鸡蛋季节性下跌行情可期

　　现货价格最高点一般出现在中秋节前半个月左右

　　8月初以来，鸡蛋期货表现出“近强远弱”的运行特点。受现货价格持续上涨影响，鸡蛋期货1509合约小幅上涨，相比之下，远月1601合约则弱势下跌，目前两者价差已经超过200元/500千克。笔者认为，鸡蛋远月提前反映蛋价的季节性回调预期，后期仍有下跌空间。

　　鸡蛋季节性特征明显

　　鸡蛋供应存在一定的季节性，季节对产蛋量的影响主要体现在温度和湿度上。春季天气逐渐变暖，是产蛋最适合季节，进入产蛋旺季，鸡蛋供应量增加；夏季天气炎热，影响蛋鸡产蛋率，进入产蛋淡季，鸡蛋供应量减少。

　　鸡蛋需求也存在一定的季节性，夏季人们饮食偏清淡，对鸡蛋替代品猪牛羊肉的消费减少，鸡蛋需求增多，冬季消费量相对减少。另外，每年的春节、中秋、国庆、端午等传统节日，无论是鲜蛋的直接消费还是加工需求都会显著上升。

　　受供需因素影响，鸡蛋价格的季节性走势较为明显：受蛋鸡产蛋率低、中秋国庆双节提振，年内价格最高点一般在8、9月份显现；在春节需求拉动下，年内次高点一般在1、2月份显现；4、5月份受供应增加影响，一般会出现年内价格低点。

　　节后现货将出现季节性回调

　　从历史数据来看，2014年鸡蛋现货最高点出现在8月26日，现货价格为5.55元/斤，而中秋节为9月8日，现货价格为5.18元/斤，节后回落至5.04元/斤；2013年鸡蛋现货最高点出现在9月9日，现货价格为4.67元/斤，而中秋节为9月19日，现货价格为4.18元/斤，节后回落至3.75元/斤；2012年鸡蛋现货最高点出现在9月14日，现货价格为4.6元/斤，而中秋节为9月30日，现货价格为4.36元/斤，节后回落至3.98元/斤。

　　从以上数据可以看出，鸡蛋现货最高点一般出现在节前半个月左右，中秋节价格一般较最高点回落0.3元/斤左右。从鸡蛋期货1509合约的交割规则来看，鸡蛋期货是在节前一周左右交割，交割日前后的现货价格可能较高。若今年主产区鸡蛋现货最高价达到4.2元/斤，则交割前后的现货价格可能为4.1元/斤左右。1509合约进入交割前的合理价格约为4300元/500千克，从该角度看，鸡蛋1509合约较1601合约更为抗跌。

　　鸡蛋供应仍在增加

　　监测数据显示，2015年7月，在产蛋鸡存栏量为11.48亿只，较6月增加1.08%，同比增加1.6%；从规模来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，5万只以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少。

　　从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年7月，鸡龄结构呈现“中间高两头低的特点”，后备鸡占比为24.44%，减少0.32%，其中0—30天的小鸡占比减少明显，而90—120天的小鸡占比则增加明显，而450天以上即将淘汰的老鸡占比仅为6.54%，相比6月份增加0.12%。

　　养殖成本处于偏低水平

　　蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费等。在整体生产成本构成中，饲料费支出占60%—70%，雏鸡费占15%—20%。玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料，分别占饲料成本的60%—65%和20%—25%。玉米和豆粕价格的变化将直接影响饲料成本的变化，进而影响鸡蛋价格的波动。近期豆粕、玉米价格均出现一定程度的下跌。另外，从养殖场了解到，今年蛋托、纸箱等包装费用均出现不同程度的下降，使得蛋鸡整体的养殖成本处于偏低水平。

　　总体来说，鸡蛋的供需情况仍然没有发生根本性的变化，供应增加、需求较差的情况依旧存在，中期上涨空间有限。从鸡蛋现货季节性的运行规律来看，短期鸡蛋现货维持高位的概率较大，鸡蛋近月1509合约由于是节前一周交割，可能较为强势，而远月1601合约面临鸡蛋节后的季节性回调，做空的风险收益比合算，后期仍有下跌空间。

　　（作者单位：国泰君安期货）