期货交易内参 2021/6/24
发布时间：2021-6-24 09:08阅读：258
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面小幅后反弹，截止日盘螺纹 2110 合约收盘价格为 4934 元/吨，较上一交易日收盘价
格上涨 49 元/吨，涨幅为 1%，持仓增加 0.6 万手。现货价格稳中有涨，成交好转，唐山地区钢坯价格持
平于 4800 元/吨，杭州市场中天资源价格上涨 30 元/吨至 4820 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量
为 22.27 万吨。昨日找钢网公布数据，本周建材社库 552.99 万吨，环比增加 5.39 万吨；厂库 378.73 万
吨，环比增加 10.76 万吨；产量 453.13 万吨，环比减少 3.64 万吨。产量有所回落，库存继续增加，表
需继续放缓。当前正值半年末，市场资金整体偏紧，螺纹需求表现不佳。不过近日原料端题材不断，双
焦及铁矿石价格轮番上涨，螺纹现货及盘面利润均快速收窄，对螺纹走势形成较强提振。预计短期螺纹
盘面或将偏强运行。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2109 呈现震荡偏强走势，最终收盘于 1173 元/吨，较前一日收盘价上
涨 34 元/吨，幅度为 2.99%。日照港 PB 粉价格上涨 18 元/吨至 1483 元/吨，金布巴粉价格环比上涨 18
元/吨至 1320 元/吨。普氏 62%铁矿石指数上涨 3.9 美元至 216.6 美元，月均价 213.77 美元。近期基本
面供应方面，发运量由于泊位检修情况有所减量，到港也有所减量，需求端有所减弱，首先是限产政策
频出，部分地区环保管控加严，另外钢厂利润压缩较快叠加临近钢材淡季来临，钢厂生产积极性有所影
响，铁矿石的需求预期转弱，但目前铁矿石库存资源品种结构性问题仍在，叠加铁矿石仍处于贴水，预
计短期铁矿石价格将继续高位震荡走势。
动力煤：
近两周产地难以增产，7 月下旬过后预计能有少量增加，目前价格坚挺。港口方面，5500 大卡报价
1000-1050 元/吨左右，市场有恐高情绪，终端接货意愿不强，政策风险逐渐加大。需求端电厂不愿此刻
高价采购，力求扩大长协和进口煤。供需矛盾依旧的情况下，煤价处于高位，短期多空僵持，后期密切
关注政策导向和日耗变化。期货方面，继续温和缓慢修复贴水，买保持仓继续持有。持仓变化不大，务
必高度注意风险。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走高。国储第一批抛储落地，从市场反馈信息来看，抛储低于预期，盘面连续两个交易
日表现为利空落地。笔者认为，从量上来说抛储弥补了近期因检修和限产引起的产量不足，但量变到质
变需要过程，从以往抛储经验来看亦是如此；如果抛储引起铜价进一步下跌，则下游接盘意愿也会进一
步降低，维系涨势，下游才会产生较大接盘意愿；抛储或产生更多套利行为，对内外、期现和跨期均会
产生一定影响。宏观面，美联储主席鲍威尔继续为宽松的货币政策做辩护，认为通胀预期会往通胀目标
回落，货币政策收紧预期有所降低，紧预期宽事实或成为主流观点。随着利空逐步落地，铜价表现为触
底反弹，短期偏强，但随着价格走高，更大的政策压力或接踵而至，因此中期暂维系调整观点。
镍：
隔夜镍震荡走高。宏观面，美联储主席鲍威尔继续为宽松的货币政策做辩护，认为通胀预期会往通
胀目标回落，货币政策收紧预期有所降低紧预期宽事实或成为主流观点。基本面来看，铜铝锌抛储政策
落地，虽然不涉及镍，但政策压力趋缓；5 月不锈钢进出口数据出庐，出口下滑进口增加，市场可能预
