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贵金属  【行情复盘】
因经济增长强劲、通货膨胀上升，美联储官员表示可能需要考虑加快购债减码步伐；同时欧洲疫情反弹，欧元下跌利好；美债收益率和美元指数持续走强，贵金属周五承压回落，周五金价下跌，受美元走强拖累，现货黄金一度跌0.85%，创11月11日以来新低至1843.12美元/盎司，白银亦下跌。上周整体来看，美国通胀及通胀预期数据维持高位，依然支撑着贵金属价格，而零售数据和初请失业金数据的强劲表现，强化了市场对美联储将早于预期升息的押注，欧元弱势亦利好美指，美元指数和美债收益率本周均强势上涨，限制了贵金属的涨幅，故上周贵金属维持高位震荡行情。伦敦金现上周跌1.03%，整体在1842.5-1877美元/盎司区间震荡运行；现货白银走势相似，跌幅略大于黄金，上周下跌2.76%，整体在24.53-25.4美元/盎司震荡运行。沪金沪银方面，沪金沪银上周亦高位震荡，沪金上周跌0.34%至382.74元/克，整体在381.2-387.54元/克区间运行；沪银跌1.85%至5087元/千克，整体在5063-5243元/千克区间运行；周五夜盘继续下跌。
【重要资讯】
①两位美联储官员周五表示，在经济强劲增长、通胀上升之际，美联储可能需要考虑加快缩减购债规模。美联储副主席克拉里达表示，目前的经济形势十分强劲；通胀仍然存在上行风险；在12月的会议上讨论加速缩债很可能是合适的。②欧洲各国面对疫情复燃恢复实施防疫封锁措施，可能会打击经济复苏，并使得欧洲央行将会维持紧急刺激措施中期不变。③截至11月10日至11月16日当周，黄金投机性净多头增加9599手至259780手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加8710手至45625手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
黄金破位上涨，一度涨至1868美元/盎司上方，1833美元/盎司关键点位转变为下方支撑；然宏观数据强势影响下回落，当前1868美元/盎司依然是第一压力位，一旦有效突破则会上探第二压力区间1900-1916美元/盎司区间；沪金突破382元/克关键点位，则会继续上探第二压力位392-397元/克区间。美欧英等央行维持鸽派的加息政策，叠加高通胀影响，年内贵金属将会维持震荡走强的趋势；若美联储加速收紧政策，对贵金属则会形成短期利空，回落即买入机会。
短期，贵金属连续上涨后继续回调，但是整体强势趋势未改。贵金属破位上涨后仍维持高位震荡偏强行情，上方继续关注1868美元/盎司关口，一旦有效突破将上探1900-1916前高区间；沪金继续关注382元/克区间压力位，若有效突破则会测试392-397元/克区间。白银回落，上方关注25.18美元/盎司（沪银5218元/千克）的60日均线，若突破则关注25.401美元/盎司的250日均线（沪银5301元/千克的250日均线，即年线）压力位，突破后会继续上涨。短期走弱亦不建议做空，仍适合逢低做多行情；下方关注点为年内剩余时间关注点位。
年内剩余时间来看，若12月议息会议显示美联储加息预期增强，英国加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1833和1800美元/盎司（375-378元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间为核心支撑位，跌至此区间可能性小。白银再度短期走弱的可能依然存在，24.39的20日均线和23.61的60日均线（5000和4870元/千克）为强支撑位。年内贵金属行情震荡走强趋势将会持续，若因加息预期回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主，谨慎做空。
中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，可卖出AU2202P360。
铜   【行情复盘】
夜盘沪铜延续涨势，主力合约CU2201涨1.70%，收于70710元/吨，LME铜报9651美元/吨。
【重要资讯】
1、据SMM了解，目前众多进口商收到海关通知，自11月中旬起停开增值税发票直至12月25日，进口货物超过规定税金限定要求的部分需缴纳保证金。因顾虑缺乏进项票及保证金占用时间较长，部分国内进口商进口货物意愿受到抑制，从而引发了现货市场进口货源减少的担忧，在当前国内超低库存的背景下，铜现货升贴水飙升。
2、中国10月铜出口降4.1%至8个月低点，10月份未锻轧铜出口量为69285吨，同比增长8.1%。2021年前10月中国铜出口量增长26.1%至772443吨。
