一、 国内经济解读

国内方面，本周公布的数据显示，1、2月我国外贸进出口均稳定增长，贸易顺差继续上升，外需仍维持一定韧性，内需伴随节后开工而短期上升。但进出口增速经进入下行通道，未来仍面临一定风险。通胀方面，2月CPI持稳，蔬菜、家用器具、燃料价格上涨抵消肉类、服务价格下跌。PPI同比继续减速，但大宗商品价格反弹仍带来新涨价因素，尤其对上游行业中能化和有色产生影响。政策方面，央行本周净回笼3300亿元流动性，并宣布向中央财政上缴超1万亿结存利润。这将产生类似降准的宽货币效果，有助于商业银行扩表和M2扩张，但趋势更缓和且短期效果有限，节奏取决于财政支出进度，预计全面货币政策不会因此停止。此外，本周大宗商品尤其是部分有色金属波动巨大，或继续抬升短期通胀。美国证监会将五家中概股公司加入退市风险名单，并表示若中美不能就会计审查问题达成协议，最终所有在美上市中概股都会进入该名单。

风险事件方面，俄乌冲突暂时缓和。最新情况显示，双方继续谈判，乌同意承诺不加入北约，可以讨论中立，但领土不会让出。欧美继续加紧制裁俄罗斯，美国宣布禁止俄罗斯石油进口。俄方则支持外国公司资产国有化。德国目前态度纠结，并阻拦欧盟扩大对俄罗斯SWIFT禁令。俄还表示制裁迫重新考虑对欧洲的能源供应承诺。地缘政治风险暂时下降，但仍是潜在的金融市场利空因素。

（二）美国通胀续创近40年新高

2022年2月美国季调CPI同比增速录得7.9%，连续5个月上涨，续创近40年新高，上次达到如此高度还要追溯至1982年1月的8.3%；季调核心CPI同比增速录得6.4%，同样连续上涨5个月，上次达到如此高度要追溯至1982年8月7.1%

从同比增速来看，交通运输是拉动美国通胀的第二大因素，2月季调CPI录得21.1%；不过，从环比增速来看，交通运输的增速明显放缓，2月录得0.7%，创近3个月新低，在各大行业中处于中低位增速。由于芯片短缺致汽车产量下降，美国2月二手汽车和卡车CPI同比增幅达到41.2%；同时运费维持高位，Drewry公布的WCI显示上海→洛杉矶/纽约2月集运均价录得$10680/FEU和$13197/FEU，同比增长149%和101%。不过，2月港口拥堵情况大为缓解，芯片供应回升，二手车价和集运价格环比回落。

随着美国2月宣布解除疫情完全限制措施，本国餐饮、旅游、服务行业大幅复苏，消费需求旺盛，食品饮料、服装、其他商品服务CPI同比增速录得7.6%、6.6%、5.6%。此外，随着美国收紧货币政策，失业民众逐步返城寻找就业机会，促使出租房空置率下降至5.6%，住宅CPI同比增速录得5.9%。

随着俄乌冲突不断升级，全球能源价格在3月持续攀升，布伦特原油价格一度逼近140美元/桶。3月8日拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令，2021年俄罗斯对美国出口的原油和精炼产品占美国全年进口比重的8%左右，这将加剧美国能源短缺问题。而且，美国军工产业近期得到较快发展，需要大批原材用于生产；同时，防疫政策放开也将进一步促使服务业发展。由此推测，美国3月CPI同比增速将在能源带动以及其他产业辅助驱动下续创阶段性新高，环比增速也将高于前值。美国通胀拐点至少需要等到俄乌冲突出现重大缓和之后才会出现。

今年美联储将继续维持强鹰的货币政策，3月加息25BP，年中缩表，全年加息6-7次，幅度达到175BP左右。虽然美国经济因制裁俄罗斯受到一定影响，但是影响程度远低于欧洲和其他国家，大量欧洲资本将回流美国避险，今年美国经济增速将继续在发展经济体中位居前列，美元和美债将继续被追捧。并且，今年失业率将呈现趋势性趋势，有望恢复至疫情前水平。所以，美联储将有足够底气采取强鹰的货币政策应对高通胀，维护美元的全球霸主地位。