证券简称:保税科技

证券代码：600794

投资评级：谨慎推荐

昨日收盘价：6.95 元

目标价位：

研究员：  长江证券 韩轶超 张明淇

预测每股收益：13/14/15 年：0.45/0.48/0.53 元

报告日期：20140120

投资要点：

公司公告，于第六届董事会第十六次会议通过议案《关于批准本次非公开发行募投项目相关评估报告修订稿进行申报和披露的议案》；同时，公司日前收到江苏省国有资产监督管理委员会出具的苏国资评备[2014]2-1号、苏国资评备[2014]2-2号国有资产评估项目备案表，对本次非公开发行股票募集资金用于张家港保税区长江国际港区有限公司拟收购中油泰富船舶燃料有限公司资产组合项目及张家港保税区长江国际港务有限公司拟收购仪征国华石化仓储有限公司股权项目评估结果履行了备案程序。  

事件评论

增发收购资产溢价较多，主要看重产能潜力，公司将发挥现有优势改造。作为本次增发收购资产的中油泰富和仪征国华两项资产从收购价看分别溢价评估资产价值60%和400%。既有盈利不是公司核心考虑，获得发展空间，将公司的客户和管理能力嫁接上去和公司明显更看重的部分。  

进一步提升产能和地区影响里，做强做大核心主业。本次增发方案之后一方面扩大液体化工仓储业务规模，有效解决制约公司进一步发展的储能瓶颈；另一方面能够优化业务区域布局，进一步扩大公司跨地区的渗透能力，增强公司区域辐射能力和品牌影响力，不断满足客户多样化需求。本次增发能够为公司提供50%以上的产能增量，使公司进入新一轮扩张期。

产能微扩，期待新地皮储备的进一步产能释放。公司业务基础稳健，13年前三季度仓储码头业务的营收增长确保公司营收上升，业务占比变大使得公司整体毛利拉高。1#罐区项目的完工，原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方的投产，不仅供给增加且提高罐容单位收益。短期稳健基础决定运营能力强于竞争者，长期来看，公司的增发项目和新拿的两块地皮，将在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间，并提供业绩增长潜力。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.45，0.48和0.53元，考虑增发项目等待期较长，维持“谨慎推荐”评级。