期不锈钢需求正在转弱，但从 6 月产量和库存数据来看，内需表现依然强劲，维系高产量预期较大，对
镍需求形成较大支撑。从供求平衡表来看，除非原生镍、废不锈钢供给量超出预期以及不锈钢产量大幅
走弱，否则镍供不应求将会延续，也意味着镍去库亦会延续。随着供求错配或库存去化延续，镍补涨预
期在逐渐增强。
铝：
沪铝震荡走高，现货升水幅度减弱，下游成交一般。国储抛铝计划落地，首批抛储量 5 万吨预计 6
月末完成，整体抛储量未超过预期。最终储抛储规模预计 20-60 万吨水位上，月抛储量波动范围预计在
3-10 万吨之间。6 月供给端扰动包括内蒙、云南、广东与贵州等多地限电减产，6 月产量相比 5 月降至
320.5 万吨，预计抛储规模短期实际上在弥补限产带来的缺口。当前电解铝社会库存延续去库节奏，本
周库存减少 2.9 万吨至 89 万吨，去库速度进一步放缓。市场处于消费旺季尾期，消费边际下滑后基本
面将缺乏推动铝价持续上行的动力，预计未来一段时间内铝价仍会维持震荡走势。另外，近期云南降雨
量有所回升，有效缓解了水电动能不足以及火电用电负荷情况，后续关注云南限产影响淡化的具体时间
点。随着国抛储消息落地，国家保供稳价工作将逐步进行，内外政策短期将对铝价形成较强的冲击效果。
锡：
昨夜沪锡持续震荡走高。美联储主席鲍威尔重申通胀会向美联储长期目标回落，继续对就业前景表
示乐观，纽约联储行长称明年通胀率应会下降至接近 2%。基本面上，6 月交割仓单数量大幅下滑，上期
所库存持续走低。供应上，5 月进口矿数据强烈低于预期，尤其是缅甸进口量的大幅下滑在短期内因劳
动力不足将难以弥补，原料紧张局面将压抑冶炼厂出货热情。进出口方面，前期强劲的出口盈利已大幅
缩窄，出口热度减弱，后期出口将以进口加工贸易模式为主。需求上，国内下游因高价、应收账款时间
拉长、坏账准备增多等原因，接单热情有所减弱。海外宏观情绪多变，风险高位聚集，建议观望为主。
锌：
昨夜沪锌震荡走低。第一批国储抛储确认，锌首月投放量 3 万吨，超出市场此前单月 2 万吨预期。
若此后半年保持此投放量，18 万吨的总投放占下半年国内产量约 6%，对市场消费压力较大，市场累库
拐点或有望提前。截至本周一（6 月 21 日），SMM 七地锌锭库存总量为 12.29 万吨，较上周五（6 月 18
日）下降 5700 吨，较上周二（6 月 15 日）下降 9200 吨。国内外宏观情绪转弱，锌基本面将转为供强需
弱格局，目前社库去库节奏仍比较顺畅，后期可等待社库拐点转向，以逢高沽空为主。
能源化工类
原油：
周三油价再度冲高，其中 WTI 新换 8 月合约收盘上涨 0.23 美元至 73.08 美元/桶，涨幅为 0.32%。
布伦特 8 月合约收盘上涨 0.38 美元至 75.19 美元/桶，涨幅为 0.51%。SC2108 以 465.5 元/桶收盘，上
涨 4.1 元/桶，涨幅 0.89%，盘中一度站上 470 元整数关口。基本面数据来看，美国 EIA 公布的数据显
示，截至 6 月 18 日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存略超预期，汽油库
存降幅超预期。美国截至 6 月 18 日当周 EIA 原油库存变动实际公布减少 761.40 万桶，前值减少 735.5
万桶。当周 EIA 汽油库存实际公布减少 293 万桶，前值增加 195.4 万桶；当周 EIA 精炼油库存实际公布
增加 175.40 万桶，前值减少 102.3 万桶。库存数据再度显示市场需求仍强劲，在原油大幅去库的背景
下，汽油的旺季支撑令库存出现下降。此外，市场也开始炒作下周 7 月欧佩克会议增产预期，但具体的
