期货12月10日晨间策略
发布时间：2021-12-10 09:04阅读：323
问一问
【原油】
隔夜油价收跌，对奥密克戎影响的评估仍是近端市场交易的核心因素，传染性高但重症及致死率极低已经逐步成为当下市场主流预期，本周总体来看悲观情绪得到一定缓解，后期继续关注主要经济体基于疫苗评估对封锁措施的调整。目前油品库存、医院容量等指标均相对乐观，若疫苗预期向好，部分国家临时旅行禁令有所解除，前期悲观预期将被证伪，油价有望延续修复上扬。
【贵金属】隔夜美国初请失业救济人数降至18.4万人，为50年来最低水平，美元走强，贵金属回落。有研究称新病毒未显示出更强的杀伤性，市场对于新病毒扩散消息敏感程度显著下降。在美联储逐渐转鹰的情况下，贵金属或将延续承压等待下周美联储议息会议指引。今晚重点关注美国通胀数据。
【铜】隔夜铜价走弱，市场交投清淡。中国央行上调金融机构外汇存款准备金率后，离岸人民币盘中跳水跌超400点。中国11月社融增量反弹至2.61万亿，但新增人民币贷款和M2增速均低于预期。总的来看，国内汇率和货币政策灵活性较大，以我为主，应对风险的能力较强。LME库存昨日开始略有增加，关注内外补库的持续性。技术上看，铜价短期处于整理，延续观望为宜。
【铝】隔夜沪铝延续窄幅震荡。华东铝锭贴水维持在50元附近，供需两端未出现明显变化，本周铝锭铝棒合计去库超过3万吨，下降趋势有望延续但难回低位。短期沪铝驱动不足，仍以前期运行区间震荡对待。
【锌】隔夜伦锌走平，当前震荡通道上方阻力在3360美元一线。英国天然气价格小幅上涨，仍在10月较高水平，LME0-3月现货升水小幅缩至27美元。沪锌在2.35万，昨日钢联社库较周一流出3100吨跌到11.94万吨。锌价延布林通道震荡，高抛低吸。
【铅】伦铅小跌，LME0-3月现货升水回到21美元/吨。昨日原生铅调到15350元/吨，对交割月实时贴水放大到90元/吨，且再生精铅跟调迟滞，原再生铅价差拉大到275元/吨。年底环保仍易制约上游生产，相对下游开工率强。少量低位多单持有。
【镍】隔夜沪镍窄幅震荡，青山印尼高冰镍正式投产，对盘面有所抑制。从基本面上看，支撑镍价向上的原因仍然为低库存和持续去库，但镍需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，不锈钢和硫酸镍均有企业开始停产，镍价拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡偏弱走势。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格震荡向上。不锈钢价格大幅下跌之后，行业利润大幅缩窄，亏损加剧，已有企业停产，但供应依旧高于前期，叠加消费走弱，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱，预计将继续偏弱运行。
【螺纹&热卷】本周产量维持低位，下游赶工放缓，需求有所回落，库存仍保持较快下降态势。目前宏观层面稳增长力度加大，不过对需求实际刺激效果仍有待观察。利润回升后钢厂复产积极性提高，但在采暖季限产等政策约束下，供应弹性依然不大。盘面反弹至相对高位后遇阻回落，短期波动加剧，节奏切换较快，关注疫情演变及商品情绪变化。
【铁矿】铁矿供应端保持平稳，需求端铁水产量维持低位。央行降准加上政治局会议对房地产表态偏向积极，需求端的转暖信号带动铁矿补库预期。在钢厂存在利润并且限产任务已经完成的情况下，钢厂方面也存在复产动力。此外近期铁矿到港下滑较多，港口库存累库速度有所放缓。我们认为铁矿短期震荡，投资者需要注意市场大幅波动的风险。
