【原油】

隔夜油价震荡收跌，目前原油市场供应预期仍围绕地缘局势的发展有所摇摆，在此期间价格大幅波动消化风险。消息面上看俄乌会谈偏向乐观，但制裁预期尚难有改观，随着后期俄罗斯石油出口大幅降量若被陆续证实，近端供需矛盾尖锐背景下近月合约仍将持续获得支撑，预计高位震荡态势难改。中期需关注俄乌局势边际好转带来俄油出口正常化、欧佩克加快增产节奏等因素的利空效应。

【贵金属】

隔夜国际金银先抑后仰收长下影线阴线。俄乌新一轮谈判取得积极进展，俄罗斯表示将减少减少部分军事行动，但并不代表停火，离签署协议还有距离。短期行情仍将跟随战争进展波动，美联储加速收紧货币预期也带来压力，贵金属或延续震荡。

【铜】

隔夜铜价高位回落，俄决定数倍减少军事行动；梅津斯基称俄乌谈判颇有建设性，乌克兰放弃加入任何军事联盟。贵金属大幅低开后收回部分损失，市场对不确定性仍存疑虑。国内现货延续高价无市状态，下游保持谨慎，但刚性需求面对脆弱供应仍显被动。技术上看，铜价短期处于整理整理，等待明朗。

【铝】

隔夜沪铝低开后窄幅震荡。俄乌谈判取得积极进展，俄罗斯表示正在减少军事活动，铝等战争相关品种均回落。周一库存数据显示铝锭较上周四累库1万吨，出库量同比环比均下降，疫情影响显现。关注封控延续性，短期沪铝或震荡调整等待驱动。

【锌】

伦锌收跌，市场高度关注俄乌进展，欧天然气及电价仍高。沪锌下调到2.63万，疫情影响华东、唐山地区锌锭运输与出入库，SMM现锌涨到26610元/吨。；相比较锌锭生产更稳定。倾向沪锌背靠2.65-2.66万一线高位空头交易。

【铅】

隔夜伦铅涨至2380美元，沪铅跟涨，昨日原生铅报15425元/吨，原再生铅价差走扩到125元/吨，但再生铅生产受废料回收、运输影响大。沪铅可能上涨到1.56-1.58万元/间，多头持有。

【镍】

隔夜沪镍继续震荡，受疫情影响，现货的运输提货等都出现了延后的情况。目前镍的主要下游不锈钢和新能源行业基本都是供需双弱局面，疫情导致无锡和佛山两大不锈钢现货市场基本处于停滞状态，下游采购很少。三元前驱体也受到原料价格大幅上涨影响，采购意愿不强，且有减产的计划。

【不锈钢】

隔夜沪不锈钢价格小幅反弹。国内镍铁成交价持续上移至1650元/镍点（到厂含税），随着LME镍价持续上涨，镍矿价格持续上调，镍铁价格表现坚挺，304不锈钢成本重心持续上移。但短期不锈钢消费疲弱，供需陷入僵局，自身基本面无驱动，等待疫情好转之后的消费提振。

【螺纹&热卷】

受疫情冲击，当前需求较为疲弱，库存去化不畅。为实现全年增长目标，消费疲弱背景下，政策对投资依赖程度上升，地产调控或显著放松，需求预期较为乐观。唐山等地将有序放开封控管理，物流运输尚有待恢复，低利润下钢厂复产节奏仍相对缓慢。随着俄乌局势缓和，盘面强势中波动加剧，关注疫情控制情况及商品整体风向变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端全球发货环比增加，澳巴均增加明显，不过短期国内到港环比出现回落。需求方面，随着唐山等地因疫情而导致被动闷炉情况的增多，短期铁水产量或出现下滑，铁矿的需求亦受到影响。铁矿疏港量的回落使得港口库存短期企稳，而钢厂方面绝对库存水平不高，进口矿可用天数高位回落。未来主要关注疫情拐点的出现以及随之而来的补库需求的释放。短期来看铁矿在需求预期层面仍然存在支撑，走势以偏强震荡为主。

