猪价上涨不改货币宽松大方向

　　——专访中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄

　　《红周刊(博客,微博)》实习作者　林伟萍

　　今年二季度，我国GDP同比增长7%，好于之前市场预期的6.8%，这让经济是否触底企稳再次成为人们热议的话题。另外，猪肉价格连续三个月的飙涨，又开始引发市场对通货膨胀的担忧，货币政策的未来走向也成为市场关注的焦点。本周，中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄在2015中国金融峰会暨诚信金融颁奖盛典会后接受了本刊专访，他表示，目前我国货币政策相对宽松，猪肉单一商品价格的上涨，暂时不会对下半年的货币政策调整乃至转向构成太大影响，但会对货币政策宽松的幅度有所限制。目前我国经济处于探底回升的过程，近期股市暴跌的根本原因，是股指过快上涨和经济增速的严重脱节，缺乏经济支撑的股市行情单兵独进难以维持长久。

　　经济正处于探底回升之中

　　《红周刊》：二季度GDP的数据稍高于之前的市场预期，中国经济是否触底企稳成为市场关注的焦点，您怎么看当下的中国经济？

　　韩复龄：单从GDP增速看，我国经济还处在一个连续下滑的周期之中。由于受四万亿政策刺激，我国GDP同比增速在2010年达到10.6%的阶段高点，但随之而来的是直到今日的一个长达五年的下滑区间，并在2015年二季度到达7%的水平。但也应该看到，经济下滑主要是来自于经济结构转型。因此，总体上来说，我国经济正处于探底回升的过程中，但是回升的速度和力度不如预期理想。尤其近3~6月以来，汇丰中国制造业PMI终值连续四个月低于50的荣枯线，这主要是制造业和房地产业的表现没有预期的好。

　　《红周刊》：从GDP增速看还是一个下滑的过程，从经济结构转型上看，您又认为是探底回升。那么探底回升的理由是什么呢？

　　韩复龄：当前，我国经济的发展正处在一个传统产业与新兴产业、第一、二产业与第三产业的对接过程中，依靠的是新兴制造业的发展预期，如工业4.0，而传统制造业、房地产业正在逐步淡出对经济的拉动作用。虽然目前GDP 7%的增速给人的直观感觉是经济增速降低了，但增长是高质量的，目前7%的经济数据要比以往更加客观和真实，这也是经济界现在普遍认可的新7%要比旧10%好。

　　《红周刊》：经济企稳得有个过程，您觉得我国经济什么时候才能真正企稳呢？

　　韩复龄：至于经济什么时候能真正企稳，现在还不好说，这得看传统产业和新兴产业的对接程度了。经过这几年经济结构的调整，新兴产业正在逐步替代产能过剩的传统行业，耗能大、高污染的产业生存空间越来越小，整个经济新格局正在慢慢呈现。

　　下半年还有降息、降准空间

　　《红周刊》：经过三年的蛰伏，通胀“带头大哥”——猪肉价格再次起飞，近三个月的时间价格涨幅已超15%。猪价引发的食品价格上涨，进而带动CPI的上涨，这会不会影响下半年货币政策的取向呢？

　　韩复龄：首先应该清楚，近期猪肉价格上涨，是因供需不平衡导致的，猪的生长周期相对较快，从小猪饲养到出栏，几个月时间就可以完成，因此猪价上涨问题不会长期存在；另一方面，虽然现在猪肉价格上涨，但近期央行对货币政策也明确表态，不会因为某一个商品的上涨改变货币政策的走向。不过，也应该看到，猪肉价格在CPI中占比较大，如果猪肉价格持续反弹，也会带动相关商品价格以及劳务价格上涨，对货币政策继续宽松的幅度会有所限制，但这不会改变我国货币政策相对宽松的大方向。我个人觉得下半年还有降息、降准的空间。

　　《红周刊》：继续降息降准、货币宽松，对我国实体经济发展十分重要。但多次降准降息后，中小微企业依然融不到钱。

　　韩复龄：是的。就拿存款准备金来说，虽然央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，至今已经四次降息，但接近20%的比例依然处在历史高位，还有很大下降空间。而且现在银行存贷比取消，意味着相关的监管、限制放松了，不过我们也该认识到，无论是降息还是降准，都不可能一步到位，是个循序渐进的过程。而且降息和降准也不一定非得一起进行，各有各的步调，其实今年6月28日央行宣布的同日降息降准是近10多年来的首次。

　　《红周刊》：刚才提到了货币宽松是为拯救实体经济，但就目前来看，货币流动性并没有有效传导，中小企业去银行还是很难融到钱，现在IPO又暂停，这对中小企业融资来说，是否会雪上加霜？

　　韩复龄：这是肯定的，中小企业融资难的问题确实不太好解决。因为现在我国还是银行主导的金融体系，虽然目前正在推进利率市场化，但过程可能会比较慢。此外，股权转让也是企业融资的一个方式，但是现在来看又有点儿“一窝蜂”的感觉，不能解决一个旧问题又带来一个新问题，股权融资同样需要监管来规范指导。

　　《红周刊》：近期美联储加息预期强烈，您觉得美联储加息会对我国经济发展和资本市场产生哪些影响呢？

　　韩复龄：美联储加息应该有可能，现在市场已经预期三季度要加息了。美联储加息会导致美元资产回流，部分热钱会从其他市场回流美国，但对我国工业和制造业的影响并不是很大。对资本市场的影响，主要是一些外资热钱可能会回流美国。

　　股市大跌在于无实体经济支撑

　　《红周刊》：作为中央财经大学金融证券研究所所长，肯定也在关注最近非常态的股市。您之前有观点“股市行情的维持、行情的持续还要靠实体经济的培养”。您怎么看6月15日以来的股市暴跌？

　　韩复龄：这轮股市大跌其根本原因就是估值炒得太高了，没有实体经济的发展去支撑，泡沫早晚会破灭。股市的疯长和经济发展的增长速度不匹配，股市虚高虚热，市盈率上百、上千倍，实体经济没办法支撑的。回头看2007年那波大牛市，股市猛涨是因为我国经济正处于以房地产、工业等为代表的传统制造业高增长的时期，那是有实体经济在支撑的，而目前股市和经济是个脱节的状态，就算证监会不严查配资问题，股市的疯狂上涨也不会持续太久。

　　《红周刊》：暴跌之后，监管层出台了一系列政策“救市”，但7月28日沪指依然大跌超过8%，创8年来最大单日跌幅，是否意味着监管层“救市”不给力？

　　韩复龄：这次政府救市力度可谓空前。7月28日的大跌主要是目前股市上部分投资者的投机心态太重了，当沪指重返4000点以上的时候，底部进去的投资者会产生部分获利盘，他们此时获利了结可以获得利差。而且很多人认为市场下跌，政府还会去救市。

　　《红周刊》：国家“救市”会暂稳市场，但市场有市场的规律，那么未来市场要真正企稳，要靠什么？

　　韩复龄：现在市场正在逐渐回归常态，政策底、市场底都在构筑过程之中，预计大盘接下来会在3500点~4500点之间震荡，逐步消化获利盘、套牢盘，达成股市资金、股票供给的新平衡，但股市真正走牛还需要实体经济的繁荣来支撑。■