期货交易内参 2021/11/26
发布时间：2021-11-26 08:43阅读：979
问一问
矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面小幅回落，截止日盘螺纹 2201 合约收盘价格为 4471 元/吨，较上一交易日收盘价格
下跌 31 元/吨，跌幅为 0.69%，持仓减少 9.79 万手。现货价格窄幅波动，成交回落，唐山地区钢坯价格
持平为 4320 元/吨，杭州市场中天资源价格下跌 10 元/吨至 4770 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交
量为 16.85 万吨。我的钢铁发布数据，螺纹产量增加 1.67 万吨至 272.17 万吨，同比减少 87.92 万吨；
社库环比减少 30.88 万吨至 442.77 万吨，同比减少 7.66 万吨；厂库环比减少 15.09 万吨至 264.97 万
吨，同比增加 31.53 万吨。螺纹周产量小幅回升，总库存降幅继续扩大，螺纹总库存较去年同期仍增加
23.87 万吨。本周螺纹表观消费量环比回升 13.12 万吨至 318.14 万吨，同比减少 79.07 万吨。本周螺纹
产量同比下降 24.42%，表需同比下降 19.91%，为最近六周以来首次出现产量同比降幅大于表需降幅，对
市场信心形成较强提振。不过当前螺纹现货点对点利润处于高位，且终端需求逐步转入消费淡季，本轮
价格反弹的幅度或难有过高期待。短期螺纹冲高后或仍有反复。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格午盘价格走弱，收盘于 611.5 元/吨，较前一日收盘价下跌 5
元/吨，跌幅 0.81%，增仓 9709 手。港口现货价格方面，日照港 PB 粉价格环比下跌 8 元/吨至 670 元/
吨，金布巴粉价格环比上涨 5 元/吨至 565 元/吨。昨日期货价格小幅下挫，现货价格涨跌互现，市场成
交活跃度也有所下降，远期现货成交下降至 16 万吨，港口现货成交下降至 55.2 万吨。近期市场上对于
复产预期较强烈，在钢厂利润有所回升的影响下，部分地区确有钢厂复产。但北方地区部分钢厂仍有冬
奥会和采暖季限产计划，整体的需求复产空间不大。多空交织下，预计铁矿石将继续震荡走势。
动力煤：
下周将召开全国煤炭交易会，长协签订问题备受关注。产地正常生产，成交恢复，市场情绪明显好
转，后期产量只要不受天气影响，有望继续攀升。港口库存小幅变化，25 日秦皇岛港库存 569 万吨（-
3），曹妃甸港库存 421 万吨（-6）。近期大雾天气多次影响装船，后期大雾仍将不定期影响港口作业。25
日 CCI 进口 4700 大卡报价 831 元/吨（+21）。目前港口企稳，成交也明显恢复，但后期上涨难度较大，
市场对于明年定价中枢仍分歧较大，心里没底。盘面短期受现货回暖支撑，中期下行压力仍较大。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走弱。宏观方面，美联储会议纪要显示与会者们讨论是否加快 Taper 步伐，美元及美债
收益率再次拉升；国内方面，货币和融资环境预期回暖，市场预期政策底出现。基本面方面，印尼总统
表示继续禁止铜矿石出口，国内基本不进口印尼铜精矿，从其讲话理解来看应该是进一步将精矿或粗铜
类产品加工成电解铜出口至全球，影响有限。国内基本面预期偏弱，江浙沪再现疫情也影响了市场情绪，
铜价上行受阻；国内现货升水下调，现货紧张程度有所缓解，但这或许也说明下游对当前反弹和高升水
格局下的观望态势。另外，内外库存去化成为现货价格强支撑因素，但更多或反映在现货升贴水方面。
宏观暂无更多利多推动，基本面需求存韧性但预期偏弱，铜价本轮反弹或受阻，或仍表现为区间震荡行
