最近碳中和成为最强题材，从光伏、电力再到铝、化工、水泥等等，均可碳中和，刚开板的永茂泰就因再生铝而沾边碳中和，开板一度走出两个一字板，南网能源也是一度备受资金追捧。今日继续来说一只注册制新股里的碳中和概念股——德固特，初看德固特，名字和之前科创光伏牛股做光伏逆变器的固德威有几分相像，不过德固特做的是节能换热设备，刚上市没多久就踩上了碳中和的风口，成为近端次新里除了南网能源后又一只纯正的碳中和概念股，那么德固特究竟如何？且看今日剖析！

此前关于南网能源剖析链接如下：

节能服务第一股！南方电网唯一直接控股的上市公司，叠加光伏+低价股等标签...

节能换热设备制造商，全球前十大炭黑厂商均为公司客户

公司节能环保装备制造商，主要面向化工、能源、冶金、固废处理等领域提供清洁燃烧与传热节能解决方案，同时接受专用装备定制。

我国总体工业能效大约为 33%，比国际平均水平约低 10%，有约超过 50%的工业能耗以余热形式被浪费。尤其在化工、能源、冶金、固废处理等生产工艺中，燃烧烟气的温度通常在 1000℃以上。因传统换热装备可承受的换热温度较低，传统生产工艺基本采用直接喷水降温至换热设备允许的工作温度，再进行余热回收，造成高品位能量严重浪费，能量利用效率低下。

公司节能换热装备通过对化工、能源、冶金及固废处理等领域生产过程中产生的高温烟气进行热能回收利用，能够提供 1300℃~200℃烟气余热回收解决方案，从而达到为客户实现节约能源、提高产品品质、增加产量、创造收益、改进工艺等目标。而对于炼油厂和化工厂热交换器尤为重要，在化学工业中热交换器的投资大约占设备总投资的 30%；在炼油厂中占全部工艺设备的 40%左右

公司产品主要应用于煤化工、石油化工领域，2019年收入占比分别为41.7%、46.7%，且来自炭黑领域收入占比超78%。

炭黑可以作为橡胶补强填充剂，是橡胶工业中仅次于生胶的第二原材料，还可作为着色剂、紫外光屏蔽剂或导电剂，广泛用于塑料、油墨、涂料和干电池等制品中。我国炭黑产能在全球占比达45.2%，2018 年全球产能前 10 名炭黑生产厂商的产能占全球产能的 68.4%，且均为公司客户。从需求上，公司产品在炭黑行业使用过程中更新周期大约在 5-10 年，每年炭黑行业生产线的节能环保装备更新改造需求的市场约为 5.2 亿，与此同时每年新增生产线的节能环保装备的市场需求约为 2 亿元。且炭黑行业整体低迷，行业竞争激烈，提升节能效率、加强成本控制将成为炭黑生产企业的重点经营方向之一。

国际市场开拓顺利！境外收入占比已超44%，技术水平接近全球龙头傲华集团

在国内，公司是中石化、中海油的合格供应商，是黑猫股份（002068）、龙星化工（002442）、苏州宝化等公司的专业炭黑生产装备配套供应商。公司境内销售规模维持在1.4亿左右，不过公司境内收入占比已从2017年的68%逐年下降至2019年的55%。

近年来公司还大力开拓国际市场，2018年公司开拓了俄罗斯、瑞典、德国等区域客户以及巴西的博拉炭黑集团、奥润集团等，2019年公司开拓了澳大利亚的客户，从而使得2018、2019年公司境外收入分别同比增长45.6%、17.3%，境外收入占比从2017年的31.7%逐年提升至2019年的44.9%。截至目前公司产品出口至美国、加拿大、巴西、西班牙、德国、匈牙利、印度、日本、韩国、埃及等多个国家和地区，是美国卡博特、美国理查德森（后被日本东海炭收购，更名为美国东海炭）、美国大陆炭、德国奥润、印度博拉、韩国 OCI 等全球设备配套供应商。

从行业看，传统换热装备已进入成熟阶段，竞争十分激烈，但是节能换热装备整体技术水平和研发能力落后，行业内能研发生产高效率余热回收等新型节能环保设备的企业数量较少

在国内大型高温换热装备竞争方面，公司具有国内首创的多项技术和产品，相似企业较少，在国际竞争方面，主要竞争对手为德国傲华集团（ARVOS Group），不过目前公司的技术水平逐步接近傲华集团。

空气预热器填补多项技术空白，2年收入几乎翻倍增长

空气预热器为公司第一大收入来源，2017-2019年收入占比分别为33.2%、42.6%、46.2%，收入规模2年实现了几乎翻倍增长，主要是因为公司一方面积极开拓境外市场，另一方面对中科合肥煤气化等客户实现了销售。空气预热器是使用反应或燃烧后的高温烟气对将参与反应或燃烧的低温空气进行预热的设备，既能将高温烟气降低至指定温度，又能使用回收的热量对低温空气加热，是一种用于提高热交换性能，降低能量消耗的设备，属于气气换热器，作为化工生产中能量回收利用的核心设备之一，在炭黑生产、煤气化、固废处理、冶金等高耗能工艺中应用广泛。目前，公司生产的空气预热器产品在炭黑生产过程中广泛应用，并已逐步应用于煤气化等高耗能行业。公司空气预热器产品在烟气高温度段回收利用领域填补多项技术空白。公司生产的 1050℃、275 ㎡换热面积的超高温空气预热器每台每年可为客户节约原油 1万吨，节约用水 1,803 吨，减少尾气排放 1,449 万标准立方米；

余热锅炉（又称“废热锅炉”）是利用高温烟气余热来加热水而产生蒸汽的设备，属于气液换热器，为化工生产过程中最常用的热能回收设备。余热锅炉在公司收入占比为4.5-6%左右。公司套管式急冷锅炉实现 1300℃到 950℃的烟气的能量回收，填补了高温 段热能回收利用的技术空白。公司生产的1250℃套管 式急冷锅炉，每年可为客户节省 3,500 吨标准煤并产生 940 万度的发电量。

干燥机是使用烟气余热去除物料中水分，使物料干燥的设备，属于固气换热器。由于其干燥效率高、产能较大的特点被广泛的应用在化工、建材、采矿、化肥等行业，公司生产的转筒干燥机单台设备的干燥能力在 1.5 万吨/年-6 万吨/年。干燥机在公司收入占比从2017年的15.7%逐年下降至2019年的7.9%，下滑较多主要是因为境外客户采购下降。

公司粉体及其他环保装备，主要应用于粉体及尾气等环保处理，主要包括湿法造粒机、低氮燃烧器等。其中湿法造粒机将粉末状物料加工成颗粒状物料，可以解决粉末状物料堆积密度小、流动性差、难以准确计量、易飞扬污染等缺点，从而降低运输成本和物料损失、降低粉体污染和安全风险，在炭黑造粒、粉煤灰造粒、化肥造粒领域里应用广泛。

泛可比公司：蓝科高新、杭锅股份、海陆重工、宝色股份

海豚结语：

赛道一般，下游炭黑行业竞争激烈，短期受疫情影响业绩增速乏力，但是具有较强技术优势，作为注册制新股同样享受了较高的估值溢价，再叠加短期碳中和的风口，作为题材股短线博弈尚可，中长线建议谨慎，后期不排除会有持续阴跌