摘要：
不锈钢期货在经历2月大涨后，跟随镍价冲高回落。近期失守15000元整数关口，上涨速度显著放缓，阶段调整出现。但由于铬铁仍处于偏紧，而镍生铁也处于较高位置，对于不锈钢的成本支撑依然存在。但后续关注需求的进一步走向，如果没有需求端进一步跟进好转，以及宏观整体性共振抬升作用，不锈钢料转向一个宽震荡走势。


正文
一、不锈钢期现货走势
不锈钢期货在经历2月大涨后，跟随镍价冲高回落。近期失守15000元整数关口，上涨速度显著放缓，阶段调整出现。但由于铬铁仍处于偏紧，而镍生铁也处于较高位置，对于不锈钢的成本支撑依然存在。但后续关注需求的进一步走向，如果没有需求端进一步跟进好转，以及宏观整体性共振抬升作用，不锈钢料转向一个宽震荡走势。图片
二、主要原材料价格坚挺但部分供应可能逐渐改善
（一）镍生铁较为坚挺。近期镍矿石价格高企，镍矿石供应不足。菲律宾季节性减产周期带来菲律宾主流矿区镍矿出货量紧缺，矿山招标价居高不下；受油价上涨叠加货船难求影响，镍矿海运费大涨，持货成本增加导致镍矿商对外报价走高。在3月中下旬，菲律宾季节性生产逐渐恢复后镍矿石供应有所转变，但真正改善国内镍生铁可能需要在4月。但整体来说，国内缺矿情况可能延续，阶段镍生铁价格保持坚挺为主。
当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对显著，2月电解镍价格超过2019年10月创国内镍期货上市以来新高点，而镍铁报价受供应偏松预期影响而相对低迷，反而是电解镍出现显著调整后，电解镍与镍铁价差从高位有所收窄。由于不锈钢厂有一定备原料需求，随着节后电解镍价格上涨，而镍生铁涨势滞后，成交量达到数万吨，价格也在1200元/镍点附近，镍生铁相对电解镍继续有一定价差收缩空间。此外，在300系生产中废不锈钢的需求因经济性回升占比也有一定提高。当前在镍生铁价格提高之后，废不锈钢经济性更高于镍生铁。
（二）铬铁走势受需求强劲及供应受限支持
北方地区能耗“双控”政策的严格执行下，节前发改委和工信厅又发布部分企业电价调整政策，生产受限叠加成本上涨支撑铬铁价格继续上探。受高碳铬铁的供应短缺制约，中低微碳铬铁现货紧张报价坚挺。减产导致铬矿需求有所下滑，但目前铬铁生产利润较高，吸引部分南方闲置产能陆续复产，利润刺激矿商短期报价坚挺。2月末乌兰察布发布公告3月份用电量下调，3月份预用电量较2月用电量减少4亿千瓦时，内蒙地区产量或将继续小幅下降。虽目前南方企业复产积极，但一季度供应缺口难以弥补。可能成为不锈钢原料内阶段最强供需支持最强的部分。
在原料成本偏强之下，在目前国内现货成本来看，不锈钢各种生产工艺下处于亏损或仅微利状态。不锈钢厂有较强的挺价意愿。
二、不锈钢维持高排产
国内钢厂2月份虽有集中检修减产，但较往年同期减量非常有限，一方面钢厂普遍接单较好，大部分排单至3月份；另一方面当前主流钢厂三个系别生产基本盈利（前期原料），尤其200、400系利润可观。2021年2月份印尼不锈钢粗钢排产30.5万吨（300系），预计环比增5.54%，同比增69.44%。而3月目前部分机构给出的预期是排产情况还是有季节性的显著回升的，据中联金，30家不锈钢厂3月排产量297万吨，其中300系130.5万吨。印尼排产量约38万吨，全部为300系。
三、不锈钢库存与需求
我国不锈钢2月库存回升，节日到货增加，节后呈现累库，不过还是低于去年同期库存水平。而不锈钢期货仓单2月末逐渐出库，叠加不锈钢到货的增长，月末需求转淡，不锈钢库存略有回升。尤其是300系有所回升。就需求来说，由于此前不锈钢厂预售开展较多，3月期单此前因价格上涨表现较好，因此这一部分需求并不差。但现货价格高企，对于下游利润逐渐产生影响可能影响下游原料采购需求。后续继续观察库存变化和下游采购变化。
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四、不锈钢走势预期
不锈钢价格仍会在高成本支持下意欲保持报价的坚挺，但不锈钢期货端跟随镍价波动加剧可能会令现货端承受一些压力。
从供需来看，不锈钢持续的粗钢排产数据较好，总体供应仍趋于同比的改善。随着不锈钢现货库存累积，以及期转现仓单流入市场，300系不锈钢虽有挺价意愿，仍需要看后续市场需求的进一步跟进变化。不锈钢原料端来说铬系的成本支撑延续，而镍生铁报价也有抬升，不锈钢成本总体上升，即期利润并不算太好，现货有挺价意愿，同时也可能会逐渐寻求对原料端价格上涨的控制。
从操作上来看，近期下跌后整体上涨节奏已经发生变化。15000元线下延续震荡反复，不锈钢可能转向一个宽震荡调整期，可能未来一段时间内会在138000-150000元之间波动。整体思路因此可能会趋向转变。以过往情况来看，不锈钢的调整过程一旦发生，期货是先于现货具有指向性，因此一旦出现期货的上行乏力，调整加快，则现货也会跟进。
从产业端角度来说，当前基差处于历史高点位置，后期存在基差走弱的可能性，当前利于买期货卖现货。今年来说国内信用收紧的可能性存在，因此从现货资金运用来说并不倾向于囤货，以订单情况采购原材料，而贸易商继续维持低库存流转的可能性比较大。在这种情况下，价格波动带来的压力可能会倾向于继续挤中间。终端对于过快上涨的原料价格接受意愿可能会降低。
风险端在于商品共振波动加剧。虽然从宏观角度来看，全球流动性保持充裕，但急涨过后多空分歧加剧，走势呈现波动。流动性边际变化，也可能体现在国内的信用收紧上，商品边际收益可能受到影响。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。