【焦炭】焦炭现货博弈加剧，部分环保限产地区焦企向贸易商提涨。目前钢厂炼钢利润显著修复，但12月环保检查及限产有所加严。目前山西部分地区环保限产压力较大，焦炭整体仍是供需两弱格局。目前焦企趁着贸易集港诉求增多，顺势将将不少库存转移至港口，但盘面提前交易复产贴水大幅收窄，不宜过分追涨。
【焦煤】焦煤现货端在蒙煤引领下稍有反弹，下游适当补库。蒙煤因Omicron通关下滑至100车以内。下游焦化和钢厂提产不明显，导致现货焦煤只是稍有反弹。煤矿库存压力稍缓后，再次有所提产，内蒙露天矿有所减产，因此焦煤供应基本稳。焦煤现货预计阶段性企稳，盘面提前交易复产预期持续反弹，基差大幅收窄，继续上涨空间取决于蒙煤通关情况及下游复产幅度。
【锰硅】南非疫情引发市场的担忧影响趋弱，锰矿远月报价维持下行。内蒙电费下调，成本进一步走低。广西地区电费继续上调，停产影响会有扩大，后期主要关注南非疫情方面动向和广西地区停产量。
【硅铁】宁夏硅铁集中产区今年12月执行限产，限产力度边际上并无增加。随着供应放量，需求疲弱，盘面价格受基本面指导的概率仍大，目前行业利润高于往年平均水平，预计价格仍有一定下行驱动力。跌至前低附近，不建议过分追空。
【燃料油】四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，低硫近月支撑或将持续，但随着天然气价格回落，远月合约裂解价差驱动或有所减弱，前期做扩高低硫价差策略止盈。
【液化石油气】国内因进口端预先大幅收缩而底部支撑较强，内外价差持续缩窄。冬季气温偏暖和海外疫情扩散下旺季预期回落引领海外市场高位大幅回落，进口成本下滑后国内PDH大规模检修的风险减小，同时原油支撑下碳四需求也有所好转，结构性价差的收缩有助于盘面贴水幅度缩减。但现货维持偏弱情绪，顶部压力较强，盘面整体低位运行，高位时逐步布空。
【动力煤】上周2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案的征求意见稿已发布，对比2021年的签订履约通知不难发现签订范围并无本质差异，主要变化为基准价上调为700元/吨、明确合理区间为550-850元/吨，同时浮动价中引入全国煤炭交易中心综合价格指数这一分项，总体来看年度长协价格的市场预期得以稳定。当下市场的主要矛盾是偏弱的需求与同期偏高的中下游库存对市场情绪的打压，短期期现货市场偏弱运行。
【尿素】国内各地区尿素现货价格偏稳定，期货平开走强，基差大幅回归。现货成交依旧偏弱，但新单成交放缓，农需阶段性补库，但现货端依旧面临较大库存压力。
【甲醇】太仓地区现货市场价格弱势下调，现货低位买气较好，刚需谨慎入市补货，基差环比走强。近期镇海事件突发，对甲醇影响偏小，多时跟随液化情绪波动。内地现货依旧偏弱，内地与港口价差暂时关闭；基本面来看，港口延续去库，市场传言常州富德MTO将重启，我们预估偏保守，短期区间震荡。
【沥青】隔夜国际油价回落，沥青期货盘面继续承压。日内北方市场因需求清淡、个别炼厂供应回升，部分区域价格再度下调。南方地区还是以刚需为主，镇海地区虽然防控措施升级，但对沥青影响有限，西南地区个别炼厂提交，但该区域内整体资源依然充足，因此整体价格还是趋于稳定。此外，有资讯公布了最新产量数据，虽然各分所属有差异，但总量较之前排产计划还是有一定幅度提升。简而言之，需求有限的情况下沥青整体供应依然充裕，在这种情况下，若后期原油持续回落，那么沥青盘面还将持续承压。
