泛亚400亿兑付危机：有人恶意做空？

400亿元兑付危机，让本就存在争议的昆明泛亚有色金属交易再次成为焦点。这家2011年成立于云南的交易所，短短4年时间各地交易商数量便超过23万个，客户达22万人，其为实体经济导入资本367亿元。

400亿元危机，泛亚之殇，其究竟是谁在背后“恶意做空”？

■没有硝烟的“阴谋论”

“恶意做空就是某一方价格远远偏离现货价格，但目前铟金属价格的下跌实际是市场供大于求造成的。”7月20日，无锡不锈钢交易中心一位负责人对东方财富网表示，“我们呼吁行业企业共同面对困难，努力维稳，共同解决问题，以减轻昆明泛亚危机的破坏力，谴责用阴谋论来混淆视听，谴责转移公众视线、掩盖真相。”

这场“阴谋论”源自于7月15日泛亚交易所发布的一则公告——“今年以来，一些外国势力纠结国内一些机构恶意做空中国稀有金属市场，甚至在一些贴吧，微博恶意中伤泛亚有色金属交易所非法集资、庞氏骗局、资金链断裂的行为，企图在投资者中造成恐慌从而打倒泛亚，让泛亚四年来替国家收储的稀有金属低价流向市场，以白菜价收购中国稀有金属，低价洗劫中国稀有金属。”

此公告还直接点名了无锡不锈钢交易中心，称其利用电子盘恶意做空铟价打压中国稀有金属产业。

无锡不锈钢交易中心负责人援引上海有色网监测的现货价格数据称，今年以来铟金属现货价格跌幅较大，目前在1850元/千克左右，而无锡不锈钢交易中心的盘面价格也仅在1800元/千克左右浮动，“我们和现货价格走势基本吻合”。

■发酵中的400亿兑付危机

自今年4月伊始，泛亚交易所 “日金宝”（资金受托业务）投资者投诉称，其投入的资金与收益逾期无法取回，就在此时，所谓“全球最大的稀有金属交易所”——泛亚交易所的兑付危机开始爆发。

据了解，所谓“日金宝”，就是投资者每日可获得万分之3—3.75收益（年化收益约11%—14%）、按日付息、本金随投随取的一款理财产品。在宣传中泛亚交易所曾表示，“普通投资者几乎没有风险，资金随时可以退出。

按照泛亚交易所的解释，这款产品是投资者为购货方垫付货款，并代持货物的行为。在具体的运作模式中，投资者为有色金属的购货方垫付货款，购货方交20%的保证金，按日支付万分之5的费用（即年化收益18%），扣除相关费用后，投资者可以获得年化11%—14%的固定收益。

据泛亚交易所官网显示，其稀有金属铟的库存量已达到全球的95%，依靠这一“绝对”优势，“日金宝”以几乎“零风险”的产品模式，吸引了诸多投资者，规模累积达400多亿元。

看似“零风险”的风险在今年4月陆续爆发，先是泛亚交易所的多则“维稳”公告，随后是7月16日在上海举行的投资者见面交流会与7月20日云南省政府的投资者大规模的维权行动，一场风暴已然来袭。

■究竟谁在背后做空？

据了解，泛亚交易所的模式为收储和T+D模式，而无锡不锈钢交易中心为类期货模式。

数据显示，泛亚交易所在成立第一年的2011年底，其铟库存为33吨，到现在为止其铟库存达3600吨，4年时间铟库存量增加100多倍。而无锡不锈钢交易中心其6月份铟合约的交收量为5.4吨，5月份交收量为11.4吨。

在无锡不锈钢交易中心负责人士看来，铟价大幅下跌的原因即在于泛亚交易所的高库存带来了市场的恐慌。“我们的交割量，一个月最高时也仅20吨，倘若说有人恶意做空，那么市场上的每家企业完全有能力收储几吨来稳住价格，但是实际上没人出手买入。”

数据显示，2012年中国铟消费量为60吨、2013年为70吨，2014年为82吨，去年全国精铟产量在460吨左右，而泛亚交易所的铟库存达3600吨，几乎是全国7—8年的产量。此外，据上海有色网数据显示，2014年10月底，铟价为502万元/吨，即从去年最高点至今，铟价跌幅超过60%，而如今这一价格已跌到180万元/吨。

