财联社（上海，编辑 阿乐）讯，欧洲央行将在周三（7月21日）开始为期两天的货币政策会议，央行官员们需要决定如何调整其前瞻性指引。

根据央行7月8日公布的新策略，欧洲央行把通胀目标设定在2%，甚至在利率接近谷底时（类似目前的低水平）能容忍通胀率处在偏高的水平。消息公布后，欧洲央行内部的分歧立即浮现出来。

欧洲央行行长拉加德称将对周四的货币政策决议和她主持的新闻发布会作出“有趣的变化和修改”，这加剧了外界的期待。她承认，委员会将很难在本月结束的战略分析中取得一致意见。

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前瞻性指引是各国央行用来描述未来政策路径的指引，在未来政策不明朗时期已成为一个重要工具，旨在防止投机者增加市场波动性并破坏经济。

虽然投资者不期望欧洲央行立即改变利率和它的两个主要资产购买计划，但他们希望看到政策反应的速度的力度。

虽然欧元区经济复苏正驱动通胀飙升，但央行坚持认为近期的通胀掩盖了潜在的疲软。央行希望投资者和人们相信，它既不会过早收紧政策阻碍复苏，也不会让通胀失去控制。

货币利率

目前欧洲央行货币利率处于历史低位：主要再融资利率位于0%，存款机制利率位于0.5%，边际贷款利率位于0.25%。作为欧洲央行的主要政策工具，经济学家正在寻找更精确的持久性信号。

荷兰银行的分析师Nick Kounis预计，欧洲央行将表明利率将长时间保持在当前或更低的水平，这个周期甚至比投资者目前预期的更长。

杰富瑞集团的分析师Marchel Alexandrovich预测，欧洲央行将承诺在2023年之前借款成本不会上升。“欧洲央行不应该对未来18至24个月中的利率走势含糊不清。”

安盛投资管理公司的Gilles Moec表示，欧洲央行执委会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）最近的评论表明，指引可能与实际的通货膨胀挂钩，而不是央行的前景。

施纳贝尔上周表示，在调整其前景预测和收紧政策之前，央行需要看到核心通胀上升。她称，“通胀高于目标的前景需要被明显地反映在实际核心通胀动态中，才有理由对中期通胀前景进行更根本性的重新评估。”

资产购买计划

欧洲央行最初的资产购买计划（APP）已经被1.85万亿欧元的新冠大流行紧急购买计划（PEPP）所掩盖了。改变前瞻性指引可能比较容易，比较棘手的是解决明年3月到期的PEPP。先前欧洲央行把这个问题推迟到9月，不过不能排除拉加德在周四宣布延长PEPP的可能性。

NatWest Markets的经济学家Giovanni Zanni认为，在继续量化宽松的同时提高利率是“明智的和受欢迎的”。Zanni表示，“这可以最大限度地让各欧元区成员国得到一个折衷的结果。”

不过，百达财富管理的Frederik Ducrozet表示，“资产购买计划很有可能在规模上被重新调整，甚至可能变成不同的东西。”

大流行紧急购买计划

因为央行已经明确PEPP是临时性的，所以外界猜测最直接的做法是承诺用完整个1.85万亿欧元。虽然先前欧洲央行曾表示，“不需要全部用完。”

ING的Carsten Brzeski认为，“另外一个可能的做法就是央行公布对‘新冠病毒危机结束’的定义。是欧元区达到群体免疫时？还是经济达到危机前的水平时？或者是欧元区通胀预测回到2019年底的水平时。”

其他政策工具

欧洲央行的政策声明承诺，将通过定期以及长期贷款业务向银行提供“充足的流动性”，并对到期债券的进行再投资。外界希望央行能作出更详细的承诺，得到一个政策持续支持的信号。

目前，欧洲央行没有任何一个工具能承诺可以超额完成通胀目标，以弥补多年来的表现不佳。但是横向对比之下，美联储是拥有平均通胀目标框架的。

瑞典北欧联合银行经济学家Anders Svendsen和Jan von Gerich说：“没有新的工具，也没有类似于美联储灵活的弥补策略，那我们凭什么期望欧洲央行在新策略下能更好地实现目标通胀？强有力的、持续的前瞻性指引才是欧洲央行应给出的标准答案！”

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