【苯乙烯】受疫情影响，宁波镇海区实施临时封闭管理，短途汽运提货受阻。镇海区域内有中金石化49万吨纯苯装置和镇海炼化52万吨纯苯装置，约占纯苯总产能5.4%；镇利化学62万吨苯乙烯装置和镇海炼化3.5万吨苯乙烯装置，约占苯乙烯总产能4.8%。目前纯苯和苯乙烯装置正常运行，市场并未交易疫情防控带来的影响。在产能整体过剩的背景下，更多关注前期检修装置中海壳牌的回归和新装置利华益、万华化学即将投产带来的供应压力。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯和塑料小幅收跌。市场目前整体库存压力可控。成本面消息驳杂，缺乏明确方向指引，供需面乏善可陈。聚丙烯方面，国际原油价格走高，叠加丙烯单体和粉料价格上涨，成本面对价格支撑暂稳，供需面弱平衡局面延续。聚乙烯方面，短期镇海7042发运受限，但浙江石化、中煤蒙大、久泰、华泰盛富、辽宁宝来、宁夏宝丰等企业资源流通量较大，补充了石化短缺资源。目前低压品类需求低迷，导致线性排产比例上升较快，对标品价格形成压制。
【PTA】涤丝产销回落，宁波镇海区疫情防控对物流有影响，逸盛新材料因此降负运行，昨日管控升级的消息再度引发多头情绪，叠加12月上多套装置检修的利多，PTA再度发力，延续正套逻辑；长期过剩预期下，绝对价格走势继续跟随油价，一旦油价回落，市场多头情绪难免受到打压。
【乙二醇】镇海封闭导致当地EG发货受阻，为短期利好；镇海炼化EO切回EG，物流恢复后，供应增量明显，反过来形成阶段性利空。中期看，港口库存持续回升，新装置量产多在年底或明年初，预期明年上半年乙二醇供应增量明显，因此长线累库预期下，继续关注月差结构的修复。
【短纤】短纤产销再度小幅放量，主要是价格跌至年中低位附近，江浙地区疫情控制影响下，下游采购积极性回升，昨日短纤表现坚挺；但油价为代表的原料市场转弱，短纤再度回落，中长线走势依旧看原料表现。
【20号胶】受泰国降雨预报减少的影响，泰国原料市场价格继续下跌，不过东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期；11月中国汽车预估销量环比续升同比续降，新一轮汽车下乡计划将会提振国内车市。NR期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格继续下跌，国内基本面逐渐好转，一方面发改委称将实施新一轮汽车下乡，另一方面云南产区已经停割，海南产区临近停割期，海南产区胶水价格上涨。RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周继续去库，隆众数据统计，库存环比下降10%，其中华中地区去库明显，华南华东华北地区去库较好。现货价格本周继续上涨，沙河小板成交灵活，部分规格抬价幅度有所缩小，华中价格继续上涨。年末赶工，下游订单环比增加，加上之前下游库存低存在补库需求，连续四周持续去库。目前加工订单有好转迹象，带动下游补库情绪，价格也得到一定修复。关注多玻璃空纯碱头寸。
【纯碱】本周继续累库，环比增加21万吨至147万吨，超过去年历史最高位。社会库库存下降趋势，周内下降6万吨左右。目前开工83%，短期无企业检修，预计还将维持高位。目前纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。操作上，建议多玻璃空纯碱。
【棕榈油&豆油】农业部报告显示美豆方面无调整。美豆油上调了20/21年度出口，同时上调产量，消费也进行了上调，期末库存上调。等待MPOB报告的公布。国内棕榈油方面仍然进口到挂，不过倒挂幅度在缩小，近月基差也在走弱，累库方面进度慢。豆油方面豆油供应紧张态势在缓解，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油也要注意政策端，波动风险加大，注意控制风险，预期现阶段宽幅震荡为主。
【豆粕】USDA报告维持往年调整惯例，基本未作出较大调整。此前市场市场预计美国平衡表或许小幅上调结转库存。较大调整部分来自于中国和巴拉圭，中国下调260万吨国产大豆产量，巴拉圭产量下调50万吨。整体中性调整。进入2021年下半年以来，中国大猪集中出栏引发猪价大幅下跌，吹响了生猪去产能周期的号角。当前春节前，出栏积极性较强，中国压榨量和进口量存在下调可能。报告后，市场交易重心回到南美天气和中国买船，目前国内1月船期剩余约200万吨未采购量，国内或许将在圣诞节之前完成采购，短期单边价格支撑。