3、本周SMM调研了国内主要铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为68.1%，较上周减少1.72个百分比。
【交易策略】
随着国内对房地产政策边际放松，叠加华东地区精铜短缺导致的现货升水的大幅提高，沪铜开启大幅反弹。从基本面来看，近期冶炼企业往海外导致国内供应不足，而北方部分地区的限电和疫情对精炼铜生产的扰动也进一步加剧国内了短缺的预期，预计低库存状态将维持到年末。从技术面来看，下方69000元存在今年四月以来趋势线的下沿和布林道下轨共同支撑，铜价短期料震荡偏强运行，区间70000元/吨-73000元/吨，期货建议区间内高抛低吸，期权方面可以考虑卖出虚值看跌期权。
锌   【行情复盘】
周五夜盘沪锌强势上涨，截至国内收盘，主力合约ZN2201涨2.19%，收于23105元/吨，LME锌报3228美元/吨。
【重要资讯】
1、国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据显示，2021年9月，全球锌市场供应缺口扩大44,000吨，8月份的供应缺口大幅下修至14,000吨。ILZSG此前曾报告8月份全球锌市供应缺口14,900吨。ILZSG数据显示，2021年前九个月，全球锌市供应缺口为93,000吨，2020年同期则为供应过剩457,000吨。全球每年大约生产和消耗1,350万吨锌。ILZSG公布的详细数据请见下图。
2、驰宏锌锗发布公告称，公司旗下全资子公司呼伦贝尔驰宏收到呼伦贝尔市应急管理局出具的《整改复查意见书》，同意呼伦贝尔驰宏恢复生产经营活动。呼伦贝尔驰宏于11月18日逐步恢复生产。公告显示，此次事故导致呼伦贝尔驰宏停产94天，产能方面，预计减少2.6万吨电锌以及1.2万吨粗铅产量。
3、据SMM了解，截至11月19日上海保税区锌锭库存为2.54万吨，较11月12日持平。
【操作建议】
上周五受沪铝大幅上涨及国内对房地产政策边际放松的信号提振，锌市止跌反弹。从基本面来看，年末锌市进入供需双弱的状态：需求方面，受北方疫情和环保压力的影响，下游开工受抑，同时专项债的大额发行量转换为实物投资尚需时日，而10月地产、基建投资数据偏弱，也进一步打压了需求端信心。供应端来看，目前锌价已经跌破欧洲炼厂成本线，同时国内内蒙、甘肃限电也造成了一定供应减量。从技术面来看，锌市本周下滑已经跌回布林道和今年4月份以来的趋势区间下沿，进一步下跌的空间有限。供需双弱下，期货建议观望，期权可以卖出虚值看跌期权赚取权利金。
铝   【行情复盘】周五沪铝主力合约AL2201平开高走，受消息面影响早盘开始持续拉升，报收于19205元/吨，环比上涨3.95%。夜盘低开高走，震荡走强；周五伦铝同步上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨300元/吨，A00铝锭现货平均升贴水缩小到-100元/吨。
【重要资讯】供给方面，据SMM调研获悉：广西某铝厂，当前由于旧槽再减产15万吨/年至减24万吨/年，目前该企业总运行产能35万吨/年，开工率50%。重庆某铝厂因电力及能耗方面原因减产2万吨，青海某电解铝厂因电力问题减产5万吨。云南文山铝业发生事故暂时停产33万吨。下游方面，据海关数据显示，中国10月份未锻轧铝及铝材进口297043吨，同比增15.8%，环比增加17.4%。1-10月未锻轧铝及铝材累计进口2,572,360吨，同比增14.4%。库存方面，11月18日，SMM统计国内电解铝社会库存103.8万吨，周度增加3.1万吨，无锡、巩义及上海地区持续累库，南海地区表现去库；铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少1.17万吨至10.05万吨，降幅10.43%，至此铝棒已连续五周去库。
【交易策略】从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，加之多地因各种原因停产产能增加，电解铝供给仍然趋紧。近期限电措施开始有部分松动，下游加工行业的开工情况有所好转。成本端氧化铝价格有所下跌，电解铝成本较前期高位有一定回落。铝锭库存再度转为小幅累库。操作上建议可适量逢低买入，01合约上方压力位20000，下方支撑位18000。风险点是若煤价继续下行，电解铝成本端也将进一步下移。
锡   【行情复盘】周五晚美元指数再度回到96上方，锡价大幅走高，近月合约回到29万上方，沪锡2112合约收于291870元/吨，上涨1.16%。周五SMM 1#锡均价295000元/吨，交前一交易日上涨200元/吨，现货与2112合约价差在1万元左右。
【重要资讯】据SMM调研，国内10月份样本企业锡焊料产量7895吨，较9月份环比减少5.51%。10月产能利用率为79.35%，较9月变化-4.62%。
