投资法拉只有两个多月，原本想着今年底股价有望到200，没想到因为新能源板块比较热，这么块今天收盘价到了200. 本人6月份在股价130，市值300亿之前重仓买入了 $法拉电子(SH600563)$  ，当初吸引我的一方面是历年优秀的财务数据，常年ROE接近20%，关键是获取这么高的ROE竟然没有银行贷款；毛利率40%，净利润率接近30%，这在制造业里面非常不易. 另一方面是这公司专注薄膜电容40多年，只做一款产品，坚持走高端路线。资本开支小，投入1块可以获取2-3块的营收，所以不需要贷款也不需要股权融资，上市20年除了第一笔IPO 4亿多再没问资本市场要过钱，分红分了20几亿。

       这么漂亮的成绩单是怎么做到的呢，从股权结构来看，公司的大股东竟然是集体所有制企业，这在上市公司里面很少见，也就是公司高管并不持有股权，可以看成虚拟股权，所以他们的动力就是把净利润做上去然后高分红。我很好奇这是什么样的常青树团队，他们公司的愿景是做百年企业，这是一帮理工男组成的工程师团队，他们现在的总经理是之前的研发总监，他们的证券事务代表是总经理助理兼任的，也是工科背景，他们甚至没有财务总监这个职位，因为不融资也不收购。

       一心做专做精也一路困难重重，法拉的下游应用场景也随着技术变化和行业兴衰一直在变化。最早的大电视机用量比较大，可是后来电视剧变薄了，成Led屏幕了，用量变小了。之前的照明灯用量也大，后面都是Led灯泡了，用量也小了。家电的增速也放缓了，所以虽然法拉的财务数据不错，但是最近几年的净利润增速很缓慢。我问过管理层有没考虑过做MLCC，市场空间大很多，他们的回答是陶瓷电容在毛利低的时候只有10%出头，他们在薄膜电容高毛利市场没做到极致之前不考虑低毛利率的产品。

       隐形冠军们有个特质就是居安思危，一直努力横向拓展业务边际。法拉的管理层在七八年前就开始了新能源方面的技术储备和研发，特别是欧洲客户在电动车应用中需要做漫长的认证，十几个工艺环节在认证过程中都做了改进，过程很痛苦，但是对工艺的提升带来了质的突破。去年开始，新能源的时代来了，薄膜电容的应用场景开始放量了，多年的积累使得法拉在光伏和风电市占率已经做到了50%以上，逆变器的大玩家，华为、阳光电源、锦浪、固德威等等都是客户。电动车的主流车企都用法拉的产品，国内没有竞争对手，国外真正的对手现在法拉眼里只有松下。电动车的薄膜电容是在设计阶段就介入，一旦下订单就是这款汽车生命周期的订单，每年降价幅度2-3%。特斯拉model 3/Y, 蔚蓝小鹏理想新势力，大众MEB平台用的都是法拉的产品，基本上没有二供的份。

      这样的先发优势形成了比较舒服的竞争格局，利基市场的好处就是薄膜电容占下游的价值量都不大，电动车里用料最好的蔚蓝，三电机的用三个薄膜电容，500元一个，1500元的价值量，特斯拉低功率版本单电机的只有300元。光伏和储能里的价值量单GW只有400万。客户需要的是高稳定性高良品率，不出问题的话不会轻易更换，所以也有了一定的定价能力。之前小鹏P7用的尼吉康的薄膜电容因为产生了锡须被召回，也换成了法拉的产品。利基市场天花板小，门槛在于技术和工艺的积累，并不是资本开支就可以搞定的，相对而言外部的竞争就小。对于松下等外资竞争对手而言，薄膜电容只是他们一个细分的产品，一个小部门做的事，战略高度也是受限的。国内做铝电解电容为主的江海是这样评价法拉的：法拉电子是公司的灯塔，法拉一直是薄膜电器的C位，像集中式光伏毛利率比较低的已经不一定接订单了，江海作为补充接这些业务。

       高压高功率的场景里面必须用薄膜电容，这种被动电子元器件虽然古老却也不可替代，法拉厚积薄发迎来了最好的年代，下游高景气度让资本市场也给了高估值，未来的天花板还可以发挥想象力，飞行器、各种服务机器人都是可能的应用场景。投资法拉就是投资新能源电气化这个新时代。

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