【生猪】我们对生猪1、3、5合约看空观点维持不变。预计今年元旦春节前现货旺季不旺，面临集中出栏压力。明年二季度猪价将二次探底。现货关注供应端释放节奏。
【鸡蛋】1月合约再度下跌创新低，一方面供应端产蛋鸡存栏存在逐步上升的趋势，另一方面今年需求端的疲软令市场对1月合约存在旺季不旺的预期。随着1月合约再度来到低位区间，建议此前空单减仓，观望。
【菜粕&菜油】菜油仍将受到外盘植物油弱势的影响，美国或调整生物柴油政策利空植物油工业消费，这是过去数月对植物油增量消费预期的转向。但菜籽价格本身处于高位，近期进口成本保持较高、榨利亏损的状态，榨利修复对于提升后期买船热情十分重要，因此预计国内菜系将略强于外盘菜系表现。美农报告相对较为中性，外盘油脂表现仍较油粕偏弱，菜籽含油量更高会使得其价格更为弱势。
【股指】近期我们主要围绕着宏观流动性对于股指进行判断，在基础的内外流动性环境偏积极的背景下，往往容易形成短期贝塔行情的回归，是做多的重要时间窗口。本周以来，北上资金大幅流入，市场活跃度显著抬升，股指低位快速反弹。从公布的12月份通胀和金融数据来看，PPI有所回落，人民币信贷有所反弹，整体来看对于市场影响偏正面。对于外部流动性而言，隔夜来看，央行上调了外汇存款准备金率，缓解人民币升值压力，人民币走弱，同时美股在连续的反弹后有所回落，这些因素或让股指在连续反弹后出现一定整固，但偏强的基础格局仍然延续。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
隔夜油价收跌，对奥密克戎影响的评估仍是近端市场交易的核心因素，传染性高但重症及致死率极低已经逐步成为当下市场主流预期，本周总体来看悲观情绪得到一定缓解，后期继续关注主要经济体基于疫苗评估对封锁措施的调整。目前油品库存、医院容量等指标均相对乐观，若疫苗预期向好，部分国家临时旅行禁令有所解除，前期悲观预期将被证伪，油价有望延续修复上扬。
【贵金属】隔夜美国初请失业救济人数降至18.4万人，为50年来最低水平，美元走强，贵金属回落。有研究称新病毒未显示出更强的杀伤性，市场对于新病毒扩散消息敏感程度显著下降。在美联储逐渐转鹰的情况下，贵金属或将延续承压等待下周美联储议息会议指引。今晚重点关注美国通胀数据。
【铜】隔夜铜价走弱，市场交投清淡。中国央行上调金融机构外汇存款准备金率后，离岸人民币盘中跳水跌超400点。中国11月社融增量反弹至2.61万亿，但新增人民币贷款和M2增速均低于预期。总的来看，国内汇率和货币政策灵活性较大，以我为主，应对风险的能力较强。LME库存昨日开始略有增加，关注内外补库的持续性。技术上看，铜价短期处于整理，延续观望为宜。
【铝】隔夜沪铝延续窄幅震荡。华东铝锭贴水维持在50元附近，供需两端未出现明显变化，本周铝锭铝棒合计去库超过3万吨，下降趋势有望延续但难回低位。短期沪铝驱动不足，仍以前期运行区间震荡对待。
【锌】隔夜伦锌走平，当前震荡通道上方阻力在3360美元一线。英国天然气价格小幅上涨，仍在10月较高水平，LME0-3月现货升水小幅缩至27美元。沪锌在2.35万，昨日钢联社库较周一流出3100吨跌到11.94万吨。锌价延布林通道震荡，高抛低吸。
【铅】伦铅小跌，LME0-3月现货升水回到21美元/吨。昨日原生铅调到15350元/吨，对交割月实时贴水放大到90元/吨，且再生精铅跟调迟滞，原再生铅价差拉大到275元/吨。年底环保仍易制约上游生产，相对下游开工率强。少量低位多单持有。
