中环周五公布的中报，里面亮点很多。

一、成绩靓丽，符合预期。

净利14.8亿，同比增175%，扣非之后是13亿，同比增长208%。这个成绩，无论是绝对值还是增长的速度，用亮眼、靓丽来形容实不为过，不过由于有业绩预报在前，市场对此已有预期。

二、现金流继续亮眼，盈利质量高。

经营活动产生的现金流净额21.2亿，同比增长108%，这个现金流净额，相对应于经营活动产生的利润来说，无论是绝对值还是增长比例，都非常健康，说明了公司的盈利质量高，足够经得起考验（对比某些喜欢在折旧方面动手机做高利润的公司来说），产能投资的回收能力很强。

三、存货合理，运营指标健康。存货规模较期初增加56%，但是相对于公司营收增长幅度来说，这个库存水平非常合理。

与一季度相比，无论是存货周转天数，还是应收账款周转天数均保持了稳中有降，且相对于去年底来说，均出现了大幅下降。说明公司经营经住了上半年硅料价格暴涨的考验，印证了公司之前关于产品产销两旺的说法。

可以对比下友商的存货周转情况。

四、公司重视技术领先，研发费用持续增加。

从报表来看，上半年研发费用大增115%至10亿元，几乎达到了净利润的2/3，研发费用投入之高，一方面体现了公司对技术研发的极度重视，揭示公司为何能够一直保持行业内技术领先（包括210光伏硅片独家实现量产）的主要原因，另一方面，之前一直有人攻击公司研发费用资本化的传言不攻自破。

需要申明一点的就是，本人在这里没有诟病研发费用资本化的意思，其实无论是研发资本化或费用化，均有严格的会计准则规定，研发费用根据研发进展节点来进行资本化或费用化，政策鼓励研发，研发费用可以享有税前加计扣除政策，因此，公司的研发费用是必须经过税务严谨核实的。

而反观友商的研发投入，既不资本化又不费用化，肯定是不能符合税务税前加计扣除政策，根本就通不过税务审核的所谓'研发'。

五、净利率与ROE均同比大幅提升，盈利能力显著增强。

净利率从7.7%提升至9.9%，再次印证公司有关在工业4.0生产体系加持下，210生产效率大幅提升，人工成本大幅下降的说法！这也正是210硅片单位价格能够保持与166基本一致的底气。

此外，公司的ROE由3.75%提升至7.44%，几乎翻倍。

六、潜力

有人提出，公司的利润增长主要得益于对新疆协鑫的股权投资，事实上，这只是一笔利益交换而已。作为对价，中环自身股权同样也是需要交换出去的，现在只不过是对权益的回收。

且本期报表中，股权激励花了3.3亿，体现在了职工薪酬一栏。

资产减值计提准备充分。由于二季度硅片出现跌价，本期计提资产减值2.37亿，相比去年仅仅只有2800万的减值，计提充分，也为下半年业绩持续实现环比增长打下良好基础。

社保基金进入，开始形成报团。另据市场传闻，上月国内某头部基金公司大举加仓中环，已成第一大流通股东

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