中心思想：内在价值不仅是净资产价值，而且还包括这些资产所能产生的利润。

一、可清算资产的价值是股票价格的理论下限

银隆的资产评估案例：

资产基础法评估是以被评估单位资产负债表为基础，从资产重置的角度间接地评价资产的公平市场价值，资产基础法运用在整体资产评估时不能合理体现各项资产综合的获利能力及企业的成长性。收益法则是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，符合市场经济条件下的价值观念。收益法评估的价值中体现了被评估单位存在的整体无形资产价值，包括不可确指的无形资产，从理论上讲，收益法的评估结论能更好体现股东权益价值。

两种评估方法反映的价值内涵不同引起的差异。

资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是对资产的投入所耗费的社会必要劳动（购建成本），这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化；

收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制、企业经营管理以及资产的有效使用等多种条件的影响。

企业经营主要以获取收益回报为目的，被评估单位经营上主要依靠其技术、生产工艺、研发团队等，这些无形资产及其协同效应对被评估单位的收益大小起着至关重要的作用。收益法从被评估单位包括账面和账外资产的整体资产预期收益出发，反映了被评估单位所有资产的组合价值。

两种评估方法得出的评估结论差异较小，可互相印证，且考虑本次评估目的是司法处置，采用收益法评估结论更为合适，因此本次评估采用收益法的评估结果作为评估结论。

二、格力电器资产基础法的市场评估价值

 回到格力电器公司本身，截止2021年6月30日，公司总资产3119亿元，如果采用资产基础法评估其资产，则厂房、土地因折旧、历史成本记账法，如市场重置成本，有大幅增值空间，33项国际领先技术以及格力电器的品牌价值，格力电器的总资产整体价值4500亿元：

资产基础法计算的格力电器股权整体价值＝4500－1569＝3000亿元。

资产基础法运用在整体资产评估时不能合理体现各项资产综合的获利能力及企业的成长性。

本杰明·格雷厄姆强调，投资者必须搞清楚自己的理论根据。如果你买资产，那么其下跌的下限是这些资产的清算价值。 

格力电器评估后的企业资产的价值3000亿元，可以认为是企业的清算价值，其价值就是价格下限。

三、格力电器股票内在价值怎么算？

本杰明·格雷厄姆告诫读者，必须意识到内在价值是一个难懂的概念，它区别于市场价格。起初，内在价值被认为等同于公司总资产减去负债，即净资产值。这种看法导致人们认为内在价值是可以确定的。然而，分析家们逐渐认识到公司的内在价值不仅是净资产价值，而且还包括这些资产所能产生的利润。格雷厄姆认为，没有必要确定公司内在价值的精确值，只需估算一个大致范围。为了确定安全空间，分析者只需简单地估计一个比市价明显高或明显低的大概值。

收益法（现金流折现估值法）则是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，符合市场经济条件下的价值观念。

现金流折现估值法：不考虑富余资产（非经营性资产）的价值，我采用如下保守的计算参数（见下表）估计其64.77元。

如再考虑下列资产的重置价格，可增值1000多亿元

格力电器2021.6.30日每股净资产16.34元（报表，股东净资产小于1000亿元），增值部分1000多亿元，即每股增值不少于16.34元，假设15元每股，即

格力电器合理股价＝64.77+15＝80元。

上述仅就报表数据本身测算，不考虑1500亿元富余现金可通过回购，缩减股本，提升每股收益，为存量长期股东创造价值

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