期货12月27日晨间策略
发布时间：2021-12-27 09:14阅读：303
问一问
【原油】目前海外疫情形势再度严峻，但封锁措施升级程度相对有限，油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化。在欧佩克+谨慎增产、紧盯需求的产量调节政策下，需求若大幅走低大概率将引发供应下调，目前累库预期主要基于欧佩克+40 万桶/日线性增产的假设，后期或还需动态调整。总体看短线驱动较为有限，新一轮上涨或主要依靠需求端悲观情绪证伪或供应端负反馈证实。
【贵金属】上周市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。美国公布通胀数据依然超出预期，美联储多位官员对明年提前加息持支持态度。货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，国际金价阻力1815美元，白银受益近期工业品反弹也难持续，贵金属维持反弹沽空思路。
【铜】上周铜价整体反弹，市场交投清淡。俄欧北溪2项目博弈致欧洲天然气供应紧张，欧洲锌铝冶炼项目面临生产威胁致有色整体趋强。LME库存持续低位回补至近9万吨，国内库存再降七千吨到2.7万吨。技术上看，铜价短期处于反弹，多头谨慎持有。
【铝】周五夜盘沪铝小幅回落。海外天然气暴涨后暴跌，能源因素持续扰动。国内铝锭社会库存上周再降超4万吨，不过现货贴水维持在今年最低且是近四年同期最低水平，需求面临转弱，目前价位和时间点来看，建议锁定利润。
【锌】欧天然气跌回月中水平，伦敦休市，沪锌隔夜振幅较大。上周SMM社库持平，现锌报24330元/吨。内外交易主题差异大，沪锌涨势被动倾向回到2.4万下方。
【铅】隔夜沪铅主力最低下探到15320元/吨，上周五原再生铅价差缩窄到200元/吨，SMM社库减少5300吨。上周再生铅开工率继续走低，原生铅生产回暖，蓄电池产能惯性仍强。市场担心下游春节前将提前放假，影响买兴；同时段再生供应持续性也不强。观望，关注1.52-1.53万间支撑。
【镍】隔夜沪镍高位回落。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格有所反弹至1290元/镍，较电镍贴水2万元附近，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格冲高后回落。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。本周社会库存大幅下降，对不锈钢有支撑。后期需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能有更大幅度回升。
【螺纹&热卷】淡季需求环比回落，低产量下库存得到快速去化，随着稳增长加码，市场对需求前景预期改善，政策的实际刺激效果尚有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。去库顺畅对盘面形成支撑，贴水收窄后继续上行阻力较大，短期仍有反复，关注市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，港口库存阶段性下滑，中长期累库趋势不变。需求方面，虽然近期钢厂整体复产情况不及预期，日均铁水产量继续处于极低水平，但近日生态环境部表示冬奥会期间大面积关停企业的消息不实，钢厂明年复产预期仍然较强。短期来看我们认为补库预期依然对矿价产生支撑，但需要注意市场波动放大的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨基本落地，市场传闻山西冬奥会期间要求焦化限产，利好投机情绪。再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡偏强处理。
【焦煤】事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【尿素】国内各地区尿素现货价格调涨，期货平开走强，基差回归。后半周现货成交情绪有所转好，叠加夏储的公布盘面较为激进，远月涨幅较大。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡盘整，货者虽然意向稳价排货，但需求跟进不足，实盘成交仍显一般，远月基差环比继续走弱。西北地区现货价格继续下探，拉低全国均价，港口地区1下与2下从平水结构转入贴水。未来05合约交易主线仍是供应端，成本坍塌和需求转弱。
【沥青】近期国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面持续反弹，现货价格局部上调。只是当前供需双弱，炼厂释放冬储合同，但价位高于市场预期，下游需求还是以刚需为主，未来重心还将取决于原油的走势。
【苯乙烯】苯乙烯当前库存偏低，流动货偏紧，临近月底纸货交割，低库存下表现偏强。展望来看，前期检修的中海壳牌70万吨装置即将重启；万华化学65万吨新装置已经出料对外报价。强现实、弱预期，后期关注国内检修装置回归和新装置投产带来的供应压力。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】疫情扰动，PTA跟随油价震荡；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】煤价止跌限制下行空间，EG减仓反弹；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势，但目前生产亏损，EG跟随成本波动为主。
