才发现自己一直以来对BNSF这笔投资的理解都错了=.=

可能是因为总是听股东会上巴菲特强调：这是一个重资产行业、我们很乐意在BNSF上投资大量资金并获得合理回报、资本开支不能仅仅覆盖折旧金额，否则是无法维持竞争力的blablabla

再考虑到伯克希尔这几十年来投资机会枯竭，钱多成灾。

所以一直以来我的印象都是：

伯克希尔买了BNSF回来后，持续不断地从母公司层面投入大笔资金以帮助其增强竞争力，但是这投入的回报有较大的不确定性，具体如何可能还得看未来BNSF的业绩表现如何。

根本不是这样的！！！！
母公司一分钱没花！！！

反而是BNSF疯狂给母公司送钱。

被收购以来，十一年间累计付了418亿$的股息给伯克希尔。

而伯克希尔的总收购成本是323亿$，人早在2018年就回本了。

BNSF的资本开支确实很大，而且金额较被收购前也有大幅提升，但那些资本开支都是BNSF靠着自己的经营现金流和发行债券（母公司还不提供担保）来支持的。在此期间它的有息负债额从100亿$翻到了230亿$（有A股借钱分红那味儿了）。

如果用历年支付给伯克希尔的股息除以323亿$的价格得到股息率，则这些年股息率总体是缓慢上升的趋势，近三年平均股息率为15.2%

当做债券来看的话，这就是在市场利率不断下调的大背景下，付息率反而不断提高的BNSF债券。兼具垃圾债的收益和A+级债券的低风险。

这笔20倍PE的收购赚翻了好吧！！！

所以有趣的事情来了，
当巴菲特大谈BNSF资本密集、需要持续投入的特点时，
我懂了吗？

我以为我懂了，

直到我第一次仔细看BNSF的现金流量表。

ignorance-removal，任重道远，不亦乐乎

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