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周五油价震荡，伊核谈判仍无定论，主要等待后期美国解除伊朗制裁节奏的细节出台，短线消息面或仍有较大扰动。目前油价主要受欧佩克+减产及疫苗提振解封预期的长线逻辑所支撑，但近期欧洲、印度疫情再度恶化，需求短期增量有限且供应端风险有所增大，或延续高位震荡局面。

【贵金属】上周美联储重申距离美联储调整政策还很遥远，并警告新冠病例数增加可能减缓复苏。美元录得今年最差周度表现，国际金价一度触及1758美元。但美国疫苗接种领先全球，经济数据表现较好，未来实际利率向上修复概率较大，因此在金价未摆脱下行通道前暂时仅认为是阶段性反弹。短期金价有形成双重底迹象，关注能否有效突破颈线，暂时观望。

【铜】上周铜市仍处于高位震荡。美元回落给铜市一定支持，但在美国经济快速恢复之时，美债收益率有继续走高之势，美元反弹仍会给铜市压力。铜市上，上周智利封国一度引发市场对智利铜产量的担忧，但作为智利经济支柱，铜矿生产和运输并未受到影响，国外库存增加和国内消费旺季不旺，高铜价的压制作用仍在。估计铜市高位震荡、重心下移的局面仍会继续。

【铝】上周沪铝震荡，铝锭铝棒社会库存合计下降约3.5万吨，现货维持小幅贴水。广西十万吨产能通电投产，近期电解铝运行产能增量有限，下游大厂普遍订单充足，旺季消费偏乐观，但可能出现的抛储和前期进口将对去库带来扰动。铝市处于季节性去库阶段，供需矛盾不突出，预计仍将在近期运行区间内震荡。

【锌】上周伦锌震荡，沪锌夜盘仍在测试2.2万，盘面继续关注短期均线。周五现锌上调到21930元/吨，对交割月微幅升水。SMM库存上周减少4300吨，上海地区去库量大。当前正处消费旺季，单月供应增速受低加工费、内蒙双控及部分产能检修影响相对克制，锌价仍可能反弹。少量多单背靠5日均线持有。

【铅】周五夜盘沪铅暂时反弹乏力。尽管下游消费清淡，SMM铅锭社库流入1000吨至5.73万吨，但市场关注多省环保督察。铅价暂难打开趋势性跌幅。观望。

【螺纹&热卷】当前阶段需求表现良好，环比逐渐达到峰值，库存保持较快下降速度。唐山限产力度依然较大，产量回升速度明显若于往年，不过大宗商品持续上涨引发高层关注，后期限产力度或有边际放松。总体上，钢价强势中波动加剧，短期或高位反复，关注市场风向变化。

【铁矿】近期海外发运下滑提振盘面短期看涨情绪，但二季度外矿增产预期仍然存在，对远期矿价形成制约。需求端，成材进入消费旺季，但环保限产存在反复，当前高炉开工整体偏低，炼钢利润能否刺激铁矿需求增长，有待观察。现货美金报价坚挺，盘面利润有所倒挂，预估期货偏强震荡。

【焦炭】钢厂提降第八轮落地，但市场在提降第九轮和提涨一轮中博弈加剧。减排限产有往河北扩散的可能性，高炉对原料需求依然疲软。焦炭因胀库叠加山西环保督察限产，供应匹配式回落，因此现货市场预计暂稳。期现贸易情绪回升，但港口可获库容有限，因此盘面保持升水格局震荡运行。除非山西督察加严，否则焦炭现货反弹空间不大，期货盘面升水格局下震荡跟随钢价有所回调。

【焦煤】蒙煤通关稍有回升，但蒙方封闭至月底，短期供货不会有明显回升。国内煤矿开工虽有所回升，但整体主焦煤供应依然紧张。下游焦化原料去库已完成，后期对焦煤采购需求有所回升。整体来看，盘面锚定进口蒙煤价格稍有贴水，震荡回调后依然按偏强行情处理。

【锰硅】内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6850一线附近有一定支撑。

【硅铁】据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6900一线附近有一定支撑。

【燃料油】年内高硫资源供应边际宽松，而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧，中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限，高硫裂解价差维持逢高沽空思路。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，原油供应边际增加但终端需求偏向乐观的背景下继续看好低硫燃料油裂解价差。

【液化石油气】中东价格大幅下调，其余市场维持平稳，淡季压力下底部仍存一定支撑。原油和季节性压力利空有所兑现，国内地区价差已基本修复，但添加剂强势导致了现货市场韧性较强，进口成本持续下行时市场价格重心回落并不明显。由于库存和国产气压力上华南强于华东仍在持续，同时PDH大规模复产在即，地区价差修复后有望逆转，盘面定价重心或重回基准地。当前价位下区间内震荡转强，关注5-6价差走阔时反套机会。

【动力煤】年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目标位650-660元/吨已经兑现，随着步入4月蒙西释放新月度煤管票，坑口供应的改善有望带动目前已超700元/吨的到港成本回落，保供政策加码亦使期货盘面明显降温。

【尿素】国内各地区尿素现货价格调涨，期货合约震荡偏强，基差回归。从盘面来看已经开始逐渐收基差，期货涨幅大于现货。我们预计上半年国内库存低点已现，后期内地开始累库压制现货价格，可试仓59、79反套。

【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏强，有货者随行就市调低排货价格，基差偏强。港口持续低位，内地春检并未完全恢复，支撑现货价格、内地及港口基差较强。从船期来看，未来两周进口或有明显增量，单边和5-9正套可逢高减仓；剩余仓位可继续持有，进口船期有增加预期但卸货难度较大，关注下周港口库存。2105合约将在低库存格局中交割，控制好仓位，剩余多单及5-9正套持有。

【沥青】近期沥青期货盘面震荡偏弱，趋势性暂不明朗，与成本端原油暂时陷入震荡有关，基本面还是偏弱。由于炼厂供应逐渐回升，且需求没有太多起色，沥青整体市场还处于累库阶段。市场普遍预计，除了天气因素之外，今年项目资金偏紧，项目存量偏少是制约需求的原因。预计随着天气好转，未来需求边际可能会有所好转，局部地区部分炼厂出货略有好转，但还是低于往年同期。不过，从利润角度来看，沥青估值偏低，这限制了短期跌幅，因此，无论空间向上或向下，都需要成本端原油给予更多指引。