7月27日，A股市场遭遇重挫，沪指创下8年多来的最大单日跌幅。沪深两市再迎跌停潮，全天近1800只股票跌停，市场情绪再次趋于恐慌。对此，中国证监会昨日晚间就一些媒体猜测“国家队”已经撤出，不再救市的报道回应称，这完全不符合事实，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作，中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。

　　国家队“断奶”

　　据《21世纪经济报道》报道，当7月27日下午，上证指数最终定格在3725.56点且跌幅达到8.48%时，这一单日跌幅创下八年之最的纪录让原本已经让人渐渐淡忘的“股灾”之殇又仿佛一下子被撕裂出一道猩红的口子。

　　“大跌的原因到底是什么？”这是在当日众多专业投资微信群中，作为专业机构的投资人士所谈论最多的一句话，事实上至少在当时盘中之时，整个市场的基本面层面并未出现任何超预期的利空消息。实际上，当日上午走势还在预期中，但午盘后，情形突然急转直下，纵观整个盘面几乎没有一点抵抗力。

　　不得不提及的是，“国家队的‘救市’资金几乎一改前几日的策略，面对这千股跌停之势，几乎没有想要‘拯救’的想法。”北京一家私募投资机构负责人士担忧地表示，“这是否意味着国家队‘救市’已经完成阶段性目标？”

　　虽然尚不清楚为何国家队在当日突然面对大盘大幅调整而“袖手旁观”，但当日统计数据显示，创下巨幅下跌的一个主因也的确是“大资金”的按兵不动。而在“买盘”蛰伏之时，“抛盘”的压力——来自场外配资清理的压力依然未减。

　　对此，证监会新闻发言人张晓军昨日晚间表示，在前期对恒生网络场外配资专项核查基础上，当天证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查相关线索，监督相关方严格执行证监会相关规定。

　　对于“近期有一些个人大户集中抛售股票，是否存在恶意做空的情形”，证监会则表示：不排除有这种可能。证监会正组织力量对有关线索进行核查，一经查实，将严厉惩处。欢迎社会各界向证监会举报，提供线索。

　　“今日断奶，下跌幅度较大，尾市买入些。”这是知名的“资本大鳄”刘益谦在7月27日下午5时在其微信朋友圈中写下的一句话，而其配的图则是当日上证指数的K线图。

　　据公开资料显示，仅7月7日、8日、15日，刘益谦控制的国华人寿先后三次通过二级市场增持有研新材(600206.SH)、国农科技(000004.SZ)和天宸股份(600620.SH)，耗资近10亿元，以7月20日的收盘价来计算，不到半个月，刘益谦通过这三只股票浮盈近6亿元。

　　对于其此前的“救市”之举，刘益谦曾公开表示：“自己是资本市场发展的既得利益者，时隔十多年再回二级市场，是想为稳定市场做贡献。”同时他也坦言，自己是判断政府会出手“救市”，才敢买入股票，且前期投入后也曾一度产生亏损。

　　而对于7月27日，这一超预期的“暴跌”，刘益谦又选择了继续“介入”。

　　正当市场看到股市企稳之后，对于国家队“救市”争议从最初的“得力有效与否”，开始转而讨论有关“救市”途径的合规性乃至是否有违“市场化”的争议之时，国家队毫无征兆地选择在7月27日对国内股市“断奶”。

　　值得注意的是，7月27日与前期“股灾”暴跌有一个很大的区别是券商、银行保险，包括中石油、中石化全线大跌，同时这些国家队资金此次全力“拯救”的权重股们，几乎无一例外在下午两点左右开始跳水，且除了走势基本一致即几乎或一度触及跌停外，更是在其极速“跳水”之时未见有大批资金予以“抵抗”。

　　而关于国家队资金的“断奶”，7月27日盘后，有消息传出称证金公司已经把部分“救市”资金向有关机构归还。

　　“‘救市’的资金是足量的，之前在筹集救市资金时，各个通道联动迅速，加之之前就是政策得力，从目前评估看，将一些富余资金小部分归还，而剩余的资金是足够应对市场的流动性。” 一位曾参与此次救市政策制定者也坦承有关传闻道。

