最近有两个电话会议，专家给出的对明年锂电池景气度展望，从高到低大概是电池>隔膜>铜箔>电解液>负极>正极。大方向上和我之前的观点是一致的，今年上游靠涨价赚大钱，明年随着上游价格逐步回落，产业链中下游将会盈利改善。

为什么隔膜行业竞争格局较好？

我觉得主要原因是，从供给侧，海外设备厂商经营谨慎，扩产速度慢，而隔膜行业固定资产投资较高，工艺上有一定壁垒，降低了新玩家进入的成功率。

一个隔膜企业要成为龙头企业有几个关键点。1.设备。首先要购买到优质进口生产设备，设备好，生产的产品才能好。国内隔膜生产设备还是靠进口(日本制钢所，德国布鲁克纳)，最好的设备基本都是被恩捷和星源垄断，国外设备厂商扩产不像国内那么激进，客观上抑制了隔膜下游的供给扩张。另外，有设备还要用好，还要对设备做一些定制化改造。2.工艺。工艺关系良率和成本。同样都是制钢所的设备，苏州捷力就是被恩捷收购，收购后盈利能力改善，可见设备不是唯一因素。3.客户。有了设备和工艺，生产出好产品，电池厂客户自然水到渠成。把产品销售给优质的海外客户毛利率高得多，客户结构直接关系到隔膜毛利率高低。

隔膜标的推荐？

省流密码: 2021-2023年隔膜行业弹性标的依次是，2021年星源材质，2022年恩捷股份，2023年星源材质。

2021年

星源材质老干法龙头了，但是最近几年湿法隔膜增长快，所以前几年就被恩捷股份拉开差距。2021年是星源材质在湿法隔膜取得突破的一年，一个重要原因是下游电池厂需要一个二供，减少对恩捷的依赖，公司也在扩产湿法隔膜，一拍即合。同时公司客户结构优化，海外客户隔膜售价较高。另外，比亚迪刀片电池选择干法隔膜，让公司干法隔膜受益明显。

2022年

2022年对于星源来说，新增产能投放同比会放缓，因为大批量的新产能预计在2022年底或2023年初投产。2022年，恩捷产能投放弹性应该高于星源。同时，我认为在线涂布是恩捷最大的看点，如果能做成，将会降低成本大约20%，这将会是对于其他隔膜厂的成本优势碾压。什么是在线涂布？按照我通俗的理解，就是现在离线涂布工艺是，先生产基膜，然后再进行涂布来提高隔膜安全性。在线涂布是把涂布直接融入基膜生产，变成一道工序了，产品就变成了涂布完成后的基膜。根据调研，在线涂布产能2021年目标10条线，2022年34条，2023年56条。30多条线对应20多亿平交货能力。恩捷干法隔膜的产能也会在2022年二季度投产2亿平，年底达到5亿平，2023年达到10亿平。

2023年

2023年是星源产能大幅释放的一年，全年产能会不断爬坡。不久前星源增发融资60亿，投向南通基地1-2期，20亿平湿法基膜，外加涂覆，2022年10月投产。星源新产能速度60m提升到100m，基膜宽度也有提升。

对于恩捷，2023年铝塑膜会开始贡献收益，并开始替代进口的铝塑膜。现在国内虽然也有铝塑膜生产商，但品质上不能满足动力锂电池的需要。长期看，铝塑膜可能是另一个隔膜。铝塑膜和隔膜客户重叠，也有利于客户开拓

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