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上周铁矿石价格呈现先扬后抑趋势，周初因为央行降准、政治局经济会议等政策面消息及其解读的影响，市场信心提振，价格连续高涨；周中以后，市场情绪回归理性，加上高炉铁水产量降至200以下，刷新历史新低，需求极度疲弱，价格开始回落。

  截至上周五下午，Mysteel62%澳粉指数104.65美元/吨，环比上涨3.60美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数711元/吨，涨36元/吨；品种方面，块矿溢价小幅波动但球团溢价持续下跌，Mysteel65%球团溢价指数为51.80美元/吨，环比跌2.00美元/吨；Mysteel62.5%块矿溢价指数0.1325美元/吨度，环比涨0.0065美元/吨度。

  基本面来看，上周依旧是供强需弱的现实，周初发布的发运到港数据均有较大增量，周四的库存跟压港也有一定增量；但需求端，因为唐山重污染环保响应的影响，高炉焖炉，铁水产量有较大减量，供需差扩大，也正是因此在下半周矿价开始走弱。

  Part1. 价格回顾

  1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

  港口现货与远期现货方面：上周五Mysteel62%澳粉指数104.65美元/吨，环比增加3.6美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数711元/吨，环比增加36元/吨；Mysteel65%球团溢价指数为51.8美元/吨，环比下跌2.00美元/吨；Mysteel62.5%块矿溢价指数0.13美元/吨度，环比上涨0.01美元/吨度。上周PB粉远期浮动溢价-1.2美元/吨，环比下跌0.70美元/吨。

  1.2铁矿石期货价格与交割利润

  衍生品市场方面：上周五下午连铁主力合约收盘639.5，环比涨27；截至上周四，SGX主力合约收于109.13美元/吨，环比涨7.57美元/吨；交割利润开始增加，青岛港(5.68 -1.05%,诊股)金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-49.66元/吨，环比增加3.52元/吨，同比去年增加17.25元/吨。

  1.3铁矿石价差（单位：元/吨）

  价差方面：上周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差250元/吨，环比扩大7元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差126元/吨，环比收窄6元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差119元/吨，环比扩大18元/吨。期现基差方面：PB粉基差137.38，环比走强1.78；超特粉基差-141.05，环比走弱6.1。

  1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润（单位：元/吨）

  利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润-15.24元/吨，环比增加17.37元/吨；青岛港卡粉即期进口利润-17.21元/吨，环比下降3.54元/吨；青岛港PB块即期进口利润-20.08元/吨，环比下降29.15元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润238.55元/吨，环比下降10.48元/吨，废钢与铁水价差28.68元/吨，环比扩大80元/吨。

  Part2. 市场回顾

  2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

  2.2各区域解读

  华东区域：铁矿石价格延续涨势现货成交涨价缩量

  上周铁矿石价格延续涨势，现货成交涨价缩量。截止周五，青岛港PB粉行情价699元/吨，环比上涨36元/吨；超特粉行情价449元/吨，环比上涨29元/吨，中低品价差已经扩大至250元/吨。数据方面，上周华东区域样本钢厂因有高炉复产，日均生铁产量触底回升。钢厂复产后按需采购，使得自有库存量同步增加。资源方面，上周华东主港到港量止降转增，港口库存延续累库趋势，现货资源依旧充裕。情绪方面，上周现货情绪较上期稍有转弱，持续上涨的铁矿石价格已经略超市场预期，交投有所谨慎。贸易商随行就市以出货为主。钢厂方面，目前暂无做多库存打算。综合而言，在累库背景下，市场对当下的矿石价格已经恐高，预计短期无明显利多消息的带动下，铁矿石价格或维持宽幅震荡运行。

  华北铁矿石：高炉限产港口限运中高品澳粉价格相对坚挺

  上周唐山地区铁矿石市场价格较上期上涨，其中中高平澳粉涨幅最大。截至上周五，曹妃甸港PB粉700元/吨，环比上涨37元/吨；超特粉442元/吨，环比上涨23元/吨；卡粉885元/吨，环比上涨15元/吨；PB块805元/吨，环比上涨35元/吨；从上周基本面数据来看，上期唐山两港到港247.8万吨，环比上期下降41.6万吨，处于今年中等偏低水平。

