走势评级：股指期货：震荡

报告日期：2022年04月05日

★二季度中国宏观经济展望：经济底出现

整体展望，国内疫情爆发叠加失业率上升，消费复苏困难加大；在海外局势动荡，对俄制裁持续加码下，海外供给收缩，中国出口有望有韧性地退坡；投资方面，更多细节政策出台，稳增长力度加码拉动基建和制造业投资，成为固定资产投资的支撑项，而地产则可能在“因城施策”的背景下逐步宽松以对冲下行态势。考虑到2021年2季度GDP高基数效应下，今年2季度GDP增速预计成为全年最低点，即经济底出现。

★二季度股指展望：波动缩小，底部震荡

展望二季度股指，首先主要股指股指估值下滑明显，目前沪深300指数和中证500指数PE分位数已在五年低位，两大宽基指数估值均已经比较便宜。从ERP的角度则更为清晰，经历一季度回调之后，二者的估值溢价均已经明显下降，ERP处于历史高位，具有显著的配置价值，股指目前已经处于底部区域。其次从市场成交看，3月份情绪低迷成交缩量的态势恐将在二季度蔓延。考虑到各种风险因素在前期均得到充分释放，我们认为二季度股指的波动将缩小，维持底部震荡的走势。

★投资建议：股指底部震荡，关注三方面机会

综合来看，二季度宏观经济数据下探触底，股指基本面承压。但由于一季度股指回调幅度较大，在三个月内频繁变换交易主线，市场风险已经得到充分释放，故二季度股指振幅有望相较于一季度缩小，波动降低，股指将在底部震荡。板块配置上，稳增长有望延续一季度拥有超额收益的态势。同时关注基本面超预期、货币政策宽松路径如何实现以及A股交易逻辑重塑这三方面可能带来的β行情。

★风险提示：

国内疫情超预期发展，俄乌战争持续扩大引发全球风险偏好降低，美联储加息等。