原标题：PTA：成本、需求支撑走弱，料面临一定下行压力 来源：文华财经

征稿（作者：长安期货魏佩）--8月以来PTA跟随原油止涨回落，本周PTA盘面继续走低，主力01合约跌破60日均线和布林轨道下沿，下破5000，最低4906，结合基本面，我们认为PTA已转弱，后期料继续承压运行。

一、宏观压力逐渐增大

美国方面，近期公布通胀数据显示，美国7月CPI同比为5.4%，PPI同比7.8%，处在历史高位。就业数据显示，截至7月美国就业损失已经恢复74.5%，7月份美国非农部门新增就业人数高达94.3万人，6月份的数据也从85万人向上修订到93.8万人，美国初请失业金人数连续第三周下降。就业和通胀数据均显示，美国已经具备缩紧货币政策的条件，美联储8月18日发布了7月份FOMC货币政策会议的纪要文件，纪要显示，美联储正考虑在2021年开始减码QE。政策收紧的预期增强，令商品承压。

此外，目前在变异病毒“德尔塔”、“拉姆达”冲击下的一些国家再次卷入新一轮疫情，世卫组织称，如果按照当前趋势发展，到明年年初，全球新冠肺炎病例可能会超3亿例。在此影响下全球经济恢复实际情况料和此前预估存在一定偏差。据中国物流与采购联合会发布，2021年7月全球制造业PMI为56.3%，连续两个月环比回落。

中国方面，7月金融数据多数回落。其中，7月份采购经理指数为50.4%，环比下滑0.5%；7月M2同比增长8.3%，低于6月的8.6%。同时，社融规模、新增人民币贷款亦不同程度下降；7月份，社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%，比6月份回落3.6个百分点。后期经济下行压力逐步加大。

图：美国Markit制造业PMI：季调 单位：% 图： 美国个人消费指数

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图：中国PMI 单位：% 图：美国CPI与PPI 单位：%

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二、供给端：PTA延续去库，但在加工费较高的驱动下后期面临供给增加预期

PX来看，目前PX加工费仍处偏高位置，截止8月18日，PX加工费为275.12美元/吨，这令PX产能运行率一直处于近几年偏高位置。

从国内PTA装置的开工动态来看，目前PTA合计产能6450万吨，停车或减产涉及产能为1394.5万吨，装置利用率为78.38%。由于疫情影响下的物流，加上7月底台风的影响，PTA产能运行率来整体下降，在此影响下，PTA库存压力处于下降的态势。截止8月13日，PTA社会库存为278万吨，较一个月前下降了10%，较去年同期下降了30%。但由于PTA加工费在7月份后整体回升，截止8月18日，PTA加工费为664元/吨，在利润较好的驱动下，一些老旧装置可能推迟退出市场，且不排除一些长停装饰重新启动的可能。

需求增速或放缓

今年7月份，由于市场对下半年疫情后需求恢复普遍看好，部分工厂开始提前接收秋冬订单，聚酯市场出现了“淡季不淡”的现象。但近期新增订单命明显下降，聚酯、江浙织机工厂负荷均有所下降，且从下游库存来看，近一个月切片、长丝、短纤库存均不同程度上升。从卓创统计的数据来看，截止8月13日，聚酯开机负荷为87.32%，月下降了一个百分点；江浙织机开机负荷为74.92%，下降了5个百分点；涤纶短纤周度库存为10.65天，月增加了1天；涤纶长丝周度库存为19.2天，月增加了4.37天；坯布周度库存为40天，月增加1天。表明补库需求有所转弱，叠加宏观面需求恢复或不及预期的影响，后期旺季可能出现“旺季不旺”的现象。此外，从下游服装销售也可看到，零售额同比增速高位下滑。后期PTA需求支撑料有所转弱。

总结

1、成本端：受变异病毒和美国夏季需求高峰逐渐进入尾声的影响，原油需求增速有所下调，叠加美元指数近期的强势，原油承压，成本端对PTA的支撑减弱。

2、供应端：由于PX加工费依然处于270美元/吨的偏高位置，PX产能运行率处于近几年偏高位置，而受新装置投产后故障较多，PTA产能运行率并不高，PTA依然是去库的节奏。但在PTA高加工费的利润促使下，8月底至9月部分PTA装置或将重启，供应存在增加预期。

3、需求端：近期终端新增订单有所下降，使得近两周聚酯、江浙织机工厂负荷均下降，且从下游库存来看，近一个月切片、长丝、短纤库存均不同程度上升，表明PTA需求有所走弱。

综上，PTA供应仍偏紧，但后期供应存增加预期，且成本和需求支撑均走弱，预计PTA面临一定的下行压力。

作者简介：魏佩，长安期货高级分析师；长安期货投资咨询部棉纺类及PTA研究员，毕业于西北大学金融硕士。自进入公司以来一直专注于期货品种研究和客户服务，热衷于金融衍生品的研究，同时具备丰富的行业研究以及培训经验，多次在期货日报和文华财经等主流媒体发表文章，为客户培训期货、期权等金融工具的应用，坚持不懈的为客户提供更优质化的投资咨询服务。