期货12月24日晨间策略
发布时间：2021-12-24 09:17阅读：222
问一问
【原油】隔夜油价延续涨势，近期油价波动主要跟随宏观面避险情绪以及针对变异病毒相关封锁措施的超预期变化，长线基本面支撑的大背景下目前处修复回升阶段，后期上涨驱动主要关注需求端悲观情绪证伪或供应端负反馈证实的情况。
【贵金属】隔夜贵金属震荡。美国公布PCE数据继续高于预期，美联储多位官员对明年提前加息持支持态度。市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。总体来看，货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，关注前期高点阻力，维持反弹沽空思路。圣诞节假期来临，预计市场将相对平静。
【铜】隔夜铜价盘初回踩5日线反身向上，收复七万关口，反弹势头较为稳健。国常会称确定跨周期调节措施，推动外贸稳定发展。美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%。现货升水持续回落，需求仍是预期强于现实。技术上看，铜价阻力上至七万一，多头谨慎持有。
【铝】隔夜沪铝震荡。海外天然气大涨引发减产担忧，国内铝锭社会库存本周再降超4万吨。沪铝技术面形成突破，短期阻力位上看20500元。不过现货贴水扩大至200元为今年最低且是近四年同期最低，需求面临转弱，目前价位和时间点来看，建议锁定利润。
【锌】隔夜内外锌价调整，欧洲天然气价格波动剧烈。锌市场内外差异大，进口亏损继续向下。昨日0#锌上调到24350元/吨，对交割月升水缩窄到15元/吨。钢联社库较周一减少300吨在11.01万吨，天津入库大，沪粤出库。继续观察沪锌被动涨势。
【铅】沪铅调整，昨日原再生铅价差走扩到375元/吨，钢联社库较周一减少2900吨。铅上游开工弱，下游消费强，前期多单背靠15350持有。
【镍】隔夜沪镍高位窄幅震荡。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格已跌至1260元/镍附近，较电镍贴水2万元以上，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格区间震荡。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。供应依旧处于高位，叠加消费偏弱，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱。后期可能需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能企稳回升。
【螺纹&热卷】淡季需求环比回落，低产量下库存得到快速去化，随着稳增长加码，市场对需求前景预期改善，政策的实际刺激效果尚有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。去库顺畅对盘面形成支撑，贴水收窄后继续上行阻力增大，短期仍有反复，关注市场情绪变化。
【铁矿】铁矿供应端整体平稳，澳巴发货环比回升至正常水平。需求端方面，本周钢材产量环比下滑，铁水产量维持低位。虽然近期钢厂整体复产情况不及预期，但在铁水产量已经处于绝对低位的情况下，未来钢厂复产可能性仍然较高。短期来看我们认为补库预期依然对矿价产生支撑，但需要注意市场波动放大的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨仍未完全落地，但传出山西冬奥会期间要求焦化限产，利好投机情绪。再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡偏强处理。
