近，市场煤结构性缺货现象凸显，捂货挺价现象严重，5500K报价突涨至1300元/吨以上。电厂库存，随着日耗高位回落叠加大量保供煤，电厂库存持续回升，可用天数不断增加。综合来看，随着全国范围内的高温天气逐步缓解，全国电厂总日耗继续下行，电厂港口市场煤采购积极性有所降温，需求支撑力度减弱，但由于港口库存消耗过快，且后续补充动力不足，导致港口结构性资源相对紧张，支撑煤价继续坚挺，但涨至相对高位，谨防政策干扰。产地供应连续恢复，虽化工用煤需求逐渐增加，但受限于生产利润及价格过高，坑口煤价将企稳小幅回。（以上观点仅供参考，不做入市依据）。
甲醇/MA
成本方面，上周五，神华内蒙外购神优系列环比上涨80-90元/吨左右，支撑坑口价格坚挺，周末，随着疫情逐步缓解，神木地区煤矿生产基本正常，部分高价煤矿小幅下调煤价，内蒙地区继续坚挺，整体甲醇化工用煤价格涨至1000元/吨附近，本周，随着产量陆续恢复，预计坑口地区煤价将见顶。原油方面，美国EIA原油库存继续下降，下周将召开的OPEC+会议将讨论新一轮产量走向，迫于美方压力，新一轮OPEC+会议结果难料。另外，伊核协议谈判仍未明确的方向以及即将公布的8月经济数据如何都尚不明确，目前来看，下周原油市场不确定因素居多，预计短期国际油价或震荡。供应方面，主产地疫情基本得到控制，榆林地区煤价小幅回调，内蒙地区价格偏低，跟涨为主，整体甲醇原料煤价格元/吨之间，煤制甲醇生产亏损扩大至200元/吨以上，晋中南地区煤制亏损在300元/吨，先进装置利润收窄至90元/吨，本周，西北地区多套装置将陆续重启，国内供应将逐渐宽松，但受制于生产亏损影响，开工率提升将有限。进口方面，从目前的装船情况来看 7 月份整体装船量环比6月份减少 20 万吨左右，预计8月份进口环比减少20 万吨，不过当前前期停车装置陆续恢复，后期随着运力释放，预计9月份到港量有所回升。需求方面，传统需求变化不大，受制于利润持续被压缩，部分下游开工铝小幅降负，鲁北地炼查税影响基本消退；港口MTO开工率依旧处于历史同期最低水平，港口两套大涨至暂未有确切重启时间，整体需求支撑有限。库存方面，内地企业开工率小幅提升，出货一般，企业库存小幅积累；港口地区进口减量预期逐步转为现实，但需求低迷，去库不畅，整体水平依旧处于高位；传统下游也及MTO企业原料库存中性，在开工率未明显提升前提下，刚需采购为主。综合来看，一方面，国内坑口煤价持续上涨，成本大幅抬升；另一方面，港口进货减少，库存大幅去化，同时国外乙烯减产价格大幅攀升，对港口甲醇略有支撑，但整体幅度有限。总体来看，后期随着产量增加，内陆市场将逐渐宽松，本周鲁北地区价格上涨动力主要来自于运力紧张运费上涨所带动，而港口在供需双弱背景下震荡为主，内地、港口价差在正常区间波动。在传统需求和MTO开工率没有明显提升情况，上行空间暂时受限，建议逢低（2400-2450）做多，2600以上不追高。（以上观点仅供参考，不做入市依据）。
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