掌趣科技(300315)
——产业链布局更进一步

事件：
1）公司拟将原募集资金投资项目“跨平台游戏社区门户项目”变更为“对外投资筑巢新游”；2）以现金向筑巢新游增资 2200 万元，增资完成后掌趣科技将持有增资后筑巢新游35%的股权。

点评：
 筑巢新游主要从事ios平台发行业务。1）筑巢新游当前股东筑巢家宜主要从事iOS 游戏发行业务，定位于精品的游戏发行；2）根据本次交易安排，筑巢家宜所有业务合约、产品发行业务、员工及相关资产一并转给筑巢新游，完成业务实质上的移转。同时对核心员工及筑巢家宜竞业禁止进行了明确约定，有助于保持筑巢新游业务发展的稳定性和持久性。
 收购价格合理且有助于公司产业链布局。1）公司预计筑巢新游14/15/16年税前净利润分别达到0.49/1.56/2.49亿元，本次收购价格分别对应同期1.5/0.5/0.3倍PE（假设筑巢新游享受高新技术企业优惠，税率为15%），收购价格远低于同期二级市场平均估值水平；2）公司一直从事移动游戏的开发、代理发行等业务，本次收购筑巢游戏有助于进一步强化公司在iOS平台的发行优势，发挥双方协同效应。
 略微上调盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，重申“增持”评级。1）考虑到筑巢游戏有望贡献一定利润，我们分别上调公司14/15年备考盈利预测3.0%/7.8%至0.61/0.78元，维持13年备考为0.42元。公司当前价格分别对应13/14/15年备考85/59/46倍PE。考虑到移动游戏行业高成长的潜力以及公司内生+外延战略有望持续推进，我们重申公司“增持”评级。