  上周唐山28家（现在23家）钢厂调研样本高炉开工率环比下降10.48%至47.62%，铁水产量环比下降4.91万吨，体现到疏港，受限运和限产影响，上周两港日均疏港34.0万吨/日，环比上期下降8.0万吨/天。体现到库存端，上周唐山两港库存总量3094.0万吨，环比上期库存下降62.0万吨。

  据笔者了解，近日唐山地区为打赢大气污染防治攻坚战，实现“退后十”目标，对高炉、烧结机的停限产以及港口运输限产执行严格，解除时间预计是周六，但由于短期唐山地区空气质量尚有再出现重污染的可能，因此解除时间可能延迟，且有继续加严的可能。

  沿江区域：行业整体乐观矿价小幅上行

  上周沿江区域进口矿港口现货价格震荡偏强，交投境况有所好转。在暖冬中，下游开工反映好，钢材表虚带动下，矿价被带动向上。截止周五，江阴港PB粉742元/吨，环比上涨20元/吨；PB块865元/吨，环比上涨35元/吨；62.5%BRBF772元/吨，环比上涨.30元/吨；江阴港PB粉-青岛PB粉价差为43元/吨，较上期五收窄16元/吨。

  钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数41天，环比降2天，钢厂检修进入平稳期前，铁水大幅下滑，铁水降至今年新低，整体来说需求会有一部分缺口，库存随着下滑；但另一方面来说，大部分高炉正常运营的钢厂仍有刚需存在，且在利润回暖的时候更甚加足马力生产。

  品种方面来看，低品涨幅较其他品种有力，杨迪粉涨幅11%，涨幅最大也是因为前期被过分低估。贸易商方面，钢材表需走好给足了他们信心，随行就市，在这淡季中也不过分挺价，整周成交笔数较上期增加5笔。而随着天气好转，船舶陆续入港，区域内可贸易资源量较上期增加约20万吨。

  本周来看，沿江区域（包括北仑、舟山港等）到港资源环比或有缩减，供应情况短期还不会出现缺口，而铁水将进一步的下降，笔者认为本周沿江铁矿石价格震荡偏弱。

  Part3. 基本面

  3.1铁矿石基本面情况

  回顾供应：本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2790.3万吨，环比增加260.8万吨。中中国45港口到港量2285.0万吨，环比增加327.1万吨，处于中等位置，略低于上月周均值。

  需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上期下降1.66%，同比去年下降16.63%；日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。

  库存：上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15484.91万吨，环比累库27.98万吨。日均疏港量279.72万吨，环比增3.63万吨。目前在港船舶数161条增9条。

  3.2 澳巴发运增加增量主要在澳大利亚

  本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2790.3万吨，环比增加260.8万吨，其中澳洲发运量环比增加203.1万吨至1986.2万吨，高于今年周均228.0万吨；巴西发运量环比增加57.7万吨至804.1万吨。具体到矿山，力拓发运量676.4万吨，环比基本持平，BHP和FMG发运量环比分别增加109.2万吨和79.2万吨；VALE发运量环比减少54.5万吨至593.8万吨，巴西其他矿山发运均有所增量。

  3.3 到港低位回升澳大利亚巴西均有所增加

  中国45港口到港量2285.0万吨，环比增加327.1万吨，处于中等位置，略低于上月周均值。其中澳矿到港量1578.3万吨，环比增加186.9万吨，略高于上月均值；巴西矿到港量低位回升149.2万吨至443.8万吨，但仍低于上月周均值；非主流矿到港量环比减少9.0万吨至262.9万吨，高于上月周均值。分区域来看，华北地区到港增量较大，环比增202.2万吨至653.8万吨。

  3.4 复产矿山数量较少产能利用率提升有限

  本期矿山产能利用率小幅回升。过去两周各区域矿山并没有表现出明显增产，个别矿山例行检修后复产贡献了少部分增量。华东部分地区高成本矿山处于亏损状态，在完成年度任务后安排检修，产量有所下滑。北方部分低成本矿山考虑到冬奥会限炸药预期，近期在价格反弹过程中加快生产，产量小幅提升，其他地区此前停产矿山也仅有零星复产，因此本期矿山产能利用率仅是小幅提升。库存方面：本期矿山铁精粉延续累库。当前铁矿石价格虽有小幅反弹，但西南、华北区域部分矿企挺价心理不改，选择持续累库，另东北、西北下雪天气仍影响运输，矿山被迫继续累库，只有华东部分矿山在价格反弹后加速出货，整体矿山铁精粉继续累库。

