新能源未来行情
发布时间:2021-12-21 22:36阅读:417
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行业维持高景气,2022需求有望持续超预期
▋ 2021年:中欧美需求共振,全球新能源汽车销量超过600万辆,实现翻倍增长。其中,中国1-11月累计渗透率达到12.73%;1-10月欧洲主要8个销量国合计、美国新能车渗透率分别达到18.95%、3.7%。
▋ 2022年:欧洲补贴仍然保持较高强度,其中荷兰补贴小幅退坡,德国、法国则分别将补贴政策延长至2022年末和2022年6月30日,需求持续性好,22年仍有望实现50%以上增速。美国拜登政府主张加强新能源相关投资,《重建美好法案》已于11月20日通过众议院并有望在圣诞节前通过参议院,预计明年1月1日起实施。
新法案实施后,美国新能源车可获补贴额度大幅提升,同时油耗考核标准和经济性惩罚力度加严,因此美国明年的新能源汽车渗透率走势有望复制2020年的欧洲,预计销量可达到130万辆以上。
供给方面,新老势力新车型均加速上市,优质供给百花齐放。在产品加政策的双轮驱动下,消费者对新能源汽车的接受度持续提升,新能源汽车进入渗透率加速提升阶段,产销有望持续超预期。
02结合业绩看行情
行情方面,由于行业景气度较高,2021年锂电产业链各环节均实现了较为可观的涨幅。以2021年有卖方分析师覆盖的上市公司作为统计样本,按环节进行划分,锂矿环节的市值扩张幅度最大,达到了131.44%,负极、正极、电解液、电池、隔膜等板块市值涨幅分别为101.36%、98.91%、85.01%、78.63%、68.83%。不同环节涨幅存在一定分化,原因在于业绩的边际弹性的差异。
2021年下游需求极度旺盛,但上游材料的扩产周期较长,进而形成了供不应求的供需格局,上游资源及材料大幅涨价,量价齐升带动相关企业盈利大幅增长。其中:
➊ 碳酸锂涨幅最大带动行业盈利边际改善幅度最大;
➋ 隔膜价格弹性弱,行业盈利改善幅度靠后;
➌ 电池制造环节则受到了下游降本诉求及上游材料涨价的双重压制。
03展望2022:量增价减,上下游盈利再分配
业绩基础是推动锂电池产业链2021年行情表现的关键因素之一。
2022年,随着材料环节的新增产能逐渐释放,上游材料价格涨幅趋缓甚至趋于回落,材料环节价格弹性走弱,业绩的边际增速回落;而电池制造环节则有望迎来毛利率的修复,盈利预期优于材料环节。
根据市场一致盈利预期,锂矿、负极、正极、电解液、隔膜、电池的2022年一致预期净利润增速分别为54.24%、37.82%、46.27%、39.21%、37.85%和71.22%,分别对应2022年动态PE估值为31.4X、28.8X、30.8X、24.3X、36.5X、63.1X。
从成长性角度,以PEG指标衡量,当前的估值仍相对合理。然而由于资源和材料环节具备较强的产能和价格周期,PEG指标仅可作为参考的标准之一而非唯一。
综合来看,认为在行业高景气度的支撑下,新能源汽车产业链业绩相比大多数行业仍然处于较高水平,存在反复活跃的机会,市值也存在进一步扩张的空间。
但由于业绩增速的放缓,估值中枢也将随之回落,因此对单边行情的涨幅不宜抱过大期望,择时、择股更为重要。
三条主线相对占优:
➊ 盈利增速修复的电池制造环节;
➋ 竞争格局和价格稳定,有较强议价能力的隔膜环节;
➌ 海外布局较多,受益欧美需求扩张带来更高量价弹性的标的。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。