【短纤】短纤产销回升，主要是原料价格上涨继续提振市场备货情绪，周内库存回落。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱，跟随原料波动为主。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格稳中有跌，国内需求表现平稳，上周中国全钢胎开工率回升而半钢胎开工率回落。基本面总体未变，市场信心亟待恢复，上周NR期货价格震荡，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格稳中有涨，天然橡胶基本面继续向好，云南产区停割，海南产区也开始陆续停割。上周RU期货价格震荡偏弱，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】周末厂家出库一般，成交价格略有松动。上周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，沙河折合盘面价格1990元，建议短期观望为主。
【纯碱】厂家库存继续累加，目前厂家库存170万吨，其中重碱库存主要集中在西北、华东、华北地区。连云港碱厂全面停产，金大地二期、安徽红四方等装置停车，个别企业因设备故障装置有所减量，纯碱行业开工负荷有所下调，目前开工79.65%。下游厂家仍刚需拿货为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。多空交织，现货库存高继续累加，目前交割库价格2600元，现货主流价3000，盘面贴水大加下游纯碱库存低，建议短期观望为主。
【棕榈油&豆油】短期关注南美天气对作物的影响情况。马盘方面市场预计产量仍下滑。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差偏弱，累库方面进度慢。国内豆油近月基差偏弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【菜粕&菜油】菜籽自身焦点仍在偏紧的供需基本面，期价仍处于高位震荡的形态中，短期或还将受益于大豆的强势，巴西干旱的天气使得投资者预期美农报告将进一步调降库存，中国将需要采购更多的美豆，美豆强势将提振油籽油料市场情绪。油粕比已经从高位向下调整，国内外趋势保持一致，仍保持建议中长期策略看空油粕比，重点关注海外生物柴油等新能源政策的变动。在旧作供需仍是市场焦点的阶段，菜籽价格仍将保持强势，单边策略上仍建议看多菜粕。
【股指】上周对于外围市场而言，整体呈现的是一个震荡修复的状态，美元指数高位震荡，同时大宗商品以反弹为主，在之前一周市场对于变异病毒的担忧发酵后在上周呈现了震荡修复特征。国内而言，在国内针对汇率和北上资金的监管措施降温后，跟随着外围市场呈现了震荡修复的结构性行情，消费和稳定板块相对偏强，而周期和成长板块则有一定的回调压力，整体上来看，在各指数震荡修复的格局下，IH略偏强。短期来看，跨年行情仍将在稳增长预期主导下以结构性行情展开，指数震荡修复。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】上周市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。美国公布通胀数据依然超出预期，美联储多位官员对明年提前加息持支持态度。货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，国际金价阻力1815美元，白银受益近期工业品反弹也难持续，贵金属维持反弹沽空思路。
【铜】上周铜价整体反弹，市场交投清淡。俄欧北溪2项目博弈致欧洲天然气供应紧张，欧洲锌铝冶炼项目面临生产威胁致有色整体趋强。LME库存持续低位回补至近9万吨，国内库存再降七千吨到2.7万吨。技术上看，铜价短期处于反弹，多头谨慎持有。
【铝】周五夜盘沪铝小幅回落。海外天然气暴涨后暴跌，能源因素持续扰动。国内铝锭社会库存上周再降超4万吨，不过现货贴水维持在今年最低且是近四年同期最低水平，需求面临转弱，目前价位和时间点来看，建议锁定利润。
【锌】欧天然气跌回月中水平，伦敦休市，沪锌隔夜振幅较大。上周SMM社库持平，现锌报24330元/吨。内外交易主题差异大，沪锌涨势被动倾向回到2.4万下方。
【铅】隔夜沪铅主力最低下探到15320元/吨，上周五原再生铅价差缩窄到200元/吨，SMM社库减少5300吨。上周再生铅开工率继续走低，原生铅生产回暖，蓄电池产能惯性仍强。市场担心下游春节前将提前放假，影响买兴；同时段再生供应持续性也不强。观望，关注1.52-1.53万间支撑。
【镍】隔夜沪镍高位回落。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格有所反弹至1290元/镍，较电镍贴水2万元附近，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格冲高后回落。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。本周社会库存大幅下降，对不锈钢有支撑。后期需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能有更大幅度回升。
【螺纹&热卷】淡季需求环比回落，低产量下库存得到快速去化，随着稳增长加码，市场对需求前景预期改善，政策的实际刺激效果尚有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。去库顺畅对盘面形成支撑，贴水收窄后继续上行阻力较大，短期仍有反复，关注市场情绪变化。
【铁矿】铁矿方面，港口库存阶段性下滑，中长期累库趋势不变。需求方面，虽然近期钢厂整体复产情况不及预期，日均铁水产量继续处于极低水平，但近日生态环境部表示冬奥会期间大面积关停企业的消息不实，钢厂明年复产预期仍然较强。短期来看我们认为补库预期依然对矿价产生支撑，但需要注意市场波动放大的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨基本落地，市场传闻山西冬奥会期间要求焦化限产，利好投机情绪。再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡偏强处理。
