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观点小结

  PE/PP：整体上看，盘面跟随成本端上涨，但节前供需走弱，现货跟进乏力，基差贴水走扩，低估值弱驱动的格局下，建议观望。

  1、供应端，PP前期检修装置陆续回归，但部分PDH/外购丙烯装置仍在检修，且开机时间待定，当前PDH利润偏低或有一定影响。PE开工率接近100%，节前供应充足且稳定。

  2、需求看，BOPP膜厂订单充足，节中部分工厂正常开工，有较强的囤货意愿。其余下游陆续进入春节假期，刚需走弱，整体成交清淡。

  3、估值看，原油价格上涨后，再度压缩油制利润。周内煤价大幅上涨，同样压缩了CTO端利润。PDH装置利润较差，或影响部分装置停车检修时间。整体估值处于偏低水平。

  4、原材料（煤+油）价格持续上涨，压缩生产装置利润。节前供需两弱的格局下，成本端是支撑盘面上涨的核心逻辑。

  春节期间需要关注的几个方面：

  1、节前供需两弱，但估值偏低，市场走估值逻辑后，基差走入深贴水，但因为节前下游放假所以贴水基差仅供参考。若节后需求回归，叠加春检，可能会快速修复基差。

  2、原油、原料煤价格节中波动的风险需要关注，如果是单边策略，可以选择L-P或者MA-PP对冲，能在一定程度上规避单边的风险。

  3、节前核心逻辑在强估值预期弱供需现实，若节后库存难以快速去化，低估值下的边际供应或以缩量的方式实现再平衡。

  4、近期海外金融市场波动较大，且地缘政治扰动频繁，需提防海外宏观风险。

  

  策略

  

  

  PP检修装置变化多，PE开工临近100%

  PP开工率修复，PE开工接近100%

  存量装置开工方面，PP方面，周内开工环比向上修复，录得91.2%（+2%），回归至中性区间。

  PE方面，周内开工录得99.6%，环比+3.8%。节前PE装置维持高开工，环比连续增长，检修装置寥寥无几。

  

  

  数据来源：天风期货研究所

  中化泉州40万吨装置大修归来

  PE存量装置方面，中化泉州40万吨HD装置大修归来，今年1月合计检修24天。当前仍在检修的装置除了长停的华锦化工，仅有3套。分别是沈阳化工(5.34 +1.14%,诊股)的10万吨LL装置、独山子石化的30万吨新FD1#以及中韩石化二期的30万吨HD装置。

  前期计划检修的中天合创12万吨LD装置暂时未检修，关注后续检修动态。

  

  数据来源：天风期货研究所

  PP检修装置变动大

  PP存量装置方面，周内有多套大型装置有变动。

  检修归来装置有，中化泉州1#和2#合计55万吨装置分别于1.21号和1.22号大修归来；宁波富德40万吨MTO装置于周初重启开车，下游配套陆续生产；中原石化1#6万吨装置于1.25号。海国龙油2#25万吨装置和神华宁煤4#30万吨装置以及浙江石化3#45万吨装置由于故障检修导致的短停装置于1.21号、1.17号和1.18号检修完毕。

  新增检修且暂未开车的装置有，浙江石化1#45万吨，利和知信30万吨，徐州海天20万吨，中原石化2#10万吨装置。

  前期检修仍未开车的装置有，武汉石化12万吨、云南云天化(17.04 -3.78%,诊股)15万吨，河北海伟30万吨以及巨正源双线合计60万吨。

  

  数据来源：天风期货研究所

  鲁清石化40万吨HD装置开车

  PE增量装置看，周内镇海二期装置现已开车，山东鲁清35万吨HD装置开车产低压拉丝7750M，低负荷运行。

  后续投产装置中，浙石化40万吨LD装置预计3-4月份开车。

  

  数据来源：天风期货研究所

  PP增量装置信息

  PP增量装置方面，周内变动不大。近期投产了浙石化二期1#的45万吨装置。镇海炼化二期30万吨PP装置暂无消息，目前放于2月份。华亭煤业前期试车成功，但短期未听闻正式投产，暂且放至2月。

  

  数据来源：天风期货研究所

  拉丝排产修复，均聚注塑回落

  PP排产结构性看，拉丝排产比例大幅修复，环比上周+8%，当前排产比例约35.4%。

  前期排产大幅增加的均聚注塑本周开始下滑，从最高点接近19.2%下滑至14.2%，环比-5%。

  此外，共聚注塑的排产也有大幅回落，从上周约24.5%降至19.3%，环比-5.2%。而周内纤维料排产显著增加，从6.2%增至11.1%，环比+4.9%。

  

  

  

  

  数据来源：天风期货研究所

  LL排产减少，HD增多

  PE方面，周内整体开工率小幅提升，排产结构性主要体现在HD排产比例上浮。

  LL当前排产比例在39.7%，环比下滑2.3%。HD排产比例约44.8%，环比增加4.6%。高压排产环比减少0.5%，录得10.1%。

  

  

  

  数据来源：天风期货研究所

  下游陆续放假，BOPP仍有囤货需求

  农膜短期需求不佳，但地膜值得期待

  PE下游农膜本周开工率46%，环比+1%。样本农膜企业原料库存天数环比-4.9%，原料库存绝对值处于中性水平。周内样本订单环比-12.6%，目前终端订单以地膜为准，棚膜订单下滑，整体订单绝对量看处于中性偏高水平，但是节前增量有限。

  整体上看，下游当前增量需求有限，但原料库存并不高，且开年后迎来地膜需求旺季，仍有较好的需求预期。因此，短期农膜需求不佳，但环比值得期待。

  

  

  

  数据来源：隆众资讯、天风期货研究所

  塑编企业开工偏低，消耗原料库存为主

  PP塑编开工在48%，环比-1%。样本塑编中大厂订单在2600余吨，环比-13.76%。样本大厂塑编中大厂原料库存3600吨左右，环比-7.2%。样本塑编中大厂企业成品库存2900余吨，环比-9.99%。

  整体上看，塑编企业需求较差，节前订单持续下滑的同时，以消耗原料库存为主，囤积原料的意愿不强。

  

  

  

  

  数据来源：隆众资讯、天风期货研究所

  BOPP工厂订单较好，节前囤积原料库存

  BOPP看，本周样本开工率65%，环比-1%。样本BOPP企业原料库存天数环比上涨3.86天。周内BOPP成品库存环比下降0.99天。

  整体上看，BOPP工厂需求较为乐观，终端订单不断，且很多厂家春节期间正常生产，因此工厂会做一定量的春节库存。

  

  

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。