【焦煤】此前某大矿电煤长协下跌200，拖累整体煤炭情绪。事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【液化石油气】疫情扩散对国内外需求压力持续增长，现货端继续弱势运行，海外市场受欧天然气上涨有所提振。国内进口端大幅缩量后有所反弹，但化工需求以稳为主，后市缺乏改善预期，各地防控压力下市场压力总体偏强。盘面在现货弱势背景下顶部承压低位震荡，近期观望为主。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【尿素】国内各地区尿素现货价格弱稳，期货震荡偏强，基差回归。近端01合约盘面上涨补基差，05合约对旺季需求预期较好，盘面拉涨；按目前国内供应、库存趋势来看，05合约可能面临旺季不旺。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡盘整，有货者延续调低排货价格，实盘成交未有明显增量，远月基差环比稳定。河南、河北、山东等地现货价格延续下调，向港口地区现货靠拢，内地与华东价差持平，短期来看现货压力仍在内地，叠加原料端煤炭现货价格下调，甲醇将继续震荡偏弱。
【沥青】近期国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面持续反弹，现货价格局部上调。此外，近期部分炼厂逐渐释放冬储合同，但价格显然高于市场之前的预期。临近年底部分炼厂逐渐减产或停产，供应收缩下沥青市场整体还是去库，资源偏紧叠加成本抬升，冬储合同高于预期。只是明年原油是否能维持这么高的水平尚且存疑的，毕竟冬储是远期合同。
【苯乙烯】夜间听闻美国埃克森美孚位于德州的一套炼油装置发生爆炸，该装置包含68万吨/年的纯苯产能。在苯乙烯当前低库存的背景下，流动货偏紧，受消息影响夜盘继续反弹。据悉此次爆炸的其中的汽油加氢脱硫装置，其他装置并未收到影响。情绪过后，关注国内新装置投产带来的压力。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】短期疫情扰动，油价波动剧烈，PTA跟随油价震荡；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】夜盘煤价反弹，EG回升，持续偏弱后，EG下行驱动减弱。长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势。
【短纤】产销回落，短纤随成本反弹。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现，泰国局部地区有大雨，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，而国内先后释放需求刺激政策消息，NR期货价格估值偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货稳中有涨，下游继续逢低买入，天然橡胶基本面逐渐好转，云南产区全面停割，海南产区部分地区陆续停割。RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。现货价格延续下行模式，昨日华东华南价格继续下行。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，沙河折合盘面价格2080元，建议短期观望为主。
【纯碱】本周纯碱厂家库存继续累加至170万吨，环比增加6%。其中重碱库存91万吨，库存集中度较高，库存主要集中在西北、华东、华北地区。现货价格延续下行趋势，昨日西北和华南地区价格继续下滑。连云港碱业120万吨退出市场，江苏华昌锅炉问题产量减小，当前开工79%，短期开工或维持80%左右震荡运行为主。目前下游厂家仍刚需拿货为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。多空交织，现货库存高继续累加，但盘面贴水大加上下游库存低，短期建议观望为主。
【棕榈油&豆油】美豆周四继续上涨因担心干旱天气威胁南美作物。美豆油收涨，BMD毛棕榈油收高，担忧产量。国内棕榈油方面进口到挂，近月基差偏弱，累库方面进度慢。国内豆油近月基差偏弱，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油预期现阶段宽幅震荡为主。
【豆粕】美国农业部发布最新周度大豆销售报告，截止12月16日当周，21/22年度美豆净销售量81万吨，21/22销售季以来最低单周大豆销售表现，周度环比下降38%。中国采购大豆73万吨，占比90%水平。昨日国内豆粕成交10万吨，成交维持偏弱。南美天气炒作继续，单边价格持续偏强。