【镍】隔夜沪镍窄幅震荡，青山印尼高冰镍正式投产，对盘面有所抑制。从基本面上看，支撑镍价向上的原因仍然为低库存和持续去库，但镍需求端边际走弱，不锈钢和新能源都表现偏弱，不锈钢和硫酸镍均有企业开始停产，镍价拉涨的动力并不强，短期仍维持震荡偏弱走势。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格震荡向上。不锈钢价格大幅下跌之后，行业利润大幅缩窄，亏损加剧，已有企业停产，但供应依旧高于前期，叠加消费走弱，库存累积，不锈钢暂无利好支撑，供需双弱，预计将继续偏弱运行。
【螺纹&热卷】本周产量维持低位，下游赶工放缓，需求有所回落，库存仍保持较快下降态势。目前宏观层面稳增长力度加大，不过对需求实际刺激效果仍有待观察。利润回升后钢厂复产积极性提高，但在采暖季限产等政策约束下，供应弹性依然不大。盘面反弹至相对高位后遇阻回落，短期波动加剧，节奏切换较快，关注疫情演变及商品情绪变化。
【铁矿】铁矿供应端保持平稳，需求端铁水产量维持低位。央行降准加上政治局会议对房地产表态偏向积极，需求端的转暖信号带动铁矿补库预期。在钢厂存在利润并且限产任务已经完成的情况下，钢厂方面也存在复产动力。此外近期铁矿到港下滑较多，港口库存累库速度有所放缓。我们认为铁矿短期震荡，投资者需要注意市场大幅波动的风险。
【焦炭】焦炭现货博弈加剧，部分环保限产地区焦企向贸易商提涨。目前钢厂炼钢利润显著修复，但12月环保检查及限产有所加严。目前山西部分地区环保限产压力较大，焦炭整体仍是供需两弱格局。目前焦企趁着贸易集港诉求增多，顺势将将不少库存转移至港口，但盘面提前交易复产贴水大幅收窄，不宜过分追涨。
【焦煤】焦煤现货端在蒙煤引领下稍有反弹，下游适当补库。蒙煤因Omicron通关下滑至100车以内。下游焦化和钢厂提产不明显，导致现货焦煤只是稍有反弹。煤矿库存压力稍缓后，再次有所提产，内蒙露天矿有所减产，因此焦煤供应基本稳。焦煤现货预计阶段性企稳，盘面提前交易复产预期持续反弹，基差大幅收窄，继续上涨空间取决于蒙煤通关情况及下游复产幅度。
【锰硅】南非疫情引发市场的担忧影响趋弱，锰矿远月报价维持下行。内蒙电费下调，成本进一步走低。广西地区电费继续上调，停产影响会有扩大，后期主要关注南非疫情方面动向和广西地区停产量。
【硅铁】宁夏硅铁集中产区今年12月执行限产，限产力度边际上并无增加。随着供应放量，需求疲弱，盘面价格受基本面指导的概率仍大，目前行业利润高于往年平均水平，预计价格仍有一定下行驱动力。跌至前低附近，不建议过分追空。
【燃料油】四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，低硫近月支撑或将持续，但随着天然气价格回落，远月合约裂解价差驱动或有所减弱，前期做扩高低硫价差策略止盈。
【液化石油气】国内因进口端预先大幅收缩而底部支撑较强，内外价差持续缩窄。冬季气温偏暖和海外疫情扩散下旺季预期回落引领海外市场高位大幅回落，进口成本下滑后国内PDH大规模检修的风险减小，同时原油支撑下碳四需求也有所好转，结构性价差的收缩有助于盘面贴水幅度缩减。但现货维持偏弱情绪，顶部压力较强，盘面整体低位运行，高位时逐步布空。
【动力煤】上周2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案的征求意见稿已发布，对比2021年的签订履约通知不难发现签订范围并无本质差异，主要变化为基准价上调为700元/吨、明确合理区间为550-850元/吨，同时浮动价中引入全国煤炭交易中心综合价格指数这一分项，总体来看年度长协价格的市场预期得以稳定。当下市场的主要矛盾是偏弱的需求与同期偏高的中下游库存对市场情绪的打压，短期期现货市场偏弱运行。
【尿素】国内各地区尿素现货价格偏稳定，期货平开走强，基差大幅回归。现货成交依旧偏弱，但新单成交放缓，农需阶段性补库，但现货端依旧面临较大库存压力。