情。
镍：
隔夜镍震荡走弱。前期指出，当前投资者也有所顾虑，即不锈钢复产预期下，下游需求能否有效承
接是一个考验，最新的社库显示不锈钢再现累库迹象，意味着不锈钢可能已出现供大于求的迹象，这也
将成为后期制约价格上涨的因素，这种情况下突破前期高点的难度也比较大。随着价格的反弹，镍供求
边际改善已在价格上有所反映，作为不锈钢加工和消费地的江浙沪再现疫情，也影响了市场对基本面的
预期。不过，镍也未能改变结构性短缺矛盾，短期观望，后期继续关注逢低买入的机会。
铝：
沪铝震荡偏强，夜盘 AL2201 主力收于 19375 元/吨，跌幅 0.28%，持仓减仓 7868 手至 20.86 万手。
现货方面，佛山 A00 报价 19190 元/吨，对无锡 A00 报升水 110 元/吨，现货贴水部分收窄至 60 元/吨上
下。持货商抛售积极，下游成交不佳。加工费方面，昨日铝棒各地加工费小幅回调调 80-100 元/吨；铝
杆加工费各地持稳；铝合金加工费 ADC12 价格持稳，A356 价格上调 200 元/吨、ZLD102/104 价格上调 200
元/吨。库存方面，电解铝社库出现去库节奏，周度去库 2.1 万吨至 101.7 万吨，无锡、巩义地区贡献主
要减量。基本面方面，因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍存，消费回暖程度不足又临淡季周期，
煤炭调控引起成本崩塌担忧等多方压力，需求在淡季周期下表现较为悲观。云南文山铝厂因短路爆炸事
故，致生产线全部停滞，或影响未来一个季度产能达 33 万吨；广西、重庆以及青海地区接连出现减产消
息。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，短期供给减量给予铝价一定支撑，仍需关注后续需求减量影
响对价格的压制。
锡：
沪锡夜盘震荡走低，收跌 1.49%至 290790 元/吨，持仓减少 2300 手至 1.5 万手，上期所仓单减少
122 吨至 1557 吨。LME 锡收跌 0.21%,报 39875 美元/吨。LME 库存增加 50 吨至 1190 吨。现货市场，小
牌对 12 月升水 5000-6500 元/吨左右，云字对 12 月升水 6500-7000 元/吨附近，云锡对 12 月升水 7500
元/吨左右。冶炼厂出货价格有所调低，贸易商成交分化，固定价格出货成交转暖较多，套盘商成交一般。
12-01 价差缩窄至 3360 元/吨，01-02 价差缩窄至 3830 元/吨。临近年底，矿山回款意愿较高，而价格
高位回落后冶炼厂对后市担忧情绪渐起。市场非交割货源逐渐增加，下游仍陆续从盘面提货，现货成交
仍不畅。后续需继续关注仓单注册情况与下游消费韧性。
锌：
沪锌昨夜宽幅震荡，收跌 0.72%至 23595 元/吨，2112 合约持仓减少 1000 手至 1.7 万手，上期所注
册仓单较前日增加 1504 吨至 1.60 万吨。LME 锌收跌 0.35%,报 3310.5 美元/吨，LME 库存减少 2650 吨至
16.52 万吨。上海 0#锌普通对 2112 合约报升水 20-40 元/吨左右；广东 0#锌集中在对沪锌 2201 合约贴
水 35-75 元/吨，粤市较沪市贴水 10 元/吨；天津 0#锌普通对 2112 合约报贴水 30-升水 30 元/吨附近，
津市较沪市升水 20 元/吨。三地库存周内均在增加，但下游需求不振，成交清淡。国内锌基本面仍处在
供需两弱状态中，但极易受到消息面刺激影响，但此前宣称的欧洲减产一直未实际兑现，价格回归震荡
概率较大。
能源化工类
原油：
周四美国感恩节休市，纽约商品期货交易所 WTI 1 月原油即期合约暂无收盘价。布伦特 1 月合约收