【焦炭】

疫情导致物流运输受阻，供需两端均受到不同程度影响，焦化厂累库压力增大，不过随着近期唐山等地有序解封，边际上有所好转。现货四轮提涨后暂稳运行，随着钢厂利润收缩后对高价原料抵触情绪增强，部分焦企出于降库考虑有暗降现象。原料煤坚挺对盘面支撑较强，俄乌局势缓解后波动或加剧，关注黑色系整体情绪变化。

【焦煤】

内蒙环保检查趋严，煤矿供应整体依然偏紧，高价格叠加疫情影响运输，焦企补库节奏放缓，产地煤矿库存累积，现货价格承压有所回落。疫情好转蒙煤通关回升至200车以上，速度仍相对偏慢，海运煤价格高位有所回落，但主焦煤结构性偏紧问题仍突出。盘面整体维持强势，俄乌局势缓和带来一定冲击，高位波动或加剧。

【锰硅】

锰矿现货价格调降，现货价格受基本面拖累上行乏力，生产端利润预计仍被挤压。外部影响仍存，预计锰矿山报价震荡上行为主。疫情扰动国内需求，钢厂开工积极性较低。后期关注出口方面需求，以及疫情和国际局势的影响。

【硅铁】

周度供应稍有下降，需求释放边际上受到疫情扰动，外部影响仍存，预计硅铁出口量仍将维持在高位，市场累库速度放缓。后期主要外部影响程度以及钢厂招标。

【燃料油】

俄乌冲突扰乱价差运行节奏，俄罗斯成品油出口受阻预期导致欧洲汽柴油裂解价差大幅波动，在此过程中呈现出地缘紧张预期越高低硫燃料油裂解价差越高继而高低硫价差越阔的波动特征，价差冲高回落的节奏预计与原油绝对价格较为一致，高低硫价差亦以高位震荡看待。

【液化石油气】

国内市场多空交织，较国际市场仍显偏强但近期有收缩可能，同时短期进口货需求或相对走弱程度更大，关注后续进口缩量的节奏。外围原油冲击开始缩减，市场对季节性压力的担忧使得盘面有所承压，但短期内国内现货市场下行压力相对可控，估值虽仍受原油影响而宽幅波动，关注区间策略或现货回落时正套机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅涨价，期货震荡偏弱，基差较强。部分销区物流依旧不畅，局部地区低端现货成交增加，短期依旧震荡偏弱。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格小幅下调，需求不温不火，实盘现货成交较少，基差环比偏弱。外盘原油大幅调整，甲醇上涨情绪减弱。内地西北地区甲醇现货成交价下调，但港口是目前最低价，盘面震荡运行。

【沥青】

近期国际油价继续受地缘政治因素扰动而波动加大，沥青期货盘面相对表现坚挺，市场主要交易着供应因利润不佳有望继续压缩的逻辑，只是当前基本面还是受公共卫生事件、天气因和资金偏紧影响，预计短期内整体还将维持累库的趋势。预计后期还将取决于成本端原油更加明确的驱动，若原油相对处于高位，沥青期货盘面有望继续保持相对坚挺。

【苯乙烯】

苯乙烯上半年投产基本已经兑现。全国疫情严峻，下游需求不振，透苯陷入亏损，主流库区提货减弱。据悉港口苯乙烯3-4月份有10万吨以上的量出口东南亚和韩国。苯乙烯华东主港库存小幅去化。江苏苯乙烯港口库存（隆众口径）在13.3万吨，较上周下降0.25万吨；商品量库存在11.15万吨，环比下降0.2万吨。苯乙烯估值处于偏低水平，开工率下滑，下游需求受疫情影响跟进不足，产业通过降负来修复低迷的加工费。建议谨慎做多产业利润，高度受限于下游GPPS利润。受益于原油下跌，产业链利润有所修复，单边上注意原油端带来的风险。

【聚丙烯&塑料】

近期油价受到消息面的引领，振幅巨大，对聚烯烃价格波动产生较大影响。基本面上，尽管受到疫情对于需求的压制，但近期库存有明显下降，在成本端问题短期难以解决的情况下，成本的一方面对于价格给与强劲支撑，另外一方面在盈利压力之下，企业选择降负生产缓解盈利压力的措施仍在继续。因此，整体来看，价格尽管受到上下游的拉扯，价格呈偏强震荡。

