多因素压低美债收益率 金银表现强势

摘要

地缘政治风险加大，美对俄实施多项制裁，俄方予以对等反击。

美国本周公布的经济数据较为亮眼，但美联储官员表态较为保守，并表示在加息前会先减少购债规模，美债收益率回落。

欧洲继续受疫情困扰，多国仍然暂停或限制接种阿斯利康疫苗，经济前景依然承压。

总的来说，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，但经济总体呈复苏态势，美债收益率下行空间较为有限，贵金属短期受到利好，但长线走势仍难言乐观。沪金2106参考区间370-385元/克，沪银2106参考区间5300-5650元/千克。

操作上，黄金白银前期多单继续持有，随着金银价格的走高可考虑逐渐平仓止盈。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政政策变化

一

行情回顾

本周贵金属表现较为强势，大幅回调的美债收益率及继续疲软的美元给贵金属带来较好支撑，美联储重申宽松立场，对于近期的通胀并未表露出担忧的情绪。此外，近期地缘政治风险有所上升，市场避险需求亦有所增长，也给贵金属带来支撑。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

近期地缘政治格局有所收紧。4月15日，美国以俄罗斯进行网络袭击、干预美国选举等恶意活动为由，对俄实施大规模制裁并驱逐10名俄外交人员。而俄罗斯也采取多项措施回应美国对俄制裁，其中包括驱逐美国驻俄外交人员等。

美国方面，经济大超预期，美联储重申加息仍然遥远。本周美国公布的经济数据较为亮眼。通胀方面，美国3月季调后CPI环比升0.6%，创2012年8月以来新高；未季调CPI同比升2.6%，创2018年8月来新高，预期升2.5%，前值升1.7%。就业方面，美国4月10日当周初请失业金人数为57.6万人，预期为70万人；消费方面，美国3月零售销售环比增9.8%，创去年5月以来新高，预期增5.9%；制造业方面，美国4月纽约联储制造业指数为26.3，预期为19.5。虽然近期经济数据较为亮眼，但美联储的表态仍然较为保守。美联储主席鲍威尔表示，在2022年年底之前加息的可能性非常小，预计将在加息前开始减少购债规模。美联储梅斯特与戴利认为通货膨胀上升是暂时的，无需担心。

欧洲方面，疫情扰动持续，经济预期下调。受疫情影响，近期欧元区的经济数据较为疲软。截至4月初，仍有许多欧盟国家暂停或者限制接种阿斯利康疫苗，其中丹麦宣布完全停用阿斯利康新冠疫苗。欧元区4月ZEW经济景气指数为66.3，前值74；经济现况指数录得-65.5，前值-69.8。德国五大权威经济研究机构发布联合经济预测报告，下调今年德国经济增长预期，预测今年德国经济增长3.7%，比去年秋季发布的增长预期低1个百分点。

总的来说，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，并且受疫情扰动的影响，市场对于经济强劲复苏的预期降温，似乎正在验证美联储认为的通胀只是暂时的这一说法，这也使得资产的估值压力得到缓解。

2、持仓分析

截止2021年4月16日，SPDR 黄金ETF 持有量为1019.66吨,较上周减少6.41吨，截止2021年4月13日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为180874张，较上周减少8635张。

截止2021年4月16日，SLV 白银 ETF 持有量为17845.47吨,较上周减少34.64吨，截止2021年4月13日，COMEX白银非商业多头净持仓为36424张，较上周增加4109张。

策略

地缘政治风险加大，美对俄实施多项制裁，俄方予以对等反击。美国经济数据大超预期，但美联储保守的表态安抚市场，美债收益率回落。欧洲继续受疫情困扰，经济前景依然承压。总的来说，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，但经济总体呈复苏态势，美债收益率下行空间较为有限，贵金属短期受到利好，但长线走势仍难言乐观。沪金2106参考区间370-385元/克，沪银2106参考区间5300-5650元/千克。

操作上，黄金白银前期多单继续持有，随着金银价格的走高可考虑逐渐平仓止盈。

三

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