【生猪】需求端，腌腊高峰期面临结束，集中性消费需求走弱。供应端，养殖端出栏相对积极。农业农村部数据显示，11月我国能繁母猪存栏量仍高于4100万头能繁正常保有量，产能延续过剩。猪周期出栏量拐点预计出现在明年4月份左右，猪价仍处下行周期。建议继续持空3、5月合约。
【鸡蛋】全国各地疫情仍在持续，且多地出台减少人员流动的相关政策，预计对需求端持续产生负面影响，或影响春节前需求。蛋价近期的下跌体现了需求端的疲软。供应端，中长期在产蛋鸡存栏有增加趋势。操作上，当前期价低位建议观望为主。
【菜粕&菜油】菜籽自身焦点仍在偏紧的供需基本面，期价仍处于高位震荡的形态中，短期或还将受益于大豆的强势，巴西干旱的天气使得投资者预期美农报告将进一步调降库存，中国将需要采购更多的美豆，美豆强势将提振油籽油料市场情绪。油粕比已经从高位向下调整，国内外趋势保持一致，仍保持建议中长期策略看空油粕比，重点关注海外生物柴油等新能源政策的变动。在旧作供需仍是市场焦点的阶段，菜籽价格仍将保持强势，单边策略上仍建议看多菜粕。
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【贵金属】隔夜贵金属震荡。美国公布PCE数据继续高于预期，美联储多位官员对明年提前加息持支持态度。市场继续围绕通胀和加息预期、疫情和疫苗消息进行博弈。总体来看，货币收紧过程中，贵金属未到反转之时，关注前期高点阻力，维持反弹沽空思路。圣诞节假期来临，预计市场将相对平静。
【铜】隔夜铜价盘初回踩5日线反身向上，收复七万关口，反弹势头较为稳健。国常会称确定跨周期调节措施，推动外贸稳定发展。美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%。现货升水持续回落，需求仍是预期强于现实。技术上看，铜价阻力上至七万一，多头谨慎持有。
【铝】隔夜沪铝震荡。海外天然气大涨引发减产担忧，国内铝锭社会库存本周再降超4万吨。沪铝技术面形成突破，短期阻力位上看20500元。不过现货贴水扩大至200元为今年最低且是近四年同期最低，需求面临转弱，目前价位和时间点来看，建议锁定利润。
【锌】隔夜内外锌价调整，欧洲天然气价格波动剧烈。锌市场内外差异大，进口亏损继续向下。昨日0#锌上调到24350元/吨，对交割月升水缩窄到15元/吨。钢联社库较周一减少300吨在11.01万吨，天津入库大，沪粤出库。继续观察沪锌被动涨势。
【铅】沪铅调整，昨日原再生铅价差走扩到375元/吨，钢联社库较周一减少2900吨。铅上游开工弱，下游消费强，前期多单背靠15350持有。
【镍】隔夜沪镍高位窄幅震荡。从基本面上看，目前镍价的支撑仍然为低库存和海外持续去库，但需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，镍铁成交价格已跌至1260元/镍附近，较电镍贴水2万元以上，镍价持续拉涨的动力并不强。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格区间震荡。不锈钢价格大幅下跌之后，原料价格也明显回落，行业利润有所恢复，但仍在亏损边缘。供应依旧处于高位，叠加消费偏弱，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱。后期可能需要看到更多的企业减产，不锈钢价格才可能企稳回升。
【螺纹&热卷】淡季需求环比回落，低产量下库存得到快速去化，随着稳增长加码，市场对需求前景预期改善，政策的实际刺激效果尚有待观察。尽管吨钢毛利较高，但在采暖季限产及唐山等地大气污染管控较严的背景下，高炉复产仍受制约，产量缺乏弹性。去库顺畅对盘面形成支撑，贴水收窄后继续上行阻力增大，短期仍有反复，关注市场情绪变化。
【铁矿】铁矿供应端整体平稳，澳巴发货环比回升至正常水平。需求端方面，本周钢材产量环比下滑，铁水产量维持低位。虽然近期钢厂整体复产情况不及预期，但在铁水产量已经处于绝对低位的情况下，未来钢厂复产可能性仍然较高。短期来看我们认为补库预期依然对矿价产生支撑，但需要注意市场波动放大的风险。
【焦炭】焦企首轮提涨仍未完全落地，但传出山西冬奥会期间要求焦化限产，利好投机情绪。再叠加高炉复产预期下有提前补库行为，焦炭现货回暖确定性较大。目前山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦企库存压力有所放缓，存在提涨底气，但限产严重地区钢厂拒绝接受提涨。盘面提前交易了部分利好预期，且冬奥会具体影响尚未可知，按照震荡偏强处理。