盘下跌 0.03 美元至 82.22 美元/桶，跌幅为 0.04%。SC2201 以 508.7 元/桶收盘，下跌 2.7 元/桶，跌幅
为 0.53%。欧佩克+定于下周开会讨论原油产量，该机构属下的咨询机构认为，美国释放原油储备的举措
或扩大 2022 年初原油过剩问题。如果在这两个月新增 6600 万桶原油进入市场，那么明年 1 月和 2 月的
过剩产量将分别增加 110 万桶/日，达到 230 万桶/日和 370 万桶/日。一些欧佩克+代表还警告称，释放
战略储备可能会导致欧佩克+在 1 月份减少原油供应。美国能源部已发起拍卖，将提供约 3200 万桶作为
交换，交付时间定在 12 月下旬至 2022 年 4 月期间。接受原油的石油公司必须在以后将其归还，并加上
利息。能源部计划很快再释放 1800 万桶储备。油价面临的是宏观环境的边际减弱以及后市流动性衰减
的风险，价格震荡偏弱运行。
燃料油：
周四，上期所燃料油主力合约 FU2201 收涨 2.18%，报 2904 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2202 收
涨 1.54%，报 3750 元/吨。截至 11 月 24 日当周，新加坡陆上燃料油库存录得 2290.3 万桶，环比上周增
加 154.7 万桶（7.24%）；富查伊拉燃料油库存当周录得 916.5 万桶，环比上周减少 171.6 万桶（15.77%）。
据贸易商称，近期南亚气温较低，孟加拉国 12 月份为满足发电需求而进口的高硫燃料油预计将从 11 月
份的 29 万吨进一步下降约 10%左右，而孟加拉国的大部分高硫燃料油进口来自新加坡和马来西亚。与此
同时，低硫市场维持紧张，新加坡现货贴水突破 10 美元/吨。由于燃料油基本面持稳，待原油利空因素
完全落地，可考虑逢低多 FU 和 LU 主力合约。
橡胶：
昨日天胶高位震荡，夜盘出现明显回调，截止夜盘收盘 RU2201 下跌 335 元至 15180 元/吨，NR 主力
2202 合约下跌 265 元至 12120 元/吨。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 66.00%，较上周增长
0.37 个百分点，较去年同期下滑 9.35 个百分点，较 2019 年同期下滑 2.06 个百分点。半钢胎开工负荷
为 62.25%，较上周增长 1.07 个百分点，较去年同期下滑 9.04 个百分点，较 2019 年同期下滑 6.56 个百
分点。从基本面来看，泰国主产区多雨，原料胶水释放受限，同时而国内现货市场低库存形态延续均对
盘面有所支撑。考虑到船运紧张局势仍然未有缓解，港口库存持续去化态势将延续。需求端来看，开工
继续保持着恢复性提升。天然橡胶短期来看依旧是偏强运行的态势。
乙二醇：
昨日乙二醇价格重心冲高小幅回落，上午受恒力裂解装置短停影响，乙二醇价格重心坚挺上行，现
货高位成交至 5380-5390 元/吨附近。午后乙二醇价格重心小幅回落。现货均价在 5318 元/吨，涨 28 元
/吨。昨日聚酯工厂减产计划落地，需求端走弱，乙二醇去库幅度缩小，不过乙二醇供应恢复速度仍然较
慢，成本端支撑尚可，预计短期乙二醇宽幅震荡为主。
聚烯烃：
本周国内聚丙烯价格周内经过一波下跌后，进入偏弱震荡之中。截止到本周四，华东拉丝价格均价
8452 元/吨，环比上周均价 8596 元/吨下降 1.68%。周内 LLDPE 价格有涨有跌，幅度在 50 元/吨，当前
线性主流价格 8900-9300 元/吨。在近期聚烯烃库存消化略显不畅以及检修损失量减少的影响下，供应
压力略有增加，需求端表现变化不大，维持按需采购为主，聚烯烃仍处弱平衡局面。在上游各工艺呈现
亏损的支撑下，当前聚烯烃估值仍然偏低。预计近期聚烯烃市场行情走势跟随成本端震荡为主。
