经过一段时间快速的下挫后，近几日PP期价企稳反弹。对于后市，PP供需矛盾仍存，暂且缺乏单边上行的强劲动力。

供给增长预期持续施压市场

7-8月国内PP装置集中检修，且较多装置计划检修时间较长。数据显示，7-8月，PP日度检修产能占比最高超过15%，周度检修损失产量最高接近11万吨，为年内最高周度损失量。前期部分检修装置已恢复生产，9月之后计划检修装置有所较少，且部分检修装置将陆续恢复生产，因此，若无大量意外停车情况，9月以后PP检修力度预计将逐渐减弱，其开工率有望逐渐提升。

新装置方面，8月辽阳石化30万吨/年装置成功量产。另外，金能化学（青岛）45万吨/年聚丙烯项目7月27日产出合格品，但聚丙烯暂未流放到市场，暂且计划9月份量产。古雷石化30万吨/年的PP装置原计划8月投产，现预计9月量产。浙江石化二期推迟至10月，天津渤化化工推迟至第四季度，其它装置暂无进一步确切投产计划。尽管有部分装置大概率会推迟至明年投放，但近期金能化学、古雷石化以及浙江石化开车概率较大，且涉及年产能高达165万吨，对于当前主力合约PP2201合约来说，新装置投产预期无疑会对其期价带来明显压制作用。

关注金九银十PP需求能否真正旺盛

今年3月以来，PP价格未能延续前期的强势表现，重要原因之一在于其需求相对偏弱。从终端来看，2020年由于疫情导致防护产品需求剧增，疫情带来的宅经济使得冰箱冰柜、外卖、小家电等需求非常强劲，其它炒作热点包括一盔一带、地摊经济等等也一度对PP价格带来了一定影响。而今年尽管疫情防护需求依旧较大，但相比去年增速明显下滑，从PP纤维料的排产比例可见一斑，今年PP纤维料排产比例已回归至正常水平，今年前8个月日度排产比例均值为10.26%，较去年同期下滑4.17个百分点，反应今年防护产品（主要为口罩）并没有对PP的需求带来明显的增量。而冰箱月度产量及出口量自去年底以来整体也呈现下滑趋势，对PP需求量的提振作用有限。

今年表现较为亮眼的终端主要为快递和新能源汽车。截至7月，国内规模以上快递业务量累计增速为42.9%，快递业务量持续高速增长，有利于提升PP包装袋以及胶带等塑料产品的用量。不过新版限塑令规定，到2022年底，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市的邮政快递网点，先行禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，降低不可降解的塑料胶带使用量，因此从长期来看，快递业务对PP等不可降解塑料原料的需求增速可能会低于快递业务量的增速。新能汽车方面，1-7月，国内新能源汽车累计产量为157.2万辆，同比增长194.9%。汽车轻量化已成为汽车的重要发展方向，这使得汽车对塑料制品的需求量不断增长。汽车工业协会相关工业分会测算，我国经济型轿车每辆塑料用量约为50-60Kg，中、高级轿车塑料用量每辆为100-130Kg。假设在轻量化发展趋势下，新能源汽车塑料用量比中高级轿车用量更高，为150Kg，据网上公开资料显示，新能源汽车构造里，聚丙烯占整车塑料比例约37%。按上述假设计算，今年前7个月国内新能源汽车对PP需求带来的增量大约在6万吨左右，不到去年PP总需求的0.2%。因此，尽管新能源汽车增速非常快，但由于当前基数并不高，为PP需求增长所作的贡献并不大。

从PP下游行业开工率来看，8月PP下游的塑编行业开工较7月底提升2个百分点，BOPP开工率先升后降，主因装置意外检修，注塑行业开工率维持稳定。PP需求改善较为有限，下游新增订单一般，后期关注金九银十需求能否明显改善。从今年疫情形势来看，尽管疫苗的广泛接种对防控疫情带来了积极的效果，但夏季德尔塔变异病毒在全球蔓延一度也令市场担忧情绪有所增强，随着气温逐渐降低，疫情是否会再次对市场以及宏观经济带来冲击还有待关注。另外，中秋国庆假期临近，下游在节前或有一定补库需求，预计9月中下旬库存去化速度或略有加快。

成本支撑逻辑仍存

首先，6月以来PP开始考验成本端的支撑，从当前PP整体利润状态来看，短期成本支撑仍存。当前油制PP利润表现好于其它生产工艺。但煤制、外采甲醇以及PDH制PP利润均处于低位，且部分工艺理论生产利润持续处于盈亏附近。对于后市，全球疫情反扑对原油需求形成拖累的担忧仍存，油价上方或承压。但煤炭供需偏紧格局并没有明显改变，虽然煤价上方可能受政策压制，但在供给端增长受限的背景下，其价格短中期也难以大幅下跌。甲醇受成本端的支撑，下方空间受限。由于煤炭、天然气等能源紧缺，既可以用于民用燃烧也可以用作化工原料的丙烷需求也十分旺盛，其价格同样易涨难跌。综合来看，多数原料价格预期表现仍旧坚挺，PP成本支撑逻辑暂且仍需关注。

综合而言，考虑到PP生产利润持续低位，而煤、丙烷等部分原料价格可能依旧保持相对坚挺状态，PP成本端的支撑仍需关注。另外，传统旺季需求有一定改善的预期，9月中下旬由于下游在中秋及国庆前存补库需求，其库存消化速度或略有加快。但中期来看，在疫情风险仍存的背景下，需求跟进力度或较为有限，叠加新产能集中释放及检修装置恢复的预期，PP中线仍将面临较大压力。操作上，中线以反弹试空为主，设置好止损。风险因素需求超预期，国内进口量大幅减少，资金面宽松等。