【焦煤】此前某大矿电煤长协下跌200，拖累整体煤炭情绪。事故导致安监进一步加严，煤矿年底产量释放也有所下滑，利好煤炭现货情绪企稳反弹。蒙煤因Omicron通关仍在100车左右，刺激蒙煤价格反弹。焦煤供应有所下降，且因冬奥会民营矿有进一步减产预期，而下游陆续有所补库，焦煤现货已经开始陆续提涨。盘面提前交易部分利好预期基差较窄，预计震荡有所偏强。
【锰硅】市场传闻内蒙地区将把半密闭炉型改建为全密闭炉型，具体观察政策落地情况。内蒙电费下调，成本进一步走低。南方开工率较低导致局域采购略紧张。后期主要关注内蒙地区炉型改建情况以及主产区电价变动。
【硅铁】陕西地区环保督察较严，市场对当地硅铁供应产生担忧，价格日内有所上行。目前行业利润高于往年平均水平，从基本面来看价格仍有一定下行驱动力。后期关注环保、双控方面政策，预计价格短期内仍有反复。
【燃料油】在高硫原油供应压力增大以及全球炼厂一次装置开工率继续走高背景下高硫渣油供应压力较大，高硫燃料油裂解价差持续承压。国内主营炼厂低硫燃料油产能提升背景下非市场化因素对国产量的影响仍然较大，柴油与低硫燃料油价差或保持相对高位，总体来看目前裂解价差驱动有限，绝对价格或以跟随原油为主。
【液化石油气】疫情扩散对国内外需求压力持续增长，现货端继续弱势运行，海外市场受欧天然气上涨有所提振。国内进口端大幅缩量后有所反弹，但化工需求以稳为主，后市缺乏改善预期，各地防控压力下市场压力总体偏强。盘面在现货弱势背景下顶部承压低位震荡，近期观望为主。
【动力煤】四季度供应端的快速释放与不及冷冬预期的需求导致中下游主动补库存的过程已基本完成，短期现货市场延续弱势。上周期货盘面在震荡偏强的走势中部分兑现此前我们提到的基差修复逻辑，但需求及现货价格好转前上行阻力依然较大。
【尿素】国内各地区尿素现货价格弱稳，期货震荡偏强，基差回归。近端01合约盘面上涨补基差，05合约对旺季需求预期较好，盘面拉涨；按目前国内供应、库存趋势来看，05合约可能面临旺季不旺。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡盘整，有货者延续调低排货价格，实盘成交未有明显增量，远月基差环比稳定。河南、河北、山东等地现货价格延续下调，向港口地区现货靠拢，内地与华东价差持平，短期来看现货压力仍在内地，叠加原料端煤炭现货价格下调，甲醇将继续震荡偏弱。
【沥青】近期国际油价继续反弹，这给沥青市场带来一定支撑，沥青期货盘面持续反弹，现货价格局部上调。此外，近期部分炼厂逐渐释放冬储合同，但价格显然高于市场之前的预期。临近年底部分炼厂逐渐减产或停产，供应收缩下沥青市场整体还是去库，资源偏紧叠加成本抬升，冬储合同高于预期。只是明年原油是否能维持这么高的水平尚且存疑的，毕竟冬储是远期合同。
【苯乙烯】夜间听闻美国埃克森美孚位于德州的一套炼油装置发生爆炸，该装置包含68万吨/年的纯苯产能。在苯乙烯当前低库存的背景下，流动货偏紧，受消息影响夜盘继续反弹。据悉此次爆炸的其中的汽油加氢脱硫装置，其他装置并未收到影响。情绪过后，关注国内新装置投产带来的压力。
【聚丙烯&塑料】两市延续整理格局。聚乙烯方面，石化出厂多数维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端接货多以刚需为主，实盘价格侧重商谈。线性排产比例高位，标品供应充足。下游来看，近期北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜需求跟进缓慢，部分工厂开工依旧低位。港口库存去库力度有限，部分船期延期至12月中下旬到港。聚丙烯方面，下游维持低利润水平状态，交投偏弱，浙石化二期预计中旬以后投料开车，供给端预期承压。
【PTA】短期疫情扰动，油价波动剧烈，PTA跟随油价震荡；中期，浙江及东莞疫情带来需求下滑的预期，工厂在订单淡季及疫情扰动下提前放假，需求萎缩叠加PTA装置重启，影响偏利空。
【乙二醇】夜盘煤价反弹，EG回升，持续偏弱后，EG下行驱动减弱。长线看，新装置量产多在明年上半年，累库预期下，维持偏弱走势。