【甲醇】太仓地区现货市场价格弱势下调，现货低位买气较好，刚需谨慎入市补货，基差环比走强。近期镇海事件突发，对甲醇影响偏小，多时跟随液化情绪波动。内地现货依旧偏弱，内地与港口价差暂时关闭；基本面来看，港口延续去库，市场传言常州富德MTO将重启，我们预估偏保守，短期区间震荡。
【沥青】隔夜国际油价回落，沥青期货盘面继续承压。日内北方市场因需求清淡、个别炼厂供应回升，部分区域价格再度下调。南方地区还是以刚需为主，镇海地区虽然防控措施升级，但对沥青影响有限，西南地区个别炼厂提交，但该区域内整体资源依然充足，因此整体价格还是趋于稳定。此外，有资讯公布了最新产量数据，虽然各分所属有差异，但总量较之前排产计划还是有一定幅度提升。简而言之，需求有限的情况下沥青整体供应依然充裕，在这种情况下，若后期原油持续回落，那么沥青盘面还将持续承压。
【苯乙烯】受疫情影响，宁波镇海区实施临时封闭管理，短途汽运提货受阻。镇海区域内有中金石化49万吨纯苯装置和镇海炼化52万吨纯苯装置，约占纯苯总产能5.4%；镇利化学62万吨苯乙烯装置和镇海炼化3.5万吨苯乙烯装置，约占苯乙烯总产能4.8%。目前纯苯和苯乙烯装置正常运行，市场并未交易疫情防控带来的影响。在产能整体过剩的背景下，更多关注前期检修装置中海壳牌的回归和新装置利华益、万华化学即将投产带来的供应压力。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯和塑料小幅收跌。市场目前整体库存压力可控。成本面消息驳杂，缺乏明确方向指引，供需面乏善可陈。聚丙烯方面，国际原油价格走高，叠加丙烯单体和粉料价格上涨，成本面对价格支撑暂稳，供需面弱平衡局面延续。聚乙烯方面，短期镇海7042发运受限，但浙江石化、中煤蒙大、久泰、华泰盛富、辽宁宝来、宁夏宝丰等企业资源流通量较大，补充了石化短缺资源。目前低压品类需求低迷，导致线性排产比例上升较快，对标品价格形成压制。
【PTA】涤丝产销回落，宁波镇海区疫情防控对物流有影响，逸盛新材料因此降负运行，昨日管控升级的消息再度引发多头情绪，叠加12月上多套装置检修的利多，PTA再度发力，延续正套逻辑；长期过剩预期下，绝对价格走势继续跟随油价，一旦油价回落，市场多头情绪难免受到打压。
【乙二醇】镇海封闭导致当地EG发货受阻，为短期利好；镇海炼化EO切回EG，物流恢复后，供应增量明显，反过来形成阶段性利空。中期看，港口库存持续回升，新装置量产多在年底或明年初，预期明年上半年乙二醇供应增量明显，因此长线累库预期下，继续关注月差结构的修复。
【短纤】短纤产销再度小幅放量，主要是价格跌至年中低位附近，江浙地区疫情控制影响下，下游采购积极性回升，昨日短纤表现坚挺；但油价为代表的原料市场转弱，短纤再度回落，中长线走势依旧看原料表现。
【20号胶】受泰国降雨预报减少的影响，泰国原料市场价格继续下跌，不过东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期；11月中国汽车预估销量环比续升同比续降，新一轮汽车下乡计划将会提振国内车市。NR期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内天然橡胶现货价格继续下跌，国内基本面逐渐好转，一方面发改委称将实施新一轮汽车下乡，另一方面云南产区已经停割，海南产区临近停割期，海南产区胶水价格上涨。RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周继续去库，隆众数据统计，库存环比下降10%，其中华中地区去库明显，华南华东华北地区去库较好。现货价格本周继续上涨，沙河小板成交灵活，部分规格抬价幅度有所缩小，华中价格继续上涨。年末赶工，下游订单环比增加，加上之前下游库存低存在补库需求，连续四周持续去库。目前加工订单有好转迹象，带动下游补库情绪，价格也得到一定修复。关注多玻璃空纯碱头寸。
