在过去的一周时间里，虽然豆粕价格整体迎来下移，豆粕09却表现反常，9-1价差悄然之间迎来了一波走扩。

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从单边看，09合约已经临近尾声，而合约价格仍旧明显升水现货高达50。按照常理，期现价格在此时理应迎来回归，否则卖方将有很大的利润空间去完成交割。因此，本次9-1走扩及09在合约末期的显著走强非常罕见，值得我们一探究竟。

【9-1合约走扩的背后，是多种因素合力的结果】

一是两个月份交割期冷热有别。

近月国内豆粕市场越发突出的矛盾从供应过剩转向了供应紧缺，其体现的是大豆到港的不均匀。由于年初产业对于国内养殖和饲料需求的看好，油厂对于大豆的采购非常积极，5-6月份到港的数量均破千万。但现实却是随着生猪存栏的扩张，猪价一路下行，这使得养殖企业纷纷调整出栏体重和饲料配方来降低成本，豆粕需求大大下降。

当巨量到港碰撞出需求下行，导致的就是豆粕价格和基差一路低迷。价格低迷导致了油厂的低榨利，往后月份采购也一直没给出空间，这使得7月之后到港从过量快速转变为不足。当下基差的逐渐走强反应的正是采购缺口的问题，而09合约的交割时间是在9月中下旬，届时缺口的矛盾体现的更加明显，现货很可能迎来走强，多头未必因接货亏损。

而01合约形势恰好相反。01的交割在1月中下旬，而今年过年时间是2月1号，离交割期非常近。按照以往经验，过年前后开工和贸易基本停滞，届时接货将面临走不动货的情况，因此01合约的交割期相对较冷。

二是9-1进口成本的分化。

距离新季美豆上市的临近，9月之后美豆的价格也承压明显。从船期报价看，自8月至12月，美豆FOB价格逐月走低，反映的是当下美豆低库存的紧张局面将随着今年的丰产逐渐缓解。

同样导致9-1成本分化的是海运费用。近期随着变种疫情的蔓延，各国生产恢复进度大大降低，这使得海运需求迎来反弹，海运费用随之上涨，近月涨幅明显。因此，09合约受到了进口成本端的推升，也影响到了9-1的走势。

三是菜粕9-1走扩的影响。

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其实在豆粕9-1走扩之前，菜粕9-1已经快速上涨至200点。菜粕走升的主要源头是今年突出的供需矛盾。

供给端上，今年菜油消费的不佳，使得进口菜籽压榨的利润和动力不足，菜籽进口和压榨大大下降。而需求端今年是水产养殖利润的大年，南方养殖企业积极扩养，饲料投入也有所增加，这使得今年7月份的水产饲料已经超越了去年8月峰值。

来源：饲料工业协会

供给减少和需求大涨导致的就是菜粕库存降至低位，而进口粕交割的窗口也未放开，国产粕交割量出现不足。菜粕多头目前能交的货只有大概3万吨，低于当前菜粕09合约6万多的持仓。这推动了菜粕9-1在8月中以来的快速走扩。

总的来说，本次豆粕9-1走扩既是受到09交割期面临的大豆缺口影响，亦是由于菜粕软逼仓导致的9-1走扩带动，在临近交割月的时间里，走出了非常的行情。