甲醇不宜过分悲观追空

　　上周，受国际原油价格大幅下挫、下游需求持续低迷等因素影响，甲醇期现货市场价格双双下行，各主要地区现货报价连续走低，甲醇1509合约及1601合约周度收盘均创近半年以来新低，市场悲观氛围浓厚。笔者认为，随着国际原油价格下跌空间的收窄，以及国内甲醇传统消费淡季的结束，甲醇期货大幅杀跌的走势或接近尾声，建议投资者不宜过分悲观追空。

　　国际市场相对强势，进口利润快速收窄

　　上周，伴随着国际原油价格的大幅下行，以及中国甲醇现货市场的快速走低，国际甲醇市场价格表现疲弱，但总体跌幅较国内市场价格小，甲醇进口利润有所收窄。据百川资讯统计，截至7月30日收盘，CFR中国甲醇报价为281美元/吨，较上周同期下跌9美元/吨；CFR东南亚甲醇报价为308美元/吨，较上周同期下跌4美元/吨；FOB鹿特丹港甲醇报价为391.5美元/吨，较上周同期下跌1美元/吨，相对于国内各主要地区100元/吨以上的跌幅，表现相对强势。

　　受内外盘甲醇跌幅差异影响，我国港口地区甲醇进口利润快速收窄。根据相关样本数据测算，上周华东地区甲醇进口利润理论值下降至30元/吨附近，同比前周下降50元/吨，创5月以来新低。受此影响，我国港口地区甲醇库存不断下滑。

　　国内价格大幅下挫，行业利润逐步压缩

　　7月以来，受下游需求不济影响，我国甲醇价格大幅下挫，备受市场争议的甲醇行业经营利润过高的畸形产业链结构得到逐步扭转。数据显示，截至7月30日，华东地区甲醇均价报2160元/吨，月度下跌280元/吨，跌幅为11.5%；山东地区甲醇均价报2000元/吨，月度下跌270元/吨，跌幅为12%；内蒙古地区甲醇均价报1780元/吨，月度下跌270元/吨，跌幅为12％。

　　同期，华东地区甲醛、醋酸、二甲醚、丙烯等产品价格分别报于1130元/吨、2350元/吨、3700元/吨和6725元/吨，月度跌幅分别为2.6%、9.6%、1.3%和8%。传统下游产品跌幅尤其是甲醛、二甲醚市场价格的跌幅远低于甲醇价格跌幅，甲醇行业经营利润有向下游行业传导的趋势。同时，随着甲醇价格的大幅下挫，甲醇行业的经营利润受到快速压缩，虽然大部分煤制甲醇及焦炉气制甲醇企业的经营利润仍相对偏高，但部分经营成本较高的企业已经逼进盈亏平衡线。

　　期货价格贴水现货，空头交货预期偏弱

　　上周，虽然华东、山东及西北地区甲醇现货价格出现100元/吨以上的大幅下跌，但相对于甲醇1509合约仍然处于升水状态，甲醇期货空头交货的积极性不高。截至7月31日，甲醇1509合约期货价格收报于2140元/吨，华东地区甲醇现货价格报于2160元/吨，略高于期货收盘价。同时，河北、山东、内蒙古等主要厂库所在地的甲醇报价分别为2150元/吨、2070元/吨和1840元/吨。综合考虑三地区200元/吨、260元/吨和600元/吨的贴水设置，均远高于期货价格，目前出具厂库仓单的可能性不大。

　　此外，郑商所公布的数据显示，截至7月31日，甲醇期货标准仓单数量为1698张，较上周同期注销262张；甲醇期货卖套保持仓降为，而买套保持仓虽较上周大幅减少，但目前尚有6800手。总之，目前甲醇期货机构空头交货的积极性正在减弱，或对不断下滑的期货价格形成一定支撑。

　　综上所述，虽然目前我国甲醇产业链的运行格局依然偏弱，甲醇期货仍然存在受国际原油价格拖累而进一步探底的可能，但随着甲醇行业基本面的不断改善，以及期货市场多空结构的逐步转变，预计甲醇市场大幅杀跌或接近尾声。 （作者单位：格林大华期货）