  3.5河北临时性限产铁水产量下降至200以下

  Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上期下降1.66%，同比去年下降16.63%；高炉炼铁产能利用率74.12%，环比下降0.67%，同比下降17.35%；钢厂盈利率79.65%，环比增加12.12%，同比下降12.12%；日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。上周Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨；共新增18座高炉检修，6座高炉复产，高炉开工率68.14%。具体来看，上周检修和铁水减量主要集中在华北地区，其中河北地区受临时性限产影响高炉焖炉，铁水产量下降明显，而山西地区部分高炉复产因此铁水产量增加。华东和东北地区部分高炉复产，因此产量增量。

  3.6 出口转水增量港口库存累幅收窄

  上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15484.91万吨，环比累库27.98万吨。日均疏港量279.72万吨，环比增3.63万吨。目前在港船舶数161条增9条。因部分区域出口转水量增幅较大，上周港口疏港小幅增量，同时个别港口集中到港原因压港增量明显，港口库存累库幅度收窄。具体来看，东北、华东、华南三区域库存均有增量，华北、沿江两区域库存小幅下降。其中，华东港口到港卸货仍为高位，超出区域内疏港水平，所以库存保持累库趋势不变；而华北港口因后半周集中到港，港口压港再度加重，实际入库量偏低，区域内库存出现下降趋势。

  3.7 钢厂进口矿库存持续下降减量主要为华北区域

  本期全国钢厂进口矿库存持续下降，再次创下今年新低，且低于去年同期水平；分区域来看：本期减量主要为华北区域，因矿价波动较大，该去钢厂现货采购力度及成交量小幅萎缩，钢厂均消耗现有库存为主，其他地区库存基本持稳；日耗方面：本期进口矿日耗有所下降，一方面因近期国内矿价格持续走低，性价比有所改善，部分钢厂上调国内用料比例，另一方面因华北、华东钢厂检修，因此进口矿日耗本期有所下降。

  3.8 港口现货成交量小幅回落远期现货市场活跃度较差

  上周港口现货每日成交98.1万吨，环比下降16.7%；市场交投气氛有所一般。贸易商整体出货较为积极，钢厂端按需采购，贸易商投机需求一般；品种方面：各品种较上期均有所回落，高低品以及块矿成交量回落较为明显，整体来看，上周港口现货成交小幅回落，目前成交量处于年内偏低位置，弱于去年同期。

  上周铁矿石美金市场活跃度较差，价格震荡走强。上周钢厂复产预期仍在，铁矿石衍生品市场在情绪支撑下继续上涨，带动现货价格上涨。然而铁矿石实际基本面较差，整体处于供大于求局面，港库累积，铁水产量维持低点。市场观点分歧较大，市场人士多等待复产预期兑现，同时冬奥会限产尚不明确，矿石价格仍有下行风险，因此大量买家以观望为主，远期现货市场活跃度较差。

  上周主流品种溢价均明显下降，成交中依然以中品澳粉为主，PB粉和MAC粉成交最多，二级市场PB粉减价幅度扩大。卡粉方面，65%/62%价差受钢厂利润好转预期支撑，在衍生品市场有扩大趋势，但在现货市场需求较差，与中品澳粉价差有收窄趋势。BRBF周五高价成交，拉大62低铝与62%指数价差。市场动态方面，远期市场目前贸易商以积极出货为主，投机采购极为谨慎。钢厂方面仍然在观望，部分钢厂认为复产预期没有兑现迹象，而当前基本面无法支撑远期现货价格，主动询盘较少。

  Part4. 本周市场预判

  本周来看，根据发运计划和发运节奏来看，铁矿石发运及到港均有减量；但随着唐山生产限制的解除，加上其他区域高炉的复产计划，铁水产量将会出现一定幅度的回升，但环保状态下铁水产量增幅有限，港口库存不改累库趋势，供需差依旧呈现宽松状态，价格维持偏弱局面。