摘要：

1、9月12日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，提岀要多层次加大政府财政资金支持力度，建立健全以生态保护成本为主要依据的分类补偿制度，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场。

2、碳中和、碳达峰是国家未来30年的重要目标，目前实质性配套政策不断加码，有望提升目前整体仍然较低的板块估值。

市场观察：今日收盘，上证指数收跌1.42%，创业板指涨1.32%。金融、地产、钢铁、煤炭、黄金板块领跌，鸿蒙、锂电池板块大涨，工业母机、医疗器械板抉午后冲髙。两市成交金额15132亿，较昨日有所放大。北向资金全天净卖出41.28亿元。

碳中和配套政策不断落地

9月12日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。作为碳中和、碳达峰的重要配套措施，意见不但提高了生态保护的地位，还从多措施推进了相关的进程。

生态保护补偿机制的核心是化绿水青山为金山银山，深化改革实现环境的长远改善，让受益者付费、保护者得到合理补偿，实现金山银山和绿水青山的有机统一。就目标来说，《意见》分别给出2025年和2035年的改革目标。

2025年的目标是与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备，以生态保护成本为主要依据的分类补偿制度日益健全，以受益者付费原则为基础的市场化元化补偿格局初步形成，全社会参与生态保护的积极性显著增强，生态保护者和受益者良性互动的局面基本形成。到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。

具体支持措施上，首先资金支持是重中之重，很多环保项目都是重资产项目，前期投入高，但是收获期长，前期需要大量资金支持。意见指岀，中央预算内投资对重点生态功能区基础设施和基本共服务设施建设予以倾斜，各省级政府会加大生态保护补偿资金投入力度。积极引导社会各方参与，推进市场化、多元化补偿实践。

其次围绕国家生态安全重点，健全综合补偿制度，提升公共服务保障能力。

最后发挥市场机制作用，加快推进多元化补偿。包括加快建设全国用能权、碳排放权交易市场；研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易等。

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环保板块上半年业绩优良，估值不高

2020年受到疫情以及大规模商誉减值的影响，环保板抉增长不及预期。2021年伴随订单恢复，环保板抉増速明显提升。2021年上半年实现营业收入1235亿元（同比增长31.5%）、归母净利润161亿元（同比增长27.4%）。

同时，我们看到，前几年影响环保行业业绩的商誉冋题目前得到极大的緩解。环保板块商誉占总资产比重连续四年下降，截至2021年上半年下降至1.72%，为2016年以来最低水平。

现金流问题之前严重压制板块估值，但近几年来看，板块经营现金流逐年明显改善，板块净现比已从2017年的0.84提升至2020年的1.61，这主要得益于前几年的大幅投入、建设之后，现在项目逐渐进入了运营期，产生稳定的现金流。

2021年上半年环保板块运营资产体量已达3431亿元，占总资产额比重提升致42.8%，其中固废、水务等运营业务依靠长期稳健盈利、造血能力出众等特性获得更张力的成长空间。未来伴隨着在建工程不断转入，行业运营资产占比有望持续提升。

最后，从估值来看，板块业绩确定性在提高，现金流在改善，但对应最新TTM市盈率仅为18倍左右。长期来看，随着碳中和配套政策的不断推进，未来有望提升囯前整体仍然较低的板块估值。

市场八月底以来持续走强，本周开始板抉轮动变快。策略上，我们继续认为景气度边际变化仍然是囯前市场关注的焦点。建议投资者尽量把握高景气度行业、景气快速变好的行业、以及有明显政策支持，未来景气有望边际边好的行业，并选择其中涨幅、估值尚可的细分行业配置。

风险提示：政策的推进力度低于预期。

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