　　“今日的走势正是给周末有关传闻最为讽刺的还击。”7月27日晚间，上述曾参与救市政策制定者表示，在刚过去的周末中，曾有媒体称国际货币基金组织IMF敦促中国最终退出为遏制股市市值被抹掉的跌势而采取的救市措施，政府应当让市场力量促使价格稳定下来。

　　“今日国家队资金刚刚尝试‘断奶’，还并未退出，市场便出现如此大的动荡，显然此时谈论救市成功并寻求退出方式是不合时宜的。”上述参与救市政策制定者坦言，目前市场面临着两大压力的考验，这也是“救市”政策的关键，一大压力便是国家队资金的参与力度与市场再度疯狂的平衡，另一个便是“救市”与去杠杆化目标的“求同存异”。

　　一边“国家队”资金的临时性“断奶”，而另一边则是配资盘清查的加码，这双管齐下的压力，或成为7月27日股市出现大幅调整的主因。

　　“监管层方面此次花了大力气和较大的代价来清理配资盘，如何调节好救市和清杠杆的目的，也是近期监管层所要面临的重大挑战。”早在7月中旬，一位接近监管层的知情人士便表示，“是向市场妥协还是向政策妥协，这需要寻找到一个最佳的平衡点。”

　　“我们是觉得在市场恢复性上涨的过程中，如果杠杆重新上升，那么市场一定会再次面临去杠杆的压力。” 华泰证券策略分析师薛鹤翔表示，在短期内，场外配资将继续受到比较严厉的政策监管，对股票市场一定是一个压制的政策，但是如果处理得当，可以在一段时间内，有效的降低整个市场高风险的杠杆部分，而这在中期内是有利于市场走好的。

　　A股长期向好

　　针对昨日股市的大跌，一位基金公司人士称，大跌背后的更大原因或仍在于市场本身，在上周传出救市资金寻求退出方案后，市场随即应声下跌，显示投资者情绪依然趋于谨慎，市场缺乏内生性上涨动力，在估值行情已告一段落而业绩仍未明显好转的情况下，市场并不具备再次单边上行的基础。

　　不过，对于后市走向，卖方机构观点分歧十分明显。当天，银河证券首席策略分析师孙建波直言，“政府救市意在避免高杠杆危机，给高杠杆投资者一个去杠杆的缓冲地带。因此，高杠杆的投资人，应该理解政策苦心：‘政府把你往岸上拉，你别赖在水里不上来啊’。”

　　而国泰君安首席宏观分析师任泽平此前则认为，下半年中国经济走势将呈L形，主板将区间振荡，牛市已经结束，但创业板牛市仍然将继续。

　　“国家队资金的退出问题始终是把悬在半空中的剑，情绪修复也不会太顺利，短期行情的节奏不好判断，所以还是继续保持谨慎。”该人士称，“但当天暴跌还是超出预期了，料应该不会跌破前期低点。对于仓位高的产品会继续持有等待反弹，对于仓位低的产品会逐步加仓。”

　　前述基金公司人士称，跌幅远超市场预期，或主要受趋势投资者影响，但对比前期恐慌性下跌有本质的区别。目前，杠杆资金强平风险已处可控范围，且两融余额已趋于稳定，短期再次大幅下跌概率较小，不必过分恐慌，在资金面重回均衡态势的情况下，市场可能依然面临下行有底、上行有顶的震荡格局。

　　值得一提的是，对于创业板后市走向，卖方机构观点分歧十分明显。谈及创业板，任泽平认为牛市还会继续。“成长股代表中国经济转型的未来。”

　　他指出，创业板牛市自2012年底开始启动，一直持续至今，而2012至2013年整个货币政策是偏紧的，2014年包括2015年上半年货币政策都偏松。应该来说，货币政策松紧对创业板增幅有一定的影响，但总的来看，创业板代表的成长股是超越周期甚至货币政策的。

