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豆神教育再度登上风口浪尖。

4月25日，因此前收到北京证监局下发的监管措施，其宣布对其2018年、2019年的财务报表进行会计差错更正。

4月27日，因上述会计差错更正，其收到深交所中小板公司管理部下发的监管函。

4月28日，其发布2020年度报告及2021年度第一季度业绩——2020年净亏损25.67亿元，一季度净亏损4458.22万元。

坏消息频出，究竟只是“水逆期”还是暴雨将至？豆神教育到底怎么了？

全年巨亏25亿，会计差错收监管函

从业绩上看，2020年，豆神结结实实栽了个跟头。

营收方面，豆神实现全年营收13.86亿元，同比2019年实现的19.79亿元，减少29.97%；环比2018年实现的19.52亿元，减少29%。

利润方面，2020年，豆神教育归属于上市公司股东的净亏损为25.67亿元，大幅由盈转亏，同比骤减11514%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为26.44亿元，同比大幅扩大102倍。

针对业绩大幅下滑的原因，豆神教育在2020年报中给出了解释——报告期内，受新型冠状病毒疫情影响，公司各项业务均遇到了不同程度的困难，导致公司收入和净利润大幅下降。

然而，令人不解的是，2020年内各单季度经营情况，却和这种说法并不完全相符。

财报数据显示，受疫情影响最严重的第一、二季度，豆神教育营收分别为1.32亿元、3.80亿元，同比减少71.86%、12.44%。而下半年疫情逐渐平息，第三、四季度营收下滑速度却超出第二季度，分别同比下滑20.38%、17.74%。疫情之外，豆神教育可能本身就处于低迷的态势。

除了业绩下滑和暴亏，豆神教育更是因为会计差错收到监管函。

4月25日，豆神教育发布公告称，2020年12月25日，公司收到中国证监会下发的监管措施指出，2019年度的政府补助收入及期间费用存在跨期核算的情况，其中930万元政府补助收入及119.23万元期间费用不应当确认在当期。上述行为导致公司2019年年报信息披露不准确，根据规定对其采取出具警示函的监督管理措施。

针对上述会计差错，豆神教育追溯调整了2018、2019年度财报中相关科目——2018年度，净利润由亏损13.94亿元扩大至亏损13.96亿元。2019年度，归属净利润由调整前的3059.36万元，减少至2248.58万元，波动幅度高达26.50%。这两年的会计差错，客观上都让豆神教育的财报更好看。

会计差错在资本市场不算小事情。4月27日，深交所向豆神教育下发监管函表示，豆神教育违反深交所相关规定，要求豆神教育董事会充分重视，吸取教训，及时整改，杜绝问题的再次发生。

疯狂并购下，商誉已成最大的雷

在财报中，豆神教育也对第四季度突然暴亏做出了解释。

其指出，因疫情期间学校实行封闭管理，公司教育信息化业务人员无法进场施工，教育信息化项目基本停滞，但人员工资、房租等成本费用照常开支，导致教育信息化业务出现了大额亏损。

同时，子公司百年英才从事高考升学及志愿填报咨询业务，主要采用进校宣讲获客，线下会销转化，线下活动服务交付。因疫情期间无法进校宣讲、会销转化和活动交付，同时因“自主招生”政策的变动，导致经营受到较大影响，百年英才公司出现大额亏损。

而另一家子公司叁陆零教育，从事海外留学咨询服务业务，受全球疫情及留学主要目的地国留学生政策影响，导致经营受到重大影响。

可以看到，2020年，几乎所有业务都受到了巨大影响。不仅导致康邦、百年英才、叁陆零教育等公司当期出现大额亏损，而且经营受到持续影响，豆神教育预计短期内难以完全恢复，对公司的未来发展造成损害。因此在年末对出现减值迹象的子公司进行了商誉减值测试，测试结果显示，公司需要计提的商誉减值准备为20.99亿元。

回顾豆神发展的这些年，这已不是其首次因为商誉引发巨亏。2018年，立思辰(300010,股吧)就曾计提商誉减值准备10.41亿元，涉及到的旗下教育标的有康邦科技、敏特昭阳、叁陆零教育与合众天恒。这也在直接导致豆神2018年大额转亏，净利润同比减少787.90%至亏损13.95亿元。

“历史总是惊人的相似”，2020年巨额商誉减值再次成为其业绩最大的雷。

实际上，这些雷正是豆神教育此前疯狂并购时埋下的。

豆神教育的前身立思辰，上市之初主营办公系统服务。2013年开始，通过并购多个标的，切入教育行业。

起初，豆神教育试图构建“智慧教育”生态。分别以4200万元收购以数字化校园建设和教育行业信息化为主营业务的合众天恒，以及收购了为学校提供IT整合方案服务的康邦科技100%股权，涉足智慧校园整体建设和运维业务。

2016年，公司又先后收购了叁陆零教育和百年英才，教育业务逐渐布局C端。

直到2018年，豆神教育分三次收购中文未来100%股权，才确定了“大语文”这一发展方向。连续并购下，豆神的商誉峰值一度达36.02亿元。

然而，教育业务做得似乎并不尽如人意。随后几年，豆神开始了子公司的“低价大甩卖”。

2019年5月和10月，豆神教育公告拟以2.02亿元出售旗下敏特英语全部股权。但2014年收购敏特英语95%股权时，作价高达3.45亿元相当于打了6折变卖。

对此，豆神教育表示，公司未来将集中优势资源专注于发展大语文学习服务、升学服务和智慧教育三大核心业务，而敏特与上市公司的核心业务的关联性较弱。

2020年11月，豆神教育2.5亿元出售子公司江南信安全部股权，还计划进一步剥离包括立思辰新技术、汇金科技(300561,股吧)、云安信息等公司。而四年前江南信安的收购价是4.04亿元，又打了6折。