增产幅度还未确定，不过各种消息也是在试探市场的承受能力，我们偏向于认为欧佩克+继续温和增产，
市场理解为新增供应可以被需求的增加所消耗，油价仍不改中期向上趋势。
燃料油：
周三，上期所燃料油主力合约 FU2109 收涨 2.06%，报 2731 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2109 收
涨 2.5%，报 3520 元/吨。预计新加坡 7 月到货的低硫燃料油套利量与 6 月持平，约为 220-230 万吨。同
时，经过一段时间的需求低迷后，近期新加坡终端船燃销售有所回升。高硫方面，近期随着中东、南亚
等地气温升高，当地电力需求开始上涨，传统消费国高硫燃料油的采购均出现增长迹象。另一方面，炼
厂对燃料油的进料需求也较为可观，尤其是在我国对稀释沥青征收消费税后，国内炼厂开始寻求进口直
馏燃料油作为进料补充，需求的增加有望抵消供应端的利空，高硫燃料油市场结构继续好转。燃料油市
场结构的回升需要关注夏季发电以及炼厂进料需求增量的进一步兑现。
橡胶：
昨日天胶盘面低位反弹，截止日盘收盘 RU09 合约上涨 265 元至 12935 元/吨，NR 主力上涨 265 元至
10570 元/吨。卓创资讯调研数据显示，截至 6 月 21 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为
45.52 万吨，较上期减少 1.32 万吨，跌幅 2.82%。增仓有限，多数继续降库。区内 17 家样本库存为 8.72
万吨，较上期走低 0.33 万吨，跌幅 3.6%。入库量有限，库存继续下滑中。基本面来看，供应端处于季
节性增产进程中，国内外原料价格快速下跌。需求端，轮胎厂库存压力不断增大，部分企业出现减产行
为，轮胎开工率环比下调，近期持续处于历史同期新低水平。当前天胶基本面需求疲弱，低位震荡走势
难有好转。
乙二醇：
昨日华东乙二醇价格 4920 元/吨，较前一日涨 50 元/吨。油价和煤价仍处于上涨过程中，乙二醇效
益极度压缩下仍保有成本支撑，但在未来国内新增产能补充下，7 月开始国产量将出现显著提升，且随
着海外装置负荷的逐步提升，进口量也将出现增加。多空交织下，乙二醇涨幅仍将受限。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8500 元/吨，较前一日涨 50 元/吨；华北 LLDPE 价格 7900 元/吨，较前一日
持平。未来国内聚烯烃检修装置存减少预期，加之前期新线产能逐步释放，因此供应端压力尚存；下游
整体采购原料积极性欠佳，短线内需求面支撑持续偏弱。油价和煤价表现强势，且两油库存消耗尚可，
估值偏低的情况下聚烯烃价格有向上修复的空间，但程度可能有限。
甲醇：
近期随着原油的突破关键整数关口，能化板块信心受到支撑，甲醇现货市场呈现港口与内地联动走
强的格局。内地方面来看，一方面煤价上涨，甲醇受成本影响部分装置检修，且宁夏一套 CTO 装置配套
甲醇出现问题，短期计划外采部分甲醇，进而支撑内地市场氛围。此外，安全问题再度成为监管重点，
近期各地安全措施不断加强，继全国安全防范工作落实，多省停运危险货物的交通管制也开始生效。国
际方面，伊朗部分停车装置仍未重启，文莱装置计划本周末附近检修，部分非伊装置维持较低开工率。
另外从库存来看，厂家库存天数略增，港口由于局部封航影响，小幅去库。因而目前市场呈现了内地与
港口价格的联动。目前甲醇的主力合约 MA2109 整体交投活跃，前期多次测试 2400 一线强支撑，近两个
交易日快速拉升，也伴随着冲高后的盘面减仓，高点接近 2600 元/吨一线。从目前甲醇市场的节奏来看，
短期在快速冲高后有整固诉求。后续来看，我们认为市场关注的主要矛盾在于：一进口到港的集中情况，