　　谈及创业板见顶有何信号，任泽平表示，行业内出现绝对的强者时，可能会导致“其他公司讲故事无人听信”。他以纳斯达克2000年见顶为例，当时恰是英特尔、微软等行业巨头崛起的时候，行业地位与格局便已趋向稳定。但对于中国现阶段的新兴行业来说，他认为，行业本身才刚诞生，行业格局远远没有尘埃落定。

　　“所以，我们倾向认为，创业板从估值角度来看也许贵了，但是从趋势角度来看，牛市还没有结束。” 任泽平称。不过，孙建波认为，股市的逆转，最初的推动力是高估值的回归。高估值回归在高杠杆环境下的集中爆破，是本轮下跌行情的典型特征。

　　对此，广发证券首席策略分析师陈杰则称，“很多人认为6月的股灾戳破了创业板的泡沫，创业板的‘估值虚高’会被向下修复。但我们认为估值的向下修复既可以通过股价的下跌来修复，也可以通过业绩的上升来修复。”

　　其表示，目前国内很多新兴成长行业的估值高，确实和此前的股价大涨有关系。但同时要看到的是：最近两年，随着中国产业转型的深化(第三产业已超越第二产业成为国民经济支柱产业)以及新兴龙头公司外延式扩张的加速，A股创业板权重公司的ROE已开始超越消费制造业和周期制造业，但他们的ROE水平仍普遍只有美国同类公司的一半(创业板整体ROE只有7.8%，创业板权重前30%公司的ROE为13.7%，而美国科技网络股的ROE一般都在20%以上)，因此，其盈利能力向上还有很大的提升空间。

　　实际上，针对股市的大跌，相关媒体分析指出，A股长期向好趋势不改。

　　上海证券报刊发文章认为，现阶段管理层对于维护资本市场稳定健康的发展目标十分明确，就是要把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，在保持稳定的前提下，逐步修复、建设市场，在修复、建设市场的过程当中确保市场稳定。

　　而从市场自身运行的角度出发，鉴于前期深幅调整的过程中，A股市场资金杠杆已有效降低、流动性危机实质性缓解，市场风险也得到了相当程度的释放，未来股市不会再现断崖式、螺旋式下跌，国家也不会允许这种情况再度发生。

　　在修复功能、回归常态的过程中，市场总会经历一些波折，投资者的心态也会起伏变化，但在中国经济长期向好的大背景下，A股市场长期向好的总体趋势不会改变。对单日大跌投资者也应该理性看待，既无需惊慌，更不应盲目追涨杀跌，而是应在评估自身风险承受能力的基础上，理性地做出投资判断。

　　接受中国证券报采访的机构人士表示，不能说本轮反弹已结束，短期不必过分恐慌。

　　分析人士表示，整个公募仓位和绝对收益投资者仓位还不算高。中期看，A股资金供需平衡、估值体系和市场信心需要重建。操作策略上，在没有太明确赚钱机会和新的龙头板块诞生前提下，投资者需要维持较中性的态度和相对谨慎的操作，可重点关注证金公司的维稳举措、美联储加息。

　　此外，证券时报刊发文章指出，政府为了防范系统性风险，在股市大幅下跌时直接强力干预市场，这种情况在A股历史上还是第一次。尽管大家都知道“国家队”在完成特殊使命之后，市场迟早会进入原有的自我运行轨道，但鉴于并无历史先例，这个转变过程如何演化，大家谁都不知道，但有两点基本可以肯定：一是从各国“救市”的经验看，“国家队”并不会立即大面积减持股票。尽管截断市场负向循环，防范发生系统性风险的任务在此前已经完成，但“国家队”仍然有维持市场基本稳定的职责。

　　二是市场转向对基本面的关注是市场从非常态向常态转变的一个信号，具有积极正面的意义，但这个转变仍然未完成。市场仍然过多地将注意力放在“国家队”的动向，而对经济和上市公司基本面的关注仍然不够，市场最重要的定价功能仍处于悬置状态。

　　不管投资者的关注点和情绪怎样一日三变、反复无常，但都是走向常态化过程中不可避免要出现的现象。现在关键问题是，市场不应该再过多地把注意力放在救市政策上，毕竟那只是非常时期的非常之举，市场迟早要进入常态化运行轨道，越早越好。