【PTA】

库存上升，现金流亏损，聚酯开工率小幅下滑，但目前依旧处于偏高水平。近日油价下跌带动PTA走弱，短期依旧是油价提供主要波动，后市关注库存走势，如果旺季订单能有所好转，或将适度修复利润。

【乙二醇】

装置负荷小幅下降，港口库存略有回落，深度亏损下，部分装置依旧有减产的可能，乙二醇适度修复估值。但后市聚酯开工有下滑的预期，另外来自新装置的供应增量依旧是利空因素。短期EG深度亏损适度修复；从中长线供需格局看，利润修复的空间受到产能过剩的基本面限制，整体继续维持偏低利润状态。

【短纤】

油价剧烈波动不利于订单的恢复，对产业链形成负反馈。低利润下多套装置检修，但需求偏弱的局面暂时难以改变。短纤跟随原料下跌，利润被动修复，但空间有限，中长线依旧需关注订单的恢复情况。

【20号胶】

泰国原料市场价格持续上涨，东南亚天然橡胶供应处于低产期，上周中国轮胎开工率重新回升，虽然国内疫情影响有所减弱，但是防控措施依然较严。市场情绪悲观，NR期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【天然橡胶】

国内天然橡胶现货价格稳中有降，云南天然橡胶产区继续开割，不过物候条件欠佳，未来降雨天气为主，胶乳收购价继续持稳，海南产区依然处于停割期，预计4月初开始试割。目前，胶价依然受市场情绪和资金配置的影响，RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【玻璃】

现货延续偏弱运行，下游终端仍未见明显起色。上周继续累库，环比增加5%，库存压力较大，短期来看，库存拐点还需等待疫情缓解。目前基本面依然偏弱，随着地产进一步放松政策，市场信心有所复苏，多空交织，期价或震荡运行为主，关注后续加工订单情况和库存拐点。

【纯碱】

上周厂家库存小幅增加2.47万吨，社会库存下降。随着湖北双环检修和四川和邦降负荷，开工有所下降，上周纯碱开工率86.42%，环比下调3.33%。当前纯碱需求表现一般，按需采购为主，随着疫情缓解后，轻碱需求有望好转，光伏近期点火速度加快，2月份以来光伏新增产能6400吨，占纯碱消耗占比约1.6%。随着地产进一步放松政策，市场信心有所复苏，激进的投资者可以逢低多头配置纯碱。短期需要关注的风险点是玻璃是否会继续累库降价对纯碱形成牵制。

【棕榈油&豆油】

麦豆收跌，俄乌战争会停止的消息打压了大宗商品，随后又出来消息辟谣否认，使得价格反弹。棕榈油进入季节性增产周期，关注增产力度。短期对豆棕油维持高位震荡态势，震荡空间后期还需要观察下马来的供给情况。棕榈油近月合约关注下基差修复逻辑。谷物市场矛盾未改变之前，油粕之间的强势品种应该会反映到粕这一端。那么油这一段就要注意波动的幅度较大的风险。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆价格大幅回调，国内连盘豆粕跟跌。俄乌谈判向好，俄罗斯宣称将减少在乌克兰军事行动。昨日国内豆粕成交惨淡，价格下跌，影响市场采购意愿，刚需零星补货。巴西雷尔继续贬值，巴西农民卖货意愿稍有改善，巴西FOB价格走弱。市场整体情绪偏弱。

【生猪】

发改委称将尽快启动第三批冻猪肉收储工作，清明假期即将来临，备货需求预期增加，且新冠疫情严重的地区受封控措施影响，生猪出栏上市量减少。同时受疫情影响，整体猪肉需求预计受到打压。我们预计在4-5月生猪出栏量持续偏高的背景下，短期反弹难以改变实际供需过剩局面，预计猪价仍有下行空间，5月合约继续持有空单。

