一.舍得酒业的鬼故事

2018年初大盘冲3500，白酒自然也是冲关利器。舍得酒业那阵子也冲到了50，总市值160Y，对应120ttm和9ps。后来在大家都看好冲破3600，打满鸡血的时候，遭遇了贸易战，也造就了近几年的钻石底。印象最深的是36买了16pe，分红3%+，业绩增速35%+的泸州老窖。

2018年3月一个球友私信说她在2018年年初买了50块钱的舍得酒业，一直深信白酒就是YYDS，谁想到市场先生说变就变，原来愿意给120倍价格买的公司，虽然公司还是那个公司，但现在只愿意给4折了，舍得后来跌倒24的时候，她问我是否该卖，我告诉她舍得现在到不贵（市值已经只有70Y），可以慢慢补仓，不要倒在黎明前，即使后来跌倒18，我还是希望她能坚持定投，可惜，由于借钱，可能她没有坚持到最后吧。2020年7月还问了下她，可惜没有收到回复，希望一切都好。

对话记录可以见下面截图

关于白酒行业，个人认为有利的：1）行业普遍毛利率高，原料成本占比很低，能够抵抗大宗涨价的因素。2）净利率高，只用做好品牌端的维护，并不需要大笔研发费。公司有息负债也很少，能自给自足。3）长期消费者教育形成了品牌壁垒，加上特有的地域和工艺壁垒，形成了排它特性。

不利1）老龄化导致总需求是否持续。2）二，三线的品牌建设无法和一线抗衡。所以，估计很多二三线都会是未来很长一段时间的高点，毕竟再行业总体需求不明的前提下，二三线酒的前提更是扑朔迷离。3）估值太贵。竟然出现PS高达20，PB高达30的白酒，对于没有专利保护等强制排它性的白酒，还是有点可怕，特别是还是二三线。

白酒主要是受益于人口红利消费增长，目前中国已经度过了人口红利的阶段，开始创新社会转型，包括未来人民币升值给出口带来的压力，同样倒逼中国走创新的转型，无非就是新能源，创新医药，芯片制造和智能制造。同时，可以看出，这些创新行业的增速都是20%+水平，如果二三线白酒的估值都已经达到了和这些公司可比，甚至更高的水平，那就要十分小心了。

说舍得酒业鬼故事是想告诉那些还高位满仓满融二三线白酒的，涨不是你买的理由。好公司，好价格才是买入的理由。前者是你本金的保证，后者是你超额收益的保证，二级市场投资本来就不易，如果还那么容易跟着疯狂的市场先生一起疯狂，最后可能就是几十年原地踏步，甚至归零。

二.个人持仓

今天收盘，药石科技已经超过万科A，成为第三仓位的配置，目前前十持仓，5个价值股（价格低于价值，收益从-10%到50+%不等），5个成长股（价格高于价值，基本都是利润，成本忽略）。

目前地产（新城控股、万科A和保利地产）+保险（中国平安）合计占资产配置的35%左右。如果算上银行（成都银行、南京银行、长沙银行和贵阳银行），外加3%的格力电器，共计50%价值配置承担了今年分红的90%，这部分作用：

1.再平衡组合估值，简单说控制整体回撤。

2.分红覆盖一部分家庭开支。

3.便宜低估的永续公司，分红都能达到5%+，那么未来至少跑赢通胀是没什么问题。

目前持仓的成长股大部分是平台医药的细分公司，同时包含一些观察仓公司，比如恒瑞医药、艾德生物和浙江鼎立。这一部分中，CXO其实也不便宜，比如泰格医药，我2019年买的时候市值500Y左右，现在已经1500Y了，当然利润相比于2019年只增长了一倍，所以对于这些CXO，我基本已经做的只剩下利润了，随他去吧。

YYDS行业白酒只有1.5%仓位不到，40到50左右建档的水井坊，80到100卖了大部分，这次140左右又被迫减了水井坊（我在雪球设置报警范围65到140），80到100建仓的洋河股份，200卖了大部分，250又减了洋河股份（设置报警范围120到240），同时清仓了46买的口子窖。其实白酒去年就已经不便宜了，做到只剩下利润，但今年这一波还是让我控制不住的卖因为太贵了。

今年还是要减少操作才能避免两面打脸，只有到了低估就建仓，到了高估就卖出，不要一次满仓，更不要满仓满融单调一个。今年年化目标是15%，截止今天收盘收益20%多点（最高25%）。另外，还有一笔不错的分红，目前组合比较安心，希望当年的鬼故事不要再次重演