两次“高价买低价卖”，着实令人不解。但着眼财报数据，截至2020年末，豆神教育短期借款4.53亿元，一年内到期的长期非流动负债合计2.42亿元，而截至年底，豆神教育期末现金及现金等价物余额仅2.58亿元。在资金紧张的背景下亏本售卖子公司，或许名为业务转型，实则是为补充公司营运资金，加快资金周转。

但也可以看出，从高溢价疯狂收购到低价变卖，商誉爆雷也成为了必然。

变相“借壳”立思辰，窦昕翻身做主

2020年7月13日 ，立思辰发布公告称，因战略升级，拟将上市公司名称由原来的“立思辰”更名为“豆神教育”，而豆神恰为立思辰总裁窦昕的个人IP。

同日，立思辰发布定增预案，拟向窦昕、广州粤民投和分众创享非公开发行不超过8395万股，募集资金不超过13.08亿元。其中立思辰总裁窦昕个人认购5亿元，粤民投、分众创享作为战略投资方分别认购6.08亿元、2亿元。

值得注意的是，此次定增前，立思辰第一大股东及创始人池燕明直接持有1.08亿股、持股比例为12.43%，是公司控股股东及实控人。定增完成后，窦昕则直接持有1.05亿股，持股比例为11.02%。虽然池燕明仍为立思辰的实控人，但窦昕的几乎可与实控人池燕明平起平坐。

2020年9月11日，豆神教育发布公告称，公司于第四届董事会第四十四次会议上，审议通过《关于变更公司法定代表人的议案》，同意公司CEO、总经理窦昕担任豆神教育法定代表人，此前系由实控人池燕明担任。

无论是业务还是公司名称，都与窦昕的个人IP紧紧绑定。而回顾窦昕此前的创业就业历程，“逐利”之意呼之欲出。

窦昕在圈内被封为“窦神”，中考语文满分，是甘肃高考语文状元，迄今为止他仍然是甘肃考区最高分纪录保持者。2008年北京师范大学毕业后，窦昕进入巨人学校。

2009年，其离开巨人加入高思教育，却在2014年，被董事会通报开除，解除合同关系，通报中称“窦昕私自租用产地开办教学场所，着手装修，同时鼓动部分教师离职，并称新创办的机构未来会被某竞争对手收购，严重干扰学校教学秩序。”

随后，窦昕创立思语泉韵语文体系，被巨人收购后又重返巨人任高级副总裁。不久，巨人更名为启迪巨人。

而于2016年，启迪巨人再次发布公告免去窦昕高级副总裁职务，免职理由与其首次被开除原因如出一辙，称其“自2015年10月起，在未经股东及管理团队允许的情况下，窦昕等人私自利用个人公司办公地址，开设诸葛学堂直播课，利用巨人师资授课和校区进行招生，所得收益均收入其个人出任股东、担任法人的名下的公司”。

多次流转，2015年，窦昕成立了中文未来。2018年立思辰通过收购中文未来变身A股罕见的以语文为主业的K12教育公司。随后，立思辰不断收购股份，最终实现100%控股，由此中文未来成为立思辰的全资子公司。

而如今，当初的子公司创始人，变身为上市公司法人，甚至整个上市公司的主体也都围绕着子公司的业务展开。窦昕实现了曲线借壳上市。

窦昕翻身做主，却也需要承受巨大的业绩压力。

根据对赌协议，中文未来在2019年-2021年需要实现的净利润分别不低于1.3亿、1.69亿以及2.1亿元。除业绩对赌外，其创始人窦昕承诺自交割日起8年内不离职，并用本次股权转让款的60%以上购买立思辰股票。

然而根据财报数据，2019年中文未来净利润1.47亿元；2020年为1.56亿元。中文未来只在2019年完成了业绩对赌，而2020年距承诺的1.69亿元还差0.13亿元。2021年业绩变得十分关键。

碰瓷营销，豆神变“逗神”？

2020年8月31日，豆神教育发布公告称，全资子公司中文未来起诉沪江教育及上海佳课教育，索赔2000万元。

公告中表示，沪江教育和佳课教育通过非法途径获得原告窦昕团队大语文教学视频，并在沪江网大量售卖，借助窦昕及其团队的知名度大肆宣传获利；两被告借宣传窦昕团队及其大语文课程的同时打包销售其老师的直播课程，并于2020年推出其老师的"新麦大语文全集联报班"课程。新课程的编排完全模仿窦昕团队创作的大语文课程，该行为足以引起消费者混淆，给原告造成了不良影响。

然而，打脸的是，再起诉其他公司侵权的同时，豆神教育自己也出现问题。2020年9月14日，好未来-学而思官方公众号发布标题为《鄙视：无节操的“豆窦dou神”》的文章，指责豆神教育利用学而来思品牌以及相似的LOGO进行恶意营销。

据好未来称，“豆神大语文”以“学而来思迎新班”、“XES专属福利”进行大语文课程的招生宣传。而据豆神教育的工作人员解释，所谓的“XES专属福利”，，是指本课程由学而思（简称XES）的数学家长携手豆神大语文攒起来的高端语文班，对在学而思上过课程的学员有优惠。此举颇具导流意味。

面对学而思的斥责声明，豆神教育以“退避三舍”做出回应，随后又在微信下置顶了课程报名链接。颇有抖机灵、碰瓷的嫌疑。

而从年报和一季报看，巨额商誉减值，会计差错阴云密布，一季度2.4亿营收回到2018年同期的水准，豆神教育并没有呈现出欣欣向荣的迹象，反而压力重重。