美国国际贸易法院（CIT）11月16日正式宣布恢复双面太阳能组件的201关税豁免权，并将该201条款关税税率从18%下调至15%。
WBMS数据显示，1-9月全球锡市供应短缺1,400吨。9月精炼锡产为2.94万吨，消费量为2.86万吨。
【交易策略】欧洲疫情加重，美元指数再度走高，且美国通胀高企下，美元指数仍有上升空间，有色仍将承压。供需方面，短期锡市多空因素交织，缅甸疫情复发导致局部地区封锁，且封锁时间延长，引发锡矿供应不足忧虑。广西矿原料紧张，SMM预计11月精炼锡产量环比下降618吨至13825吨。库存虽有回升，但绝对水平处于低位，且现货保持高升水，均支撑锡价。但高锡价抑制下游消费，锡焊料企业开工率10月小幅下滑，11月未见改善。短期锡价处于高位，市场分歧显现，料维持宽幅震荡。长期来看，锡矿增量不多，但新能源汽车与光伏板块消费旺盛，需求强劲，锡市供弱需强，锡价料维持强势运行状态。
铅   【行情复盘】
周五晚美元指数走高再度回到96上方，有色整体走高，铅价持续走低，Pb2112收于14665元/吨，下跌0.71%。伦铅下跌0.34%收于2220.5美元/吨。周五上海1#铅主流成交于14650-14800元/吨，均价14725元/吨，较前一交易日下跌125元/吨。
【重要资讯】
据SMM调研，11月13日-19日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，较上周基本继续持平。原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.69%，环比下降0.07%。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为52.13%，环比上周上升2.85%。
据SMM调研，截至11月19日，SMM五地铅锭库存总量至15.95万吨，较12日环比下降0.97万吨，较15日下降0.5万吨。
【操作建议】
当前铅市场呈现供需双升局面，且供应增幅大于需求端。原生铅冶炼厂陆续结束检修。再生铅仍有利润，且前期线路改造、限电等生产干扰因素均解除，生产积极性较高，叠加新投扩建产能释放增量。不过铅价持续回落后，再生铅炼厂利润收窄，关注后续利润变化。SMM预计11月电解铅产量增加近万吨至25.49万吨。需求方面，五省铅蓄电池企业周度开工率持续回升，消费尚可。库存方面，自9月下旬以来库存持续回落，据SMM调研，截至11月19日，SMM五地铅锭库存总量至15.95万吨，较12日环比下降0.97万吨，较15日下降0.5万吨。后续去库或放缓甚至转向小幅增长。另外，欧洲疫情加重，且美国持续高通胀，美元料延续强势行情，铅价压力犹存。技术上跌破15000看向14600。
镍   【行情复盘】镍价收涨，NI2112收于148290，涨2.48%。
【重要资讯】美元指数偏强运行再上96，欧洲央行暂不收紧货币政策，美国加息预期扰动。日本计划推出4900亿美元疫情复苏支出计划。国内流动性预期边际有好转，工业品共振略向好转。镍先行反弹，反弹仍在边际延续。有色金属低库存及较高的现货升水继续支持外盘。印尼总统称尽管欧盟反对，但会继续停止镍出口（指镍矿石）。中伟与印尼工厂签署协议，将高冰镍产能从3万吨扩至6万吨。青山高冰镍新一批样品计划11月开始发往中国，最快于12月装船批量发往中国，据了解今年交货量偏少，主要于2022年开始大量交货，将会在与华友及中伟签订合同结束前交货完毕。镍矿石报价持坚有所回升。电解镍现货逢低采购有改善，升水有所增加，俄镍升水因仓单流出略降。镍生铁本身供需偏紧，不过近期由于煤炭价格回落等原料下滑，镍生铁成本下降，近期国内镍生铁成交价有1460元/镍点。近期不锈钢利润压缩，不锈钢厂以按需采购为主，向原料端延续压价。9月镍生铁进口量公布较上个月环比下滑，进口补充镍生铁量暂未能有显著改善。镍现货交投一般，需求偏淡。LME现货镍外盘库存偏低，现货升水维持较高。电池级硫酸镍价格35500，稳定。不锈钢现货有所下滑，12月交货期的订货报价显著下调500元，最新无锡现货库存显示环比微有下降，但去库存缓慢，需求一般。现货连续下滑，后期关注需求。
【交易策略】LME镍价强反弹，注意20000美元再度站上的意愿，上档20300。镍低库存的支撑力度还是继续存在。沪镍注意145000线上震荡偏强，上观1480000-150000表现。短期注意宏观因素变化，美元指数偏强，有色或继续受到影响，但基于通胀预期的支持又有利于需求向，注意有色整体的共振上行意愿。
不锈钢  【行情复盘】不锈钢主力2201收于17305，涨1.05%，反弹回升。
