棉花期货价格创近8年新高，业内：重视累积的市场风险

从9月27日开始，本周棉花CF2201走出单边上涨行情，截至9月30日收盘，CF2201合约报20005元/吨，涨幅5.01%，创下近八年新高。郑棉期货主力合约流入资金30.23亿元，为当日资金流入金额最高的商品期货主力合约。

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上涨的背后，既有国外疫情导致生产受阻，订单回流国内，棉花需求旺盛，但同时2014年至今国内棉花持续去库存，棉花储备大幅减少；又有中美关系变化的外部事件，以及“抢收”氛围，共同推动着盘面快速上涨。

9月30日，新疆维 吾 尔自治区发展改革委召开专题会议，要求“加大巡查力度，严厉打击哄抬棉花价格、抢收棉花、投机炒作等行为，净化棉花收购加工市场。”

行业内人士认为，近期棉价上涨不是由消费带动，而是由上游棉花“抢收”所致，需正视不断累积的市场风险。“抢收”背后是1000多万吨的籽棉资源和2000多万吨轧花产能的矛盾。

中信期货认为，在保供稳价背景下，棉价上涨幅度过快易面临调控风险。中粮期货(博客,微博)认为，棉花主要的利空并没有消失，宽松减码、消费恶化、政策打压仍然存在，只是疯狂抢收带来的成本上升利多横扫。仍然维持“棉花会在新花抢收高点出现后完成冲顶、转向下跌”的观点，但疯狂“抢收”叠加中美关系缓和，拓宽了棉价冲顶的时间和空间。

棉花价格大涨的背后

从2020年下半年至今，棉花价格持续上涨，这背后的一根主线，是中国疫情防控有效，纺织、服装产业链条快速恢复，受全球大量订单增加的需求刺激，带动国内棉花价格上涨。

2020年国庆节以后，大量外单回流，仅一周多的时间，棉花期货主力就从12800元/吨飙升至15000元/吨。

到2021年，玉米价格上涨，出现新疆地区部分棉花地改种玉米的现象。受棉花种植面积下降和天气因素的影响，棉花产量再度小幅下修，强化棉花价格上涨。再加上棉花产量小幅减产，支撑棉花价格维持强势。

尽管今年4月，一些国外纺织企业及机构制造“新疆棉事件”，打压国内纺织企业，棉花价格一度快速走低，但是进入5月后，棉花价格逐步企稳，近期再度爆发，创下最近八年来新高。

布瑞克·农产品(000061,股吧)集购网研究总监林国发对第一财经记者表示，在国内棉花需求增加的背景下，中国的储备棉从2014年持续去库存，由1100多万吨下降到现在的100万吨左右，库存去化显著。从中长期来看，对棉花价格是利多影响。

此外，短期因素也不容忽视。

比如，印度棉花遭遇棉铃虫。印度作为全球主要棉花生产国，产量排全球第二，市场担心印度棉花产量下降。

再比如，美国棉花近期频繁炒作飓风天气，中国近期签约美棉量大增，9月份美棉涨势强劲，从最低89美分/磅大幅上涨并突破100美分/磅，创下最近10年的高价，刺激国内棉花价格跟涨。

第三，9月中下旬，新疆降雨引发市场担忧棉花采收，而过去两年新疆大量新建的轧花产能，今年棉花产量小幅下降，棉花价格上涨，收购企业对市场乐观，抢购籽棉，推高皮棉成本，支撑盘面强势上涨。

此外，市场存在外单回流预期。由于有过2020年“十一”后订单回流引发棉花价格大幅上涨的先例，下游及贸易商积极备货，推高棉花价格。

对于近期的棉花价格上涨，林国发称，总结来说，主要是由外棉暴涨引发，且市场担忧通胀，以及限电，影响后期生产，加大了原料库存，当然还有资金推高炒作。

从2021年7月5日至9月30日，中储棉轮出2011~2013年度生产的储备棉，成交均价大趋势上维持着震荡上涨的格局。在增加市场上棉花供应的同时，降低了市场炒作。

林国发预计，后期仍会持续向市场拍卖棉花，降低市场对后期价格预期，防止市场过度乐观，囤积棉花。

近年来，中国持续出现“东棉西移”的产业格局，新疆占全国棉花产量的比例超过85%。9月29日，据新疆维 吾    尔自治区发展改革委信息，2021年新疆棉花种植面积同比略有下降，但得益于总体适宜的天气条件，棉花长势良好，单产水平较高，丰产已基本成定局。据统计部门数据显示，2021年新疆棉花种植面积3718万亩，较上年减少34.9万亩，预计总产520.06万吨，较上一年度增加3.96万吨。