库存对港口价格整体略有施压。二内地走势受到个别因素主导而偏强势，导致内地与港口套利窗口关闭，
现货可能呈现区域分化。三是能化板块整体来看，受到原料端成本提振以及后市在碳中和、碳减排等政
策主导下，煤化工行业产能有望重新整顿或出清，价格走势偏强，因而甲醇以 2400 元一线为安全边际，
逢低多为主。
尿素：
昨日尿素期货价格走势转强，主力合约收盘价 2257 元/吨，涨幅 2.68%。现货市场继续偏强运行，
山东、河南、安徽、江苏、山西等主产地区均有 10~20 元/吨的上调。近期国内尿素装置检修、故障频
发，日产提升速度相对较慢，叠加企业库存低下、国家补贴政策出台等因素，尿素企业心态不断好转，
提价心态浓厚。需求端因国内部分地区仍存追肥需求，但工业需求短期情绪有所弱化。国际方面，今日
新一轮印标结果将出炉，市场对此存在较好预期，提振心态。整体来看，尿素市场货源偏紧状态依旧存
在，前期受到国家总理对农资关注的利空情绪也基本释放完毕，预计盘面走势将回归基本面，今日等待
印标结果对尿素期价的方向指引，在印标结果落地之前盘面仍以震荡偏强运行为主。
纯碱：
昨日纯碱期货价格宽幅波动，主力 09 合约收盘价 2175 元/吨，小幅下跌 0.41%。昨日夜盘纯碱期价
震荡上行。现货市场稳定，个别企业因货源偏紧报价小幅上调，且控制接单。供给端依旧呈现检修企业
复产、降负荷生产双轨道运行，但对纯碱产量影响不大，行业开工率日内小幅提升至 80.15%。需求端表
现有所分化，重质碱下游因近期平板玻璃点火较为集中、光伏玻璃产能增加，重碱需求量稳中有增，下
游刚需补库持续推进，轻质碱下游需求偏弱。整体来看，国内纯碱市场大体稳定，后期需求存在增量预
期，月底部分企业存在涨价计划，预计中长期纯碱期货价格底部中枢也将缓慢上移，但当前期货市场存
在期现套利、仓单压制、国家对大宗商品调控等多方风险，短期仍以高位宽幅震荡思路对待。
农产品类
豆类：
周三，CBOT 大豆收低，因产区降水拖累。美豆粕继续走低，美豆油上涨。此前因美豆优良率继续下
降，美豆价格一度走高。国内方面，豆粕现货基差走弱，期货跟随成本震荡企稳。豆粕库存攀升，现货
拖累期货市场上涨步伐。豆粕期货企稳，多单参与。
棕榈油：
周三，BMD 棕油收高，因出口预期改善。美豆油走高，因原油上涨及需求走高提振。三季度国际油
脂供给偏紧没有根本性改变，油脂下方空间受限。国内方面，油脂期货价格企稳，豆油库存增加，菜油
走高，棕榈油增加，油脂总库存恢复中。期货企稳迹象，多单入场。
生猪：
周三，在现货价格带动下，期货反弹，2109 合约收涨 6.57%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国
生猪均价 6.25 元/斤，环比上涨 0.05 元/斤，河南猪价 6.45 元/斤，环比上涨 0.04 元/斤。现货价格超
跌反弹，期货价格在延续下跌后，昨日在现货价格带动下，大幅反弹。但短期大猪出栏尚未结束，而终
端需求仍较为平淡，预计短期价格反弹空间不大，或将延续弱势。生猪出栏均重环比下降，说明短期大
猪出栏进度加快。待大猪出栏结束后，猪价或将迎来反弹。但考虑到冷库冻肉将增加市场终端供给，猪
价反弹空间有限。目前来看，我国生猪产能恢复趋势不变，中长期猪价将进入下行通道。但养殖利润延
续下跌，养殖单位补栏意愿较前期下降，不排除养殖亏损导致养殖单位继续淘汰产能的可能。若猪价延
续走弱，养殖亏损严重，产能有效淘汰后，未来猪价将有较好表现。反之，猪价大概率延续弱势。
鸡蛋：
周三，现货价格稳定，期货收跌 0.36%。现货方面，卓创数据显示，全国平均鸡蛋 3.9 元/斤，环比
持平。其中，宁津 3.95 元/斤，黑山 3.6 元/斤，环比持平。卓创公布数据显示，5 月在产蛋鸡存栏环比