甲醇：
周度华东甲醇整体上涨，港口市场方面，周内受烯烃装置重启等影响，期、现货偏强震荡，整体较
上周上涨。至周四，江苏甲醇现货出罐围绕 2780-2880 元/吨，周涨 175-180 元/吨，宁波地区甲醇出罐
围绕 2860-2900 元/吨，较周涨 140-170 元/吨。内地市场方面，上半周气氛偏强，整体价格均有上调。
本周华南甲醇小幅震荡上移，整体运行随盘面波动。期价夜盘收盘在 2714 元/吨，价格在基本面支撑因
素作用下阶段性收涨。
尿素：
昨日尿素期货价格继续延续强劲势头，主力合约收盘价 2398 元/吨，涨幅 4.35%，远月 05 合约涨幅
4.07%。当前市场反弹的逻辑在于前期尿素价格跌幅较大之后中下游的逢低采购给现货价格止跌企稳的
契机，再加上市场期气头企业停车导致的供应下降存在较强预期。目前国内尿素基本面整体仍处于弱势
局面，企业库存高位、需求未有明显放量，但后期在气头企业开机率及尿素日产下降的预期下，宽松格
局或有所缓解。短期尿素期、现价格存在向上空间但幅度相对有限，不宜过分乐观。后期关注气头企业
开机率下降情况以及需求启动情况，基本面格局若有进一步好转则盘面反弹持续时间或更加持久，否则
盘面仍存压力，且当前需要警惕煤炭等板块走弱对尿素产生的负面影响。
纯碱：
昨日纯碱期货价格震荡走弱，主力合约收盘价 2654 元/吨，小幅下跌 0.67%；远月 05、09 合约走势
偏强，收盘分别上涨 0.49%、1.29%。昨日夜盘纯碱期货价格大幅走弱，主要仍是受到煤炭板块走弱带动。
基本面来看，生产水平提升导致纯碱产量有所回升，而需求端仍以按需采购为主，中下游压价意向偏强，
企业订单成交价格持续走弱。整体来看，当前纯碱市场情绪依旧偏弱，需求端的弱势预期导致价格向下
松动，市场短期暂无利好支撑，再加上煤炭等板块弱势联动，预计纯碱盘面日内弱势下行为主。
农产品类
豆一：
周四，豆一主力 2201 合约触底反弹走势，在 60 日均线 6100 元/吨附近受到支撑并迅速反弹，并回
升至 6200 元/吨以上。现货方面，黑龙江省内大豆毛粮收购 2.95-3.05 元/斤，东部蛋白含量偏低的 2.9-
2.95 元/斤，塔选商品豆装车出货 3.1-3.2 元/斤，大颗粒装车出货 3.2-3.3 元/斤，优质优价特征继续
凸显。今日中储粮的双向竞价拍卖继续全部流拍。中储粮网定于 11 月 30 日上午 9:00 继续进行购销双
向交易，数量 72494 吨。最近大豆市场走势较为胶着，预计期价短期将在 6100-6300 元/吨区间波动，建
议短线交易为主。
豆类：
周四，CBOT 大豆休市，因感恩节。今日恢复交易，关注出口数据。国内方面，豆粕期货稳定，震荡
为主，跟随美豆波动。豆粕基本面变化不大，市场被动运行。操作上，豆粕震荡中，短线参与。
棕榈油：
周四，BMD 棕油上涨，因周边市场上涨，以出口增加。不过，原油回落限制涨幅。船运调查机构数
据显示，马棕油 11 月 1-25 日出口环比增 4.5%—10.9%。美豆油休市。国内方面，油脂期货回落，高位
震荡。基本面多空交易，题材胶着，盘面大幅波动，资金心态脆弱。现货方面，提货不错，成交一般，
需求存在刚性，库存低。操作上，油脂高位震荡，短线参与。
生猪：
周四，生猪主力 2201 合约减仓反弹，最终收于 16820 元/吨，上涨 1.57%。现货方面，全国生猪均
价为 18.45 元/公斤，较昨日上涨 0.09 元/公斤，需求方面，四季度消费已经进入到旺季，腌腊需求有
望延续，但是在今年提前的备货过程中，有可能会透支年底的消费量，导致年底需求旺季有所折扣，供
给方面，生猪仍会面临一定的供应压力，临近年底，规模化场为完成出栏计划，有可能继续加大出栏量，
也会一定程度上限制猪价的反弹。期货盘面看来，1 月合约贴水现货幅度较大，继续做空的价值较小，
