分级基金的「大限」要来了。

《资管新规》明确要求，公募基金不得进行份额分级，因此今年12月31日将是分级基金退市最后期限。

分级基金又称「结构型基金」，由三个部分组成：母基金、A份额、B份额。

母基金在投资运作上与普通基金没什么的差别，而它的两只崽崽——A份额和B份额，最大的不同体现在收益分配方式上。如果从「性格」角度来形容这两只崽，A份额很沉稳内敛，B份额则具有攻击性。

A份额获得约定好的收益，通常是一年定期存款+X；

B份额为了多赚钱，会管A借钱，也就是加杠杆去投资。既然管A借钱了，那么B无论盈亏，至少得保证A的本金和约定收益。

比如说，A的约定收益是4.5%，那么当年即使B亏了，也得把这4.5%的约定收益支付给A。如果行情好，B因为借钱去投资，所以赚的也会更多。这时，它也不用跟A分享更多的收益，还是支付4.5%的约定收益即可，多出的部分全都归自己所有。

今年军工板块在很多政策和事件的影响下，走势很活跃。我们拿富国中证军工指数分级举例，A份额今年以来的收益率是4.42%，B份额今年以来的收益高达 98.22%，而母基金的收益是50.81%。

不比不知道，A的收益连B的零头都不够，行情好时加杠杆确实厉害。

但所谓成也杠杆，败也杠杆。

行情好的时候，加杠杆的B份额风光无限，而在行情不好的时候，B份额的伤情也是最惨重的。曾经就有B份额的净值跌幅超过了80%。

所以，正是因为分级基金背后的杠杆属性，对很多不了解分级基金规则的投资者来说，如果在行情好的时候跟风投资，那么极易在市场行情急转直下时导致亏损惨重。不适合普通投资者参与，退出也是必然。

如果手里还持有分级基金的小伙伴，该怎么办呢？

如果你持有的是分级基金的母基金，也就是基金名称后面既没有B，也没有A，是在场外申购的（如下图第一个所示）

因为母基金不受这次退市的影响，如果你看好基金的投资主题或投资方向，继续持有即可。

如果你持有的是A份额和B份额，那么影响就来了。

本身A份额和B份额就是场内交易的，监管要求，退市后的分级基金有两种选择，一是清盘，二是转型，也就是由分级基金转型为LOF基金、指数基金或普通的股票型基金。

目前看，只有极个别规模小的分级基金会选择清盘外，大部分分级基金会以转型的方式继续运作，这其中，多为转型为LOF基金。

LOF基金，也叫上市型开放式基金，实际上是基金在交易方式上的一种创新。因为它既可以在场内像股票一样按实时价格买卖，也可以在场内按照净值申赎，当然，还可以场外通过基金公司、银行、第三方销售平台按照净值申赎。

另外，如果价格和净值差距较大，还可以做套利。

（P.S：关于LOF基金的套利，涉及到的内容还蛮多的，今天先不讲，大家感兴趣的话，我们后面再说。）

其实对于分级基金来说，本身A份额和B份额就是在场内交易的，LOF基金本身也可以在场内交易，对投资者的交易习惯上不会有大影响。

那么具体是如何转型的呢？又有何风险？

从目前基金公司发布的终止运作的风险提示公告来看，大多数分级基金的基金份额折算基准日都定在2020年12月31日，也就是基金最后的交易期限。

转型大体上分两步走。

第一步：A份额和B份额转换为母基金份额

按公告所示，持有的分级A、分级B份额，会以12月31日当日日终基础份额的基金份额净值为基准，按照各自的基金份额净值折算成场内基础份额。A份额和B份额基金份额持有人持有的折算后场内基础份额取整计算，余额计入基金资产。

有点儿绕，拿富国中证军工指数分级举例：

比如在12月31日当天，你持有1万份分级B，当天收盘后分级B的基金净值为1.335元，场外母基金单位净值是1.168元。那么1万份分级B，可以折算成10000*1.335/1.168=1.14万份。

这个到时候不用咱们自己算，基金公司会帮我们进行折算，只要在股票账户中查看基金的持仓就行了。

第二步：原基金转型为LOF基金

折算基准日次日，也就是2021年1月1日，原分级基金的基金合同失效，LOF基金的合同生效，之后基金管理人就可以申请基金份额上市交易了。

在此过程中，投资者需要注意的是「二级市场溢价损失」的风险。

由于转型时A份额和B份额都要按净值转换为母基金份额。对于B份额来说，如果场内价格高于场外的净值，即为溢价，那么折算后这部分溢价也将消失，特别是投资者以溢价买入时，折算后会直接损失掉溢价部分，将面临损失。

而A份额在市场上通常表现为折价，母基金又不在场内交易，因此这两类份额相较于B份额风险小。

不过，转为LOF基金后，对于持有份额A的投资者来说，其实风险也有。 

毕竟原本持有A份额的投资者，就是想图一个收益稳定，类似于「固定收益」，但转型为LOF基金后，产品净值就得随标的指数的涨跌而变化，这样就不再是一个拿固定收益的投资品了，风险势必会增加。

对于B份额的持有人来说，以前一直是加杠杆的，转型后去掉了杠杆，虽然理论上波动风险降低，但是收益也会跟着降。

如果你手里目前还持有A份额或B份额，不想等分级基金清盘或转型，建议在31日之前在场内按基金市价卖出即可，这个通过股票账户，跟卖出股票一样操作就可以，这种方式操作起来也最方面，推荐大家选择。

无论如何，分级基金的退出，对投资者而言是利大于弊的。毕竟收益和风险是把双刃剑，没了杠杆，虽然可能会导致收益减少，但避免了更大的损失。