无锡不锈钢交易中心在公告中曾这样回应，“对于问题的核心昆明泛亚而言，我中心希望和支持其直面自身问题，不逃避责任，勇于面对投资者，努力兑现承诺，不推诿不欺骗，只有这样才有可能减轻危机和损失，不会在错误的道路上越走越远。”

■“泛亚模式”：是收储？还是骗局？

对于“泛亚模式”，多位业内人士认为，模式中收储方是投资者，即在交易中投资者的钱变成了货物，而泛亚的收储模式存在对投资者的“欺骗”。

“收储理应鼓励，但要建立在自愿收储的前提下。企业用资金、个人用资金收储没有问题，但泛亚收储所用资金都来自投资者，而许多投资者是冲着一年11—14%的收益去的，而不是冲着收储去的，甚至许多投资者根本不知道自己的钱在买的什么东西。”

而值得一提的是，泛亚交易所的金属价格往往高出现货价格20%以上，这使得铟的市场参与者加大产能或者在市场上大量收货，转手卖给泛亚。“泛亚的收储模式，推高了铟的市场价格，甚至‘搞乱’了市场。”

去年年底时候，一位署名为“谭娜”的分析人士就曾在网上公开发表文章，称 “泛亚模式”就是利用新投资人的钱来向老投资者支付短期回报。其结论是，泛亚交易所对资金的需求量是每年增长150%，“如果不加以制止，一年后客户资金将高达1000亿元”，“泛亚”一旦崩盘，将会使普通投资者血本无归。

据了解，在泛亚交易所，交货商每完成一笔交易，需要留下相应的多单持仓，同时需缴纳20%的保证金。由于泛亚的铟价均高于市场价20%以上，因此交货商虽拿走80%货款，仍高于他们到现货市场销售的收益。此外，交货商买入的多单持仓次年后每年需向泛亚支付18.25%递延费，而这笔收益的很大一部分即是“日金宝”投资者的收益。

交易完成后，交货商已经以高于现货市场的价格将货卖出，留下的20%保证金交货商根本不在乎是否能够拿回。为了使拿到80%货款的交货商愿意来交货，同时也为了保证有充足的18.25%递延费资金来源。泛亚的办法就是要维持铟的高价，同时要维持泛亚铟价每年增长20%左右，这样交货商才愿意交货或支付递延费。

所以，铟价格每年会涨20%，以覆盖交货商每年18.25%的递延费。这样，交货商就可以拿到80%的货款，同时不用理会留在泛亚的20%保证金和多单，任凭泛亚处置。而泛亚为了这些买入多单持仓能够支付递延费，就会让铟价每年涨20%。而对资金的提供方，为收取13.5%理财收益的投资商来说，每年收取的13.5%都是他自己和新增的投资商的钱，根本不是额外的收益。

对此，就有市场人士指出明确指出，泛亚交易所的模式一方面对接投资人14%左右的年化收益，且没有交割模式，并不是传统意义上的交易所，而当金属价格下跌的情况下，很容易出现风险，“没有永远单边上涨的市场。”

■遗漏的风险泛亚之殇

早在去年11月13日，云南证监局官网发布了一篇《云南省政府召开专题会议，加快推进清理整顿收尾》“工作动态”文章，文章中曾写到，云南省副省长和段琪主持召开云南省各类交易场所清理整顿领导小组会议，云南证监局局长王广幼指出，从证监局牵头和部际联席会议联合检查组两次现场检查的情况看，部分交易场所仍然存在违规行为，特别是泛亚有色金属交易所风险巨大。

值得一提的是，文章发布后不久就被“秒删”。而当时泛亚交易所副总裁张子诺回应媒体时表示，这是云南省证监局内部工作纰漏所造成的乌龙事件。

据悉，2011年以来，国务院和国务院办公厅先后发布《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》和《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》，决定对各类交易场所进行清理整顿。

2012年1月，国务院批复同意建立由证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度，督导建立对各类交易场所和交易产品的规范管理制度。

截至2013年年底，证监会表示，除天津市、云南省外，34省区市清理整顿工作已经通过联席会议检查验收，清理整顿验收工作基本结束。

目前，泛亚交易所已暂停对铟、锗、铋三个品种的资金受托转让、卖出申报转让的申报。在停止交易后的6月23日至今，其盘面铟价格为740万元/吨。但上海有色网数据显示，这段时间内，现货市场铟的价格已经从200万元/吨跌到了180万元/吨。