【短纤】产销回落，短纤随成本反弹。下游提前放假，需求缺乏后劲，短纤利润修复的驱动预期减弱。1月合约依旧存在交割因素扰动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现，泰国局部地区有大雨，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，而国内先后释放需求刺激政策消息，NR期货价格估值偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货稳中有涨，下游继续逢低买入，天然橡胶基本面逐渐好转，云南产区全面停割，海南产区部分地区陆续停割。RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周库存开始累加，库存环比增加144万重箱，环比增加4.43%，其中华中和华东累库明显。现货价格延续下行模式，昨日华东华南价格继续下行。随着北方地区施工受限，需求季节性走弱，加大了发往南方市场的量，对当地出库造成一定压力。操作上，目前需求季节性走弱，沙河折合盘面价格2080元，建议短期观望为主。
【纯碱】本周纯碱厂家库存继续累加至170万吨，环比增加6%。其中重碱库存91万吨，库存集中度较高，库存主要集中在西北、华东、华北地区。现货价格延续下行趋势，昨日西北和华南地区价格继续下滑。连云港碱业120万吨退出市场，江苏华昌锅炉问题产量减小，当前开工79%，短期开工或维持80%左右震荡运行为主。目前下游厂家仍刚需拿货为主，采购心态谨慎。纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。多空交织，现货库存高继续累加，但盘面贴水大加上下游库存低，短期建议观望为主。
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【豆粕】美国农业部发布最新周度大豆销售报告，截止12月16日当周，21/22年度美豆净销售量81万吨，21/22销售季以来最低单周大豆销售表现，周度环比下降38%。中国采购大豆73万吨，占比90%水平。昨日国内豆粕成交10万吨，成交维持偏弱。南美天气炒作继续，单边价格持续偏强。
【生猪】需求端，腌腊高峰期面临结束，集中性消费需求走弱。供应端，养殖端出栏相对积极。农业农村部数据显示，11月我国能繁母猪存栏量仍高于4100万头能繁正常保有量，产能延续过剩。猪周期出栏量拐点预计出现在明年4月份左右，猪价仍处下行周期。建议继续持空3、5月合约。
【鸡蛋】全国各地疫情仍在持续，且多地出台减少人员流动的相关政策，预计对需求端持续产生负面影响，或影响春节前需求。蛋价近期的下跌体现了需求端的疲软。供应端，中长期在产蛋鸡存栏有增加趋势。操作上，当前期价低位建议观望为主。
【菜粕&菜油】菜籽自身焦点仍在偏紧的供需基本面，期价仍处于高位震荡的形态中，短期或还将受益于大豆的强势，巴西干旱的天气使得投资者预期美农报告将进一步调降库存，中国将需要采购更多的美豆，美豆强势将提振油籽油料市场情绪。油粕比已经从高位向下调整，国内外趋势保持一致，仍保持建议中长期策略看空油粕比，重点关注海外生物柴油等新能源政策的变动。在旧作供需仍是市场焦点的阶段，菜籽价格仍将保持强势，单边策略上仍建议看多菜粕。
【股指】进入本周后，随着美元的高位整固，大宗商品呈现震荡修复的格局，近几个交易日美股也呈现出了低位震荡修复的走势。前期A股波动主要来自于外部流动性的降温，随着海外市场近几个交易日的企稳，A股市场也在结构性行情的方向上继续推进。12月份以来，国内积极政策推动下的稳增长预期是市场上的主线，稳定和周期板块相对偏强势，短期来看震荡修复的行情延续。
【国债】国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.19%。审计署网站日前公布了《财政部关于地方政府专项债券重发行轻管理方面问题的整改情况》。财政部表示，从2022 年起，建立专项债券支出进度通报预警制度。研究将专项债券限额分配与支出进度挂钩，发行超过一年仍未支出的，原则上要求省级财政部门调整用于其他项目。资金市场方面，短期利率下行平稳。市场博弈属性增强，交易仍然需要谨慎。
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