【鸡蛋】

受新冠疫情影响，老鸡淘汰速度放缓，淘汰鸡周度出栏量数据明显放缓，与此同时，需求也出现了放缓，代表销区鸡蛋周度销量显著放缓。近月合约最大的利空来自于当前新冠疫情持续背景下，对需求端的持续负面影响。中期来看，从上年鸡苗补栏和淘汰量推算，后期产蛋鸡存栏依然存在继续恢复的预期。关注饲料价格变动和春季补栏情况。

【菜粕&菜油】

俄乌谈判释放的积极信号缓解了市场担忧，外盘大宗商品集体盘中下挫，盘中触及低位小幅反弹。大豆抛储的消息落实，4月1日50万吨，存储地在湖南、安徽、江苏、浙江、福建、广东、四川、山东，短期来看利空因素占优，菜粕与菜油价格短期下行。但针对俄乌冲突的市场担忧缓解到事实变化存在较长距离，届时乌克兰压榨企业恢复开工需要时日，基建和港口设施的修复也并非一蹴而就，因此压榨、运输的恢复仍不是短期的变量。综合来看，中期因素尚未改善菜系期价仍存在支撑且菜粕略强于菜油，但菜粕与菜油期价短期存在下行动力。

【棉花】

美棉出现大幅回调，俄乌新一轮谈判取得突破性进展，双方就乌方中立地位达成共识，带动商品出现回调。美棉强势逻辑仍在，美棉21/22年度供需仍然偏紧，且出口表现偏好，盘面未点价合同卖单量仍在历史高位，但上涨仍然存在较大的逼仓嫌疑。由于国际棉价的强势，内外棉价已经大幅倒挂，但国内棉价和棉纱价格表现偏弱，跟涨乏力。国内需求偏弱，叠加疫情的冲击，更是压力倍增，下游呈现“低原料库存和高成品库存”的特点，开机同比偏弱。从棉纱加工角度来说，加工处于大幅亏损的状态，在需求偏弱的情况下，仍无法消化较高的棉花价格。中期郑棉价格走势仍偏区间震荡，05仍然面临需求偏弱和套保的压力。

【白糖】

隔夜美糖回落，主力合约下跌2.35%至19.13美分/磅。我们在之前的分析中提到过，巴西糖醇比价变化不大，这表明前期原油上涨的利多已经大部分体现在美糖期货价格当中。除非原油再次大幅上涨，否则美糖很难独立于原油走强。巴西即将开榨，上榨季的制糖比处于历史高位，预计本榨季将有所有回落。从单产来看，蔗龄和降雨有利于单产提高，不过化肥短缺可能会对单产产生影响。国内方面，3月29日郑糖主力合约上涨0.29%至5866元/吨。近期仓单快速增加，对盘面形成一定压力。目前基差在平水附近运行，从历史上看，后期基差可能会略走强。价差方面，9-1价差有继续走强的可能。从基本面看，本榨季国内产销双减，库存减少，但是销糖率偏低。预计行情以区间震荡为主，国内减产对糖价形成较强支撑，糖价重心或上移。

【股指】

隔夜俄乌谈判传递了向有建设性的方向有所推进，外围风险情绪有明显的修复，基于避险的交易有所回落，但同时西方领导人亦联合声明加强对俄制裁，原油收回跌幅。美欧股指延续了近期的反弹趋势，而A股则仍以窄幅震荡为主。A股的相对偏弱势的走势既有本国疫情以及地产信用收缩带来的基本面压力，由于美债收益率快速抬升带来的流动性空间的约束。短期来看，外围市场向好下，国内股指既无向下动力，而向上驱动可耐心等待更为明朗的信号。

【国债】

国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.01%，央行净投放1300亿元，Shibor短端品种多数下行。近期，市场多空力量相对平衡，整体处于窄幅震荡区间之内。受到中美利差压缩的影响，国内市场资金外流压力逐步成为中期隐患。短期来看，市场从前期快速流动性冲击中修复过来，随着大宗商品和风险资产的波动率的回落，市场新的主线也正在孕育相中。逐步进入4月份，稳增长能否兑现再次会成为市场的焦点。

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