【焦煤】事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【尿素】国内各地区尿素现货价格调涨，期货平开走强，基差回归。后半周现货成交情绪有所转好，叠加夏储的公布盘面较为激进，远月涨幅较大。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡盘整，货者虽然意向稳价排货，但需求跟进不足，实盘成交仍显一般，远月基差环比继续走弱。西北地区现货价格继续下探，拉低全国均价，港口地区1下与2下从平水结构转入贴水。未来05合约交易主线仍是供应端，成本坍塌和需求转弱。
【沥青】近期国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面持续反弹，现货价格局部上调。只是当前供需双弱，炼厂释放冬储合同，但价位高于市场预期，下游需求还是以刚需为主，未来重心还将取决于原油的走势。
【苯乙烯】苯乙烯当前库存偏低，流动货偏紧，临近月底纸货交割，低库存下表现偏强。展望来看，前期检修的中海壳牌70万吨装置即将重启；万华化学65万吨新装置已经出料对外报价。强现实、弱预期，后期关注国内检修装置回归和新装置投产带来的供应压力。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】疫情扰动，PTA跟随油价震荡；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】煤价止跌限制下行空间，EG减仓反弹；长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势，但目前生产亏损，EG跟随成本波动为主。
【短纤】短纤产销回升，主要是原料价格上涨继续提振市场备货情绪，周内库存回落。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱，跟随原料波动为主。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格稳中有跌，国内需求表现平稳，上周中国全钢胎开工率回升而半钢胎开工率回落。基本面总体未变，市场信心亟待恢复，上周NR期货价格震荡，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格稳中有涨，天然橡胶基本面继续向好，云南产区停割，海南产区也开始陆续停割。上周RU期货价格震荡偏弱，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】周末厂家出库一般，成交价格略有松动。上周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，沙河折合盘面价格1990元，建议短期观望为主。
【纯碱】厂家库存继续累加，目前厂家库存170万吨，其中重碱库存主要集中在西北、华东、华北地区。连云港碱厂全面停产，金大地二期、安徽红四方等装置停车，个别企业因设备故障装置有所减量，纯碱行业开工负荷有所下调，目前开工79.65%。下游厂家仍刚需拿货为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。多空交织，现货库存高继续累加，目前交割库价格2600元，现货主流价3000，盘面贴水大加下游纯碱库存低，建议短期观望为主。
【棕榈油&豆油】短期关注南美天气对作物的影响情况。马盘方面市场预计产量仍下滑。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差偏弱，累库方面进度慢。国内豆油近月基差偏弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【菜粕&菜油】菜籽自身焦点仍在偏紧的供需基本面，期价仍处于高位震荡的形态中，短期或还将受益于大豆的强势，巴西干旱的天气使得投资者预期美农报告将进一步调降库存，中国将需要采购更多的美豆，美豆强势将提振油籽油料市场情绪。油粕比已经从高位向下调整，国内外趋势保持一致，仍保持建议中长期策略看空油粕比，重点关注海外生物柴油等新能源政策的变动。在旧作供需仍是市场焦点的阶段，菜籽价格仍将保持强势，单边策略上仍建议看多菜粕。
【股指】上周对于外围市场而言，整体呈现的是一个震荡修复的状态，美元指数高位震荡，同时大宗商品以反弹为主，在之前一周市场对于变异病毒的担忧发酵后在上周呈现了震荡修复特征。国内而言，在国内针对汇率和北上资金的监管措施降温后，跟随着外围市场呈现了震荡修复的结构性行情，消费和稳定板块相对偏强，而周期和成长板块则有一定的回调压力，整体上来看，在各指数震荡修复的格局下，IH略偏强。短期来看，跨年行情仍将在稳增长预期主导下以结构性行情展开，指数震荡修复。
【国债】近日，中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会日前在京召开。会议分析了国内外经济金融形势，提出加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合。结构性货币政策工具要积极做好“加法”。在近期落实的的降准和1年期LPR调降后，市场资金流动出现放松的迹象。国债期货市场出现明显的情绪躁动。从时点上看，明年初信用落地大概率会落实，国债期货市场建议保持谨慎。
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玉涛经理
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