【重要资讯】不锈钢大厂12月300系不锈钢订货价下调了500元。19日无锡市场300系冷轧不锈钢价格部分下调，304四尺切边基价张浦20150，跌50；太钢天管19500，跌100；酒钢19500，跌100；四尺毛边基价甬金19300，稳；北港新材料、德龙、宏旺18500，均跌50；316L四尺切边基价太钢、张浦28850，跌150。不锈钢厂寻求上游原料压价，废不锈钢价格下调，后期也可能会在镍生铁采购成本继续压价。不锈钢仓单3461，降602。华东某钢厂近期高镍铁成交价1460元/镍（到厂含税），较前期成交下跌25元/镍点。不锈钢成本前期下滑，近期废不锈钢成交价下调显著，各类工艺当前情况下均是盈利波动收窄，不锈钢厂对原料端有报价下调倾向。现货库存无锡300系库存显著回升，需求端压力依然较强。关注现货需求端情况，若延续需求一般，则后续仍可能会有现货的相对下降空间。
【交易策略】不锈钢主力反复波动整理，需求淡，但仓单回落，近月显著偏强，基差以现货下跌的方式缓慢回归，不锈钢主力2201，17000整体关口失而复得，受镍上涨支持，暂时整理反复，上方注意17500收复意愿，下方延续偏弱，收复可能延续反弹。近期由能源带动的工业品波动节奏较为波折，黑色系波动反弹，阶段缓解不锈钢带跌压力。
螺纹     【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约上周收于4285元/吨，上涨36元/吨，周五夜盘继续上行。
现货市场：现货市场成交基本稳定，价格跟随盘面小幅调整，跌幅在40元/吨，目前北京、上海现货均价在4500-4700元/吨，广州5000元/吨。
【重要资讯】
1、银保监会：房地产合理贷款需求得到满足。10月末，银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%，整体保持稳定。个人住房贷款中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。
2、 11月19日，山东地区主流钢厂对焦炭采购价下调200元/吨（第六轮），降后执行3283元/吨；到厂承兑含税价，2021年11月19日0时起执行。
3、江苏沙钢计划11月20日-11月30日对螺纹钢进行减产，预计影响产量40%。11月21日，沙钢11月下旬螺纹钢下调300、盘螺下调200、高线下调200。现螺纹钢4800，高线5060，盘螺5150。
【交易策略】
现货价格持续下跌，钢厂检修增加，螺纹钢产量下降12万吨。需求环比下降，但同比降幅收窄，略有改善，去库小幅加快，总库存则再次高于去年同期，当前库销比降至2.47，去年同期则为1.67，库销比仍极高。近两周政策频出，11月以来重点城市商品房日均成交面积小幅增至44.7万方，过去两年同期分别为57、53万方，同比降幅收窄但回升并不明显，央行对居民端的资金支持增加，但对房企资金的支持力度一般。18日的经济会议重提“六保、六稳”，虽未提及地产供应端政策，但体现经济下行压力加大下政策转向的迹象，19日发布的央行三季度货币政策报告中指出坚持房住不炒，同时配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。综合看，近期的相关政策及表述，显示由于房地产大幅下行引发的需求悲观预期可能趋于尾声，黑色商品政策底部逐步出现，存量施工有望恢复，但近月仍面高库销比和冬储问题，且钢厂目前即期利润实际不低，因此螺纹01反弹空间有限，4400元以上仍有压力，建议继续冲高后空配。螺纹05后期有望受极低产量下，需求改善预期的支撑，可逐步关注逢低做多，但钢材成本不断下移，整体应避免冲高后追涨。
热卷     【行情复盘】期货市场：周五夜盘热卷大幅上行，热卷2201合约收盘价4554元/吨，涨4.31%。现货市场：周末期间唐山钢坯涨50至4250元/吨。
【重要资讯】上周五大品种钢材产量904.2万吨，周环比减少11.12万吨；五大品种钢材表观消费量945.85万吨，周环比增加4.24万吨；钢材总库存量1653.57万吨，周环比减少41.65万吨。其中，钢厂库存量574.91万吨，周环比减少3.93万吨；钢材社会库存量1078.66万吨，周环比减少37.72万吨。
【交易策略】受房地产方面消息应影响，周五夜盘热卷继续上行，但热卷供需未有较大变化，钢联公布的产量库存数据显示，上周热卷表需环比下降，结束了近三周以来的连续增加，目前热卷周度表需同比低于去年35万吨（10%）左右。从供给端来看，热卷产量连续四周回升，目前同比低于去年20万吨（6%）左右，11月下旬后高炉检修增加，热卷产量或将难以持续回升。热卷库存下降速度明显弱于往年，目前总库存同比高于去年24万吨（6%）左右，库存压力较大。短期来看，房地产以及制造业下行，导致市场对于钢材需求的预期依旧较为悲观，叠加原料端的下跌导致的成本下移，在上述两方面因素影响下热卷将继续处于偏弱走势，短期受房地产方面消息影响，盘面再度大幅反弹，但在需求未有明显好转前，反弹或将难以持续。热卷01合约预计将在4700-4200之前震荡运行。