9月16日，在新疆轮台县塔尔拉克乡“中国棉花”可持续发展项目示范田，棉花产业相关从业人员在查看棉花质量。新华社。

前述新疆维 吾 尔自治区发展改革委专题会议指出，国内市场棉花资源较充足，棉花价格在高位运行，市场风险加大，棉花收购加工企业心态纠结复杂。9月下旬以来，郑棉延续上涨走势，带动新棉收购价格一涨再涨，棉农惜售观望情绪渐起。但下游纺织服装行业偏弱，订单减少，棉纱、坯布库存增加，目前纺织企业尚有棉花库存，购买意愿不强，下游纺织产业需求不能支撑棉花收购市场的高价格，棉花市场已积累较大的风险，棉企对市场的担忧气氛渐浓。

“先跌后涨、再跌再涨”的棉价走势

中国是世界上最大的棉花消费国，同时也是世界上最大的棉花生产国之一，然而中国的棉花产量无法满足需求。

梳理从2017/2018年度至今的数据，中国的棉花产量大体维持在600万吨上下，最低582.4万吨，最高642.3万吨，然而消费量最低718.5万吨，最高接近900万吨。据美国农业部（USDA）2021年9月份全球棉花产销预测，至2021/2022年度（9月），中国的棉花产量582.4万吨，消费量892.7万吨。

从价格角度来看，最近八年来，棉花价格大体呈现先跌后涨、再跌再涨的态势。

2014年，国内棉花储备达到1000万吨左右，而纺织业需求放缓，棉花价格持续下跌。到2016年1季度，棉花期货价格跌破10000元/吨至9600元/吨，现货价格跌至10000元/吨。

由于棉花种植亏损严重，国内外棉花种植面积开始下降，随后棉花价格逐步回升，到2018年1季度末2季度初，国内北方地区出现大范围严重倒春寒，市场资金快速推高棉花，盘面价格一度上涨至19500元/吨，现货价格也跟随反弹至19000元/吨。

然而，过高的价格压制棉花需求，产量高于市场预期，棉花价格再度调整。2020年初，全球暴发新冠疫情，全球经济受阻，订单需求减少，棉花价格又大幅走低，盘面价格一度跌至11000元/吨，现货价格跟随回落至11500元/吨。

直至2020年9月以来，受外贸订单明显回流的影响，带来了一波上涨行情。目前，外贸订单回流情况仍较为明显，不过弱于2020年同期，主要是客观需求放缓，另外一些国家开始陆续复产。

林国发称，除了真实需求外，当前外贸订单流入，很大一部分因素在于全球海运集装箱物流受阻，运输时间延长，大量货物并未能进入市场，只是沉淀在流通环节，该因素会透支后期需求，特别是全球疫情好转后，其他国家陆续复产，这部分流入的订单大概率会消失。同时，全球消费实力下降，也会降低今年四季度及明年的订单需求。

业内人士认为，从相关行业协会的判断来看，外贸单带来的好行情不可持续，随时可能因东南亚产能开机恢复而终止，此外航运集装箱市场的高运费和低效率，也进一步压缩纺织订单利润，带来出口订单前置现象。

2021年，中国的纺织品服装出口数据表现亮眼。据海关统计数据，2021年1-8月，纺织服装累计出口1987.58亿美元，同比增长6.1%。其中，纺织品出口928.21亿美元，同比下降11.4%，服装出口1059.37亿美元，同比增长28.2%。

据银河期货报告显示，虽然前八个月中国纺织品服装出口情况较好，但是今年由于疫情导致欧美圣诞节订单提前下单，因此今年纺织行业的传统旺季，可能会出现“旺季不旺”的现象。

此外，出口订单好转很大一部分原因是由欧美国家流动性大放水所致，一旦欧美货币有收紧预期，出口订单也可能会下降。

值得关注的是，限电限产是近期多个纺织大省的主旋律，在国家发展改革委上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表中，如广东、福建、江苏等纺织重镇为一级预警，浙江、新疆等纺织大省为二级预警。

进入“碳中和”时代，减排和产业升级共存。纺织业可能面临更为严格的影响，进一步弱化未来对棉花等纺织纤维需求。