摘要：

上半年锌价震荡上行，价格重心走高，影响锌价的主要因素是锌矿供给和下游需求的错配，锌矿恢复不及预期、而全球经济持续回暖，流动性宽松和“碳中和”“碳排放”政策对锌价的影响相对较弱，对于下半年，我们认为锌价走势仍受锌矿供需平衡、宏观流动性和需求恢复情况所主导，下半年以高位区间震荡的走势为主，主要原因在于：

1) 宏观方面，海外经济持续复苏，国内经济增长边际放缓，下滑速度可能超出预期，随着美国经济的进一步复苏，美联储货币政策大概率在下半年收紧，6月美联储已经超出市场预期向市场传递收紧信号，美元指数实现筑底反弹，宏观情绪相对承压，但锌市场受流动性影响相对较弱；

2) 供给方面，尽管锌矿远期仍然趋于过剩，但我们预计今年下半年锌矿生产难有大规模的恢复，锌矿加工费小幅回升，整体仍然维持紧平衡状态，海外锌矿主产国受到疫情的较大困扰，而我国锌矿供给弹性不足，全球锌矿供给大幅过剩的预期在今年难以实现，国储抛售基本弥补了国内炼厂受到干扰的锌锭产量；

3) 需求方面，下半年国内消费难有两点，锌加工端库存维持在高位，终端需求疲软，国内家电出口回落，基建投资减少，房地产市场受到政策压制，仅维持刚需支撑，汽车市场仍受“缺芯”问题影响，海外需求继续边际走高，但幅度或有下降，美国房地产市场环比走低，欧洲在开放之后疫情影响可能加大，整体需求以刚需恢复为主；

4) 库存方面，国内库存受到抛储影响或小幅增加，海外库存高位温和去化，难以提供较大推力；

综合来看，下半年锌价将呈现上有压力下有支撑的局面，价格以宽幅震荡走势为主，伦锌价格区间在 2700-3300 美元/吨，沪锌价格区间在 19000-24000 元/吨，价格重心在 21500 元/吨左右，建议在靠近区间上沿时布局空单，下游加工企业在区间低位时买入套保，期权方面，建议在主要支撑位/压力位卖出相应的看跌或看涨期权。