小幅增加。山东地区调研显示，散户退出，规模养殖企业扩张，预计总体产能持平。3、4、5 月育雏鸡
补栏量持续环比增加，预计随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。
中秋节叠加开学季，需求达到全年最高点，现货价格将出现季节性反弹，但反弹空间或将小于此前预期。
另一方面，随着养殖利润下降，养殖单位补栏积极性不高。因此，不排除未来供给不多，现货反弹超预
期的可能。2109 合约短期震荡，中长期反弹思路。持续关注老鸡淘汰情况以及现货价格走势。
白糖：
原糖期价昨日收于 16.97 美分/磅。巴西出口形势良好给与后期原糖市场一定支撑。国内集团报价
5500～5570 元/吨左右，销售平稳，5 月进口同比下降。目前库存中性水平，期货在 5400 元/吨附近徘
徊后尝试上行，但增仓不够坚定，预计在此位置仍有反复，下方空间有限，耐心等待市场以时间去库存
换未来空间，近弱远强格局不变。可尝试性布局远期买保多头。
金融类
股指：
昨日指数延续上涨，中证 500 表现相对较强，休闲服务与电子行业领涨市场，银行与食品饮料行业
跌幅相对较大，北上资金大幅净流入。消息面，隔夜美股小涨小跌，纳指盘中创历史新高。一季报披露
结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50 与 300 指数已经在平台位置进行两个多月
的震荡整固，前期上证 50 与沪深 300 突破前期箱体并伴随成交量放大，中证 500 始终维持在前高位置。
过去一段时间行业上呈现轮涨轮跌但大部分行业重心呈上移走势，市场行业间的涨跌在进行有序轮换，
虽然轮换速度较快但多数行业呈重心上移走势，上周市场调整幅度相对较大但同时成交量也出现萎缩，
前期持续下跌的科技行业异军突起，我们认为短期调整空间有限。长期看我们认为指数整体仍将延续震
荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。
国债：
国债期货窄幅震荡小幅收涨，10 年期主力合约涨 0.09%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约
涨 0.06%。资金面方面，Shibor 短端品种涨跌不一。隔夜品种下行 9.3bp 报 2.208%，7 天期下行 6.1bp
报 2.276%，14 天期上行 5bp 报 2.673%，1 个月期上行 0.5bp 报 2.406%。5 月经济数据偏弱，反应出经
济缓慢回落的特征。央行操作持续维持平衡操作策略，维持每日百亿元逆回购操作规模以及等额对冲到
期 MLF。但进入 6 月份以后地方债发行有所提量，未来地方债发行压力仍大，对资金面形成冲击，抑制
债市上行动力。短期看，国债期货维持震荡走势。
贵金属：
隔夜美元先抑后扬，黄金则表现冲高回落，黄金走势受美元上涨影响较大，本身向上推涨情绪也不
高。美联储主席鲍威尔继续为宽松的货币政策做辩护，认为通胀预期会往通胀目标回落，情绪上对市场
有所鼓舞。不过，美名义利率预期回升，通胀预期回稳下，意味着实际利率再次反身向上，这或许是黄
金遭受抛售的根本原因。从这方面来看黄金仍未摆脱实际利率的框架，后市即使有反弹，在这种预期下
也较难有比较好的表现。但美联储货币政策转变依然是预期，下半年仍处于“流动性宽松”的窗口期，
从美 10 年期国债收益率来看也未有明显走高迹象，因此笔者认为情绪上也不必过于悲观，为消化政策
压力黄金最快下跌的时间段已然过去，后市有望转为宽幅震荡，继续以时间换空间。
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