中衍期货投资咨询部

　　作者：卢旭 | 投资咨询证号：Z0011867

　　前言：近两年由于疫情、全球环境等多重因素影响，蛋鸡产业呈现不同往年的一些特点，比如：蛋鸡产业大洗牌、产业经营较为谨慎、蛋价波动相对较小、延淘换羽的普及等，这几个点都在之前文章或者直播中有详细阐述，今天主要从蛋鸡产业周期及延淘换羽的角度剖析后续蛋价走势。

　　上周鸡蛋均价4.9元，上涨0.08元，主产区均价4.87元涨0.08元，主销区均价4.94元涨0.1元，周内呈现震荡上涨的态势，主产区河北涨幅较大，主销区北京突破近期高点，总体看上周在主销区到货增加的情况下，河北一改低迷，反映当前需求有所增强。

　　鸡蛋期货走势整体符合预期，08合约运行在4750附近，09合约从8月10日反弹到4300附近，同时01合约走势相对偏弱，后续行情如何演绎？

　　10号后的现货上涨主要由中秋和开学备货需求拉动，从历史走势看，现阶段处于中秋消费旺季期内，蛋价易涨难跌，但上后续涨时间不多，可能在8月底9月初出现回落。

　　7月在产蛋鸡存栏为11.94亿只，呈现连续恢复增加状态，并且已经高于去年同期的11.72亿只，空栏率低于12%，种鸡存栏已经连续三年处于历史较高水平，蛋鸡后续产能稳定充足，有利于后疫情时代需求增加而补充供应。从养殖周期看当前存栏处于持续恢复中，价格也没有突破21年下半年高点，蛋鸡养殖业应该处于高点后向下转向的阶段，这点和去年观点一致。但今年由于疫情和经济环境的持续影响，面对后续的不确定性蛋鸡补栏积极性并不高，种禽场产能利用率较低，青年鸡场经营较难，因此当前存栏并没有预期中的快速增加恢复。

　　去年市场已经出现部分青年鸡场退出的情况，这是近两年养殖户面对未来不确定性采取谨慎态度带来的影响，青年鸡场退出对蛋鸡产业影响较大，因为近些年来青年鸡场为蛋鸡产能的快速轮换起到了不可或缺的作用，而规模较小的蛋鸡养殖场没有育雏能力，这回为后续产能恢复带来阻碍。

　　在补栏持续不多的情况下，在产存栏维持增长主要是通过延淘换羽来实现，由于饲料成本较高，同时蛋价持续处于相对理想价位，养殖户不舍淘汰，同时补栏又很谨慎，延淘前提下换羽技术不断推广应用。通过数据看到今年待淘存栏要高于去年水平，同时5/6/7月也基本高于16/17年水平，但今年实际淘汰量却处于近几年来最低水平。

　　因此今后一段时间内对淘汰跟踪的重要性要远高于平时，从补栏情况看今年8月后，在产蛋鸡理论存栏缺口不断出现，后续蛋鸡理论存栏将处于持续下滑状态，有利于蛋价走强，主要是补栏的低迷。但目前淘汰鸡价格处于近年相对较高水平，后续将处于季节性下滑状态，考虑到后续换羽延淘的存在，中秋国庆后淘汰鸡价格大概率仍将保持相对较高水平，淘汰鸡价格的相对高位又会反过来促使延淘换羽，将弥补补栏低的缺口。因此后续存栏难出现下滑，最多是平稳或者增加。

　　另外，今年蛋率整体偏低可能影响后续换羽积极性，而且中秋后换羽从效益上看并不划算。但在调研了解中目前部分养殖户还是有下半年换羽计划，主要还是饲料成本高和蛋价不错的双因素作用，而且部分青年鸡场的退出也会一定程度反向促进换羽的积极性。

　　总体看，后续理论蛋鸡存栏有所下滑，但考虑延淘换羽的普及、饲料成本高和相对高蛋价等综合因素，实际存栏可能与理论出现相悖现象。因此蛋鸡存栏大趋势还是呈现恢复阶段，目前看今年蛋价高点大概率已经出现在上半年，后续涨幅不大，同时中秋后紧接着还有国庆需求，总体上今年9月需求量可能不大，但9月需求持续时间会拉长，往年的集中需求平摊在更长时间段内，因此10月蛋价落价幅度也不会大，不考虑突发事件情况下，四季度蛋价大概率保持平稳。

　　鸡蛋期货09合约大概率如预期继续走强，01合约依然关注逢高做空机会。