因此建议投资者逢高做空远月合约。
鸡蛋：
周四，多地鸡蛋现货价格出现下降，期货延续震荡，鸡蛋 2201 收跌 0.31%，收于 4528 元/500 千克；
2205 合约收涨 0.07%，收于 4377 元/500 千克，5 月合约持仓延续增加。卓创数据显示，昨日全国鸡蛋
价格 4.73 元/斤，环比持平。其中，宁津粉壳蛋 4.6 元/斤，环比下降 0.1 元/斤，黑山市场褐壳蛋 4.5
元/斤，环比下降 0.1 元/斤；销区中，浦西褐壳蛋 5.04 元/斤，广州市场褐壳蛋 5.08 元/斤，环比持平。
各环节库存压力不大，但下游对高价存在抵触情绪，供需双方僵持，鸡蛋现货价格稳中震荡。基本面稳
定，期货盘面震荡。春节过后，现货价格回调预期不变，建议 2205 合约空单谨慎持有，警惕期价跟随现
货季节性反弹风险。持续关注鸡蛋现货价格走势及持仓变化情况。
玉米、淀粉：
周四，玉米、淀粉近月合约期价延续反弹。周四夜盘，玉米 1 月合约继续反弹，在短线多头买盘的
带动下，期价反弹带动远月跟涨。整体来看，随着产区及港口价格下行，玉米市场售粮压力不断加大。
技术上，玉米 1 月合约跌破 20 日均线支撑，期价下行吸引短线资金关注，期价呈现技术性反弹。
白糖：
国内缺少亮点，后期关注产区天气。压榨进度慢于往年，未来逐渐将进入压榨高峰期，现货报价 5760-
5850 元/吨，成交清淡，配额外进口价格约 6250-6350 元/吨，进口成本高对国内市场支撑较强，糖厂报
价坚挺。国内短期驱动不足，维持区间判断，依然受库存及前期大量进口压制，糖厂保值持仓可继续持
有；随着国内逐渐去库存，中期国内糖价底部有望继续缓慢上移。后期上行高度的想象力可能来自于天
气因素。
金融类
股指：
昨日指数多数收低，中证 100 跌幅略大，行业上，医药生物与有色金属行业涨幅较大，传媒与休闲
服务行业跌幅相对较大，市场成交额进一步回落。北上资金净流入。隔夜外围市场小涨小跌，感恩节美
股休市。当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，近期市场成交量始终维持在基本充
裕的水平，趋势上 500 整体强于 50/300 的形势仍将延续，之前沪市成交额创近一年新高，今年以来持
续弱势的蓝筹类品种年末有望表现，整体上 50/300 风格有望逐步转强。
国债：
国债期货窄幅震荡，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.02%，2 年期主力合约跌 0.03%。
公开市场方面，昨日央行继续开展 1000 亿元逆回购操作，有 500 亿元逆回购，净投放 500 亿元。央行
三季度货币政策执行报告体现出的基调还是以“稳”为主，强调发挥好结构性货币政策工具作用。推动
宽信用落地，仍将是未来一段时期货币政策的发力点，未来央行将更多依靠结构性的政策来促进经济的
平稳和物价的平稳。短期央行增加逆回购投放维持资金面宽松，国债期货偏强运行，但长期来看宽信用
预期发酵利空国债期货，维持后期对国债期货谨慎观点。
贵金属：
隔夜黄金窄幅震荡，金价重回前期底部区间运行。美联储公布的最新会议纪要显示，美联储决策者
认为高通胀可能持续得比之前预期久，但启动 Taper 并非加息直接信号，并强调政策灵活性，这也暗示
一旦高通胀威胁到联储实现自身的就业和通胀双重目标，将加快撤除宽松的脚步。受此影响，美元以及
美债收益率上扬，实际利率预期上调预期也牵制住黄金反弹预期。利空接连落地，但金价也重回前期底
部区间运行，这也再次打击了多头信心，加息预期下美元、美债以及黄金反映虽属正常，但也表现用力
过猛，后期关注是否存修正动作。
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