二季度黄金价格迎来一波反弹，但反弹只是在4、5月份给投资者带来了一种预期，随后开始回落。三季度至今将近一个月的时间，金价表现不尽如人意。

美国CPI和PPI持续走高，并不意味着经济复苏不错

拜登政府上台之后，很快推出了1.9万亿美元的新冠疫情救助计划。效果立竿见影。2月底，美国CPI、PPI、PCE价格水平一路走高。到了6月份，CPI和PPI都出现了“爆表”。当月，美国CPI环比增长0.9%，同比增长5.4%，为2008年8月以来最高水平；核心CPI环比上涨0.9%，同比上涨4.5%，为1991年11月以后最高水平；同时，PPI同比上涨7.3%，核心PPI同比上涨5.6%，均创历史新高。通胀水平已经如此之高，但在6月份的政策会议上，美联储主席鲍威尔仍然表示，通胀的上升只是“暂时的”，即他认为当前通胀的上升是在复苏疫情阶段的“供需不匹配”，未来通胀将回落。因此，6月份的会议只讨论了减少债券购买的可能性，并小幅上调了逆回购利率和超额准备金利率，同时，认为真正的加息“非常遥远”。然而，这样的说法很难让公众信服。特朗普的财政部长努钦在7月14日表示，美联储应该开始减少购买国债和抵押贷款支持证券等资产。

大起大落的金价是经济复苏不稳定的表现

受美联储和美国财政部大量救济金的刺激，美国楼市重生强劲迹象：6月成屋销售季调后达586万套，比去年同期增长1.38%，创年内新高；成屋销售中位价同比上涨23.4%，至36.33万美元，创下美国房地产市场最高纪录。房价高涨尤其凸显近期美国房地产市场的火热。但是，截至上周四，美国首次申请失业救济金人数为41.9万人，远低于预期和前值，就业势头依然不振；芝加哥联储全国活动指数从5月的0.26降至6月的0.09，该指数由四大类数据的85个经济指标组成，芝加哥联储表示6月85个单项指标中，有40个指标较5月恶化。另外，美国7月份Markit服务业PMI为59.8，创下2月以来的新低， Markit7月综合PMI亦创4个月新低。可见，美国经济复苏的基础并不稳固。黄金价格在6月初至7月中旬的波动，反映了美国经济和美元指数的振荡，两者之间有良好的负相关性。

9月杰克逊霍尔央行年会大概率维持宽松现状

这周美联储将召开7月份会议。八月份是美国传统的暑假，美联储不举行会议，华尔街的交易者也要暂时告别“金钱市场”。9月初杰克逊霍尔央行年会将是年内把握美联储政策变化的最重要窗口，但目前美联储还真不敢大规模调整政策。第一，美国的疫情有可能再次恶化。由于德尔塔毒株的传播、疫苗接种的减缓和控制疫情的措施被取消，美国疾病控制和预防中心预计，截止到8月14日当周，美国新增的新冠病例有可能超过300,000例，死亡人数将增加。第二，美债长端收益率在近几个月下滑，市场开始押注美国经济复苏的触顶，美国经济无法支撑美债长端收益率的持续上升，美联储最多也就缩减规模、至于何时开始缩减、每月缩多少、具体怎样执行，都很遥远。事实上，在美联储参加9月杰克逊霍尔央行年会之前，明确的下一步政策基调不会诞生，与实际执行缩减购债计划是两码事，美国经济若真的保持强劲并体现在就业上，则明年的央行年会才是改变政策立场的合适时机，而现在，在高通胀且颠簸的复苏道路上，保持足够的耐心、维持甚至是强化宽松现状才是正确选择。

各国央行再度拥抱黄金

最近由世界黄金协会公布的每月中央银行黄金储备数据显示，在5月份，全球央行的官方黄金储备增加了56.7吨。然而，新增规模较4月下降11%。今年5月，泰国央行连续第二个月成为黄金最大买家，实现购金46.7吨，占各国央行净购金量的82%。土耳其中央银行本月也增持8.6吨黄金。其它主要购买黄金的央行包括巴西(11.9吨)、哈萨克斯坦(5.3吨)、波兰(1.9吨)和印度(0.9吨)。鉴于6月份美联储议息会议前黄金价格大幅下跌，巴西央行6月再次买入41.8吨黄金。各种迹象表明，美国漫灌式的经济复苏可能会失去持续性，而且美元在未来会进一步贬值，因此，购买黄金是应对这种情况的好办法。

综上所述，7、8月份金价很难走出乏味的振荡局面。9月，在美联储更清楚地维持宽松立场之后，金价有望恢复上行。如果疫情恶化到美联储甚至没有讨论减少债券购买的基础，那么更遥远的减码QE和加息将急速使黄金价格接近历史高点。操作方面，金价在1760美元/盎司一线逐步稳定后，可择机做多。