【纯碱】本周继续累库，环比增加21万吨至147万吨，超过去年历史最高位。社会库库存下降趋势，周内下降6万吨左右。目前开工83%，短期无企业检修，预计还将维持高位。目前纯碱处于开工高库存高利润高的背景，下游采购意愿低，现货价格还将继续承压。操作上，建议多玻璃空纯碱。
【棕榈油&豆油】农业部报告显示美豆方面无调整。美豆油上调了20/21年度出口，同时上调产量，消费也进行了上调，期末库存上调。等待MPOB报告的公布。国内棕榈油方面仍然进口到挂，不过倒挂幅度在缩小，近月基差也在走弱，累库方面进度慢。豆油方面豆油供应紧张态势在缓解，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油也要注意政策端，波动风险加大，注意控制风险，预期现阶段宽幅震荡为主。
【豆粕】USDA报告维持往年调整惯例，基本未作出较大调整。此前市场市场预计美国平衡表或许小幅上调结转库存。较大调整部分来自于中国和巴拉圭，中国下调260万吨国产大豆产量，巴拉圭产量下调50万吨。整体中性调整。进入2021年下半年以来，中国大猪集中出栏引发猪价大幅下跌，吹响了生猪去产能周期的号角。当前春节前，出栏积极性较强，中国压榨量和进口量存在下调可能。报告后，市场交易重心回到南美天气和中国买船，目前国内1月船期剩余约200万吨未采购量，国内或许将在圣诞节之前完成采购，短期单边价格支撑。
【生猪】我们对生猪1、3、5合约看空观点维持不变。预计今年元旦春节前现货旺季不旺，面临集中出栏压力。明年二季度猪价将二次探底。现货关注供应端释放节奏。
【鸡蛋】1月合约再度下跌创新低，一方面供应端产蛋鸡存栏存在逐步上升的趋势，另一方面今年需求端的疲软令市场对1月合约存在旺季不旺的预期。随着1月合约再度来到低位区间，建议此前空单减仓，观望。
【菜粕&菜油】菜油仍将受到外盘植物油弱势的影响，美国或调整生物柴油政策利空植物油工业消费，这是过去数月对植物油增量消费预期的转向。但菜籽价格本身处于高位，近期进口成本保持较高、榨利亏损的状态，榨利修复对于提升后期买船热情十分重要，因此预计国内菜系将略强于外盘菜系表现。美农报告相对较为中性，外盘油脂表现仍较油粕偏弱，菜籽含油量更高会使得其价格更为弱势。
【股指】近期我们主要围绕着宏观流动性对于股指进行判断，在基础的内外流动性环境偏积极的背景下，往往容易形成短期贝塔行情的回归，是做多的重要时间窗口。本周以来，北上资金大幅流入，市场活跃度显著抬升，股指低位快速反弹。从公布的12月份通胀和金融数据来看，PPI有所回落，人民币信贷有所反弹，整体来看对于市场影响偏正面。对于外部流动性而言，隔夜来看，央行上调了外汇存款准备金率，缓解人民币升值压力，人民币走弱，同时美股在连续的反弹后有所回落，这些因素或让股指在连续反弹后出现一定整固，但偏强的基础格局仍然延续。
【国债】国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%。统计局公布物价数据，CPI重回“2”时代。环比来看，食品类价格全面上行，影响CPI上涨约0.44个百分点，国内成品油对CPI的传导作用正在显现。数据公布后，盘面一度下行，午后，随着商品下行，国债期货收复失地。市场情绪重回平静，现券期货或维持窄幅震荡状态